截至2025年1月，实物资产（RWA）代币化已脱离理论实验阶段，步入实质性的市场阶段。稳定币已形成3000亿美元规模的大型市场，占据代币化资产总额的94%以上。然而，除稳定币之外的国债、大宗商品、基础设施类代币，仍处于集中度高、流动性低的未成熟市场状态。
作为RWA扩展的代表案例，代币化美国国债在过去三年快速增长，资产管理规模（AUM）已突破90亿美元。其中，前十大产品占据了总资产的90%以上，呈现出高度集中的结构。相比之下，美国之外其他国家的全球代币化尝试规模仅停留在8亿美元水平，这表明其难以提供广泛的流动性和市场深度。事实上，大多数基础设施类代币的平均市场深度甚至未能超过200万美元水平，对实际交易构成显著限制。
曾被视作前景广阔的大宗商品代币化领域，也呈现出有限规模。代表性的黄金代币XAUT和PAXG的合计市值虽达41亿美元，但这仅相当于全球黄金市场的0.01%，传统黄金ETF市场的1%水平。石油、农产品、工业金属等其他商品类别的代币化，尚未形成足够的影响力。
大宗商品及基础设施类代币大多依赖事件驱动型交易，未能实现持续的流动性供给。例如，ONDO基础设施代币在公告或合作伙伴关系等事件期间，日交易量曾超过5亿美元，但在常规期间则骤降至5000万至1亿美元水平。深度与交易量比率超过100:1的情况也频繁出现，这表明相较于投机性交易，其实际流动性供给明显不足。
与此不同，稳定币是唯一实现可自持基础设施扩展的类别，其平均而言得益于简单的数据验证结构，得以在市场层面推动广泛采用。典型代表USDC和USDT分别录得18万亿美元和13万亿美元级别的交易量，截至2025年，稳定币总交易量已达33万亿美元。其通过快速支付、去中心化交易所使用、DeFi抵押资产利用等多种方式被广泛应用，已成为加密货币生态系统的核心基础设施。
相比之下，国债、股票、私募信贷资产的代币化则伴随着比预期更复杂的数据需求。每日资产净值计算、实时企业事件反映、持续信用评估等，均比依靠简单会计验证运作的稳定币要求高得多的数据基础设施水平，其扩展也因此受限。
根据Kaiko Research的分析，如今代币化扩展的瓶颈已明确并非单纯的技术问题，而是“数据基础设施”问题。稳定币凭借简单的准备金验证结构占据了91%的市场份额，而其余资产类别若缺乏现有基础设施支持，在交易所和流动性方面仍将难以脱离“测试阶段”。特别是资产类别间缺乏标准化的数据层，被认为是阻碍机构参与的主要因素。
最终，扩展之路不在于完全的去中心化，而在于构建可编程的合规性以及能让更小发行方也能访问的综合性数据基础设施。研究团队强调：“技术已在运行，监管也在演进，但需要在传统资产运营模式与链上运营方式之间建立高质量的连接桥梁。”
代币化资产现已存在，但这仅停留在“存在”层面。若缺乏机构能够信任并利用的标准化数据基础设施，整个RWA市场很可能仍将处于追随稳定币增长步伐的分裂式扩展状态。
