比特币出现结构性变化迹象：亏损超过收益
比特币自2023年10月以来首次出现30日"净实现亏损"，链上指标显示出结构性变化的信号。分析认为，这并非暂时性下跌，而是暗示了投资心理和市场结构本身的疲软。
近期加密货币市场因大规模清算影响，比特币下跌超过6%。比特币短期内试图恢复价格，并呈现了一天相对稳定的走势，但追踪实际投资者行为的链上数据诊断其内里实则不同。加密货币研究机构XWIN Research Japan近期通过CryptoQuant分析指出，比特币的财务状况正在发生"有意义的结构性变化"。
据XWIN称，比特币的30日累计实现损益指标自2023年10月以来首次录得"亏损"。虽然当时的下跌是暂时的并很快反弹，但此次亏损的不同之处在于其表现更为广泛和持续。XWIN解释称："投资者不再在价格下跌时买入，也不再坚持长期持有策略"，"捕捉到了他们承受亏损离开市场的迹象。"
"牛市末期"信号... 实现收益规模也骤减
这一评估的依据也体现在实现收益规模上。比特币的实现收益在2024年3月达到120万BTC的峰值后，12月减少至110万BTC，到2025年7月骤降至约51.7万BTC。特别是2025年10月，实现收益进一步减少至33.1万BTC。在价格上涨阶段，实现收益的动向却在减少，这引发了上涨动能正在放缓的担忧。
实际上，从2025年10月到2026年初，以1年为基准的累计实现收益从440万BTC骤降至250万BTC。这与2021-2022年熊市前夕出现的趋势相似。XWIN方面分析称："目前明显呈现出'牛市末期'的样貌，之后很可能进入市场转换期。"
牛市尾声，预示高波动性
比短期价格更重要的是趋势方向。XWIN强调，此次实现亏损大部分源于结构性变化，这表明前景可能进入长期不稳定区间。不过，这些指标并不必然导致暴跌。研究团队补充道："这种时期可能导向一个强调实际需求与抛售之间冲突的'波动性阶段'，而非投机心理。"
2026年当前，比特币价格停留在89,462美元（约1.301亿韩元）水平，近期图表基准下交易于89,818美元（约1.3062亿韩元）。仅看价格仍处高位，但市场内部正显现出日益保守的动向。
比特币如今正从广泛的上涨行情后期步入新阶段。在投资心理和链上指标趋势均发出"结构性转换"信号的当下，市场很可能再次迎来波动性加剧的时期。
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有分析指出，尽管比特币屡创新高，但实现损益指标反而在恶化。若在以往，本应乘着牛市的热情集中买入，但当前趋势却是"承受亏损离场的投资者"在增多。
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