"加密货币不仅是资产的一种类别，更是推动全球金融体系升级的技术引擎。"
Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗在达沃斯世界经济论坛上如此表示，并强调传统资本市场的核心——"股票"的token化正在引领金融基础设施的根本性变革。他特别指出纽约证券交易所正筹备开展token化股票和ETF的24/7全天候交易，认为这是市场基础设施升级的决定性信号。
然而与技术乐观情绪相悖的是，关于何种"token化模型"将主导市场，业内的考量正变得复杂。目前市场态势大致可归纳为三种模型。
■ CSD主导型：传统的转型（DTCC模型）
由美国存管信托和结算公司这类持有万亿美元级股票账本的中央存管机构直接创建链上记录的方式。
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优势：易于与纳斯达克、纽交所等现有机构对接且可信度高。因其直接替换交易后环节的核心管道，影响力最为深远。
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劣势：系统转换速度缓慢，且须在现有监管框架内运作的限制较多。
■ 发行方直发型：生态的垂直整合（Securitize模型）
在发行阶段即由过户代理机构与发行公司协作将股票token化。
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优势：可实现股东名册管理、股息派发等公司行动的自动化。从发行阶段即实现"原生"token化，能最大化效率。
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劣势：需克服流动性可能被困于特定平台的"封闭性"难题。
■ 交易所主导合成型：快速市场切入（Robinhood模型）
并非将实际股票token化，而是将挂钩股价的衍生品进行token化，仅提供价格风险敞口。
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优势：易于规避复杂的证券监管，并能最快速地为零售投资者提供24小时交易环境。
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劣势：存在不持有实际股权及交易对手方风险的问题。
■ 赢家是谁？"基础设施与可及性之争"
专家认为初期市场将由第3类（合成型）吸收零售投资者需求并扩大势力，但长期赢家将是第1类（CSD主导）与第2类（发行方直发型）的结合形态。
究其根本，机构资金流入必须建立在"与实际资产的法律关联性"基础上。尤其若纽交所推进的24/7token化平台获得监管批准，传统金融基础设施与链上技术结合的混合模型很可能成为市场事实标准。
阿姆斯特朗CEO补充道："无论哪种模型胜出，最终市场将变得更透明、结算周期将缩短"，"金融弱势群体获取高质量投资资产的通道正在打开。"
金融界相关人士研判："2026年将成为股票token化超越实验阶段、真正作为基础设施落地的元年"，"各模型间的标准化竞争将是未来几年市场的核心观察点。"
