撰文：Castle Labs
编译：Sam, Techub News
“代币化是……未来 25 年里最关键的基础设施趋势。”
这是数字资产平台 Bullish 以 42 亿美元收购全球过户代理 Equiniti 后，Bullish 首席执行官 Thomas Farley 的表态。同一周内，Securitize、Jump 和 Jupiter Exchange 推出了完全链上、受监管的代币化股权交易；Republic Crypto 则在 Solana 上推出了代币化的 Animoca Brands 股权，由 BitGo 托管，并通过 INX Group 促成交易。
这些进展各自开辟了此前不存在的、进入链上代币化股权的新路径。我们都知道“资产代币化”正在到来，RWA（现实世界资产）赛道的图表一路上行，但“代币化股权”一直明显落后。
迄今为止，股票和私募股权的表现一直难以跟上其他风险加权资产类别的步伐。
到目前为止，股票和私募股权的表现，一直难以跟上 RWA 这一大类的整体节奏。而上面的三项公告表明，支撑大规模增长所需的基础设施，正在多个层面搭建，尤其是在美国这个此前多种实现路径刻意回避的关键地区。在此之前，尽管 xStocksFi 的累计交易量已突破 250 亿美元，Ondo Finance 也发展迅速，但它们一直避开向美国用户开放。
Bullish 收购 Equiniti 的目的，是打造一个面向代币化证券的过户代理，并“让 Bullish 处于引领资本市场基础设施向区块链原生转型的前沿”。过户代理负责维护证券持有人名册、记录股票持仓、协助派发红利，是公司与股东之间的中介方。
Securitize / Jump / Jupiter 之间的合作，将 Securitize 的合规及监管基础设施、Jump 通过自营 AMM 提供的流动性，以及 Jupiter 通过其界面提供的分发能力结合起来，从而提供一个可以媲美传统券商的股权交易体验。Securitize 的首席执行官兼联合创始人 Carlos Domingo 表示：“现在的问题已不再是资产能不能上链，而是能否以符合公共市场标准的方式，在规模化的层面进行交易”。Securitize 本身是 SEC 注册的代理，因此链上的代币本身就是法律意义上的所有权记录，持有人享有投票权和股息权，这点不同于现有很多产品。
Animoca Brands 的代币化股权是通过 Republic 的二级市场推出的，使用的是受监管的证券市场基础设施，而不仅仅是一个简单的链上发行层。这一举措旨在拓宽投资者接入渠道，并为现有的 Animoca Brands 股东打开二级交易空间。
需要留意的是，这两类产品都很可能要求进行 KYC 与白名单准入，以确保在受监管的框架下执行并获得法律认可的所有权。
不过，这些步骤是必要前提，才能确保这些产品在 SEC 监管下是完全合规的。
但为什么它们各自重要？
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Securitize / Jump / Jupiter：在本周之前，所有“可信的链上股权交易场所”都是在设计上主动排除美国用户的；而这是第一个对美国用户开放的路径，在这里链上代币本身就是“法律意义上的股份”，而不是包装层或衍生权利凭证。
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Bullish / Equiniti：Bullish 控制 Equiniti 意味着，公司可以几乎无摩擦地将“代币化表示”直接接入官方股东名册，为“链上表示即法律意义上的股份”（而不是包装或衍生权利）铺平道路。
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Republic / Animoca：迄今为止，将股权搬上链的主要焦点一直在“上市股票”上，而这次瞄准的是从未在公共市场交易过的股份，弥合的是另一种接入鸿沟，也对准了完全不同的受众群体。
再加上两个“嵌入式”代币化股权玩家
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Ondo Global Markets：是离岸平台中的主导者，昨日刚突破 10 亿美元 TVL，提供 260 多只代币化的美国股票和 ETF，分布在 Solana、Ethereum 和 BNB Chain 上，并通过桥接至 HyperEVM（Felix Protocol 是其主要分发路径）。每一枚代币都是由 Ondo Global Markets (BVI) Limited 发行的“优先担保结构性票据”，其对应的标的股票托管在 Alpaca。
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xStocks（Backed Finance，现已被 Kraken 收购）：自 2025 年 6 月上线以来，已部署到包括 Ethereum、BNB Chain、Solana、Ink、TON 和 Mantle 在内的六条链上。当前管理资产规模（AUM）为 4.24 亿美元，链上持有人 120,743 名，并占据“代币化股权中按独立持有人数量排名前 11 名里”的 8 席。
每一份 xStock 都是由 Backed Assets (JE) Limited（泽西的 SPV 载体）发行的无记名债务工具，依据列支敦士登 FMA 批准的招股说明书发行。持有人是发行人的债权人，对托管于 Alpaca 和 InCore Bank 的标的股票的公允价值享有“破产隔离”索赔权。
在过去一年里，这一细分类别的全部增长，几乎都可以归因于“上市股票（public equities / stocks）”。
更多阅读与研究内容
我们在最近的一份报告中，对这些项目以及更广泛的“资产代币化”格局进行了分析，欢迎查看我们的相关研究 。
