预测市场 ETF 的试探：进军主流，还是引火上身？

原创 | Odaily星球日报

作者 | 叮当

最近，ETF 发行商 Bitwise Asset Management 和 GraniteShares 向美国证券交易委员会（SEC）提交了预测市场 ETF 的申请。其中，Bitwise 以「PredictionShares」品牌提交了六只产品，GraniteShares 也紧随其后报送了结构相似的方案。更早一点，Roundhill Investments 在 2 月 13 日也递交了同类文件。

这些 ETF 的核心是跟踪美国政治选举的结果，它们试图把美国政治选举的「结果概率」，包装成一个可以在传统证券账户中直接交易的金融产品。具体而言，标的聚焦于 2028 年总统大选（民主党或共和党胜出），以及 2026 年中期选举中参议院和众议院的控制权归属。

换句话说，投资者未来或许不再需要跑到加密世界的 Polymarket，也不必注册受到 CFTC 监管的 Kalshi，只需打开 Robinhood 或 Fidelity 账户，就可以像买一只股票一样，押注「谁将赢得白宫」。

截图来自@jason_chen998

这一步跨越，又意味着什么？

预测市场为什么总能「先一步」？

预测市场对政治事件的「前瞻性」，其实早就不是什么新鲜事了。

预测市场就是一群人用真金白银来表达判断。参与者通过买卖「是/否」合约来表达对事件发生的信心，这些合约的价格在 0 到 1 美元之间浮动，代表了市场对概率的共识。比如，如果你认为某个候选人胜出的概率是 70%，你可能会以 0.70 美元买入「Yes」合约。如果事件真的发生，合约价值升到 1 美元；否则，就归零。

这是一种用资金加权的群体判断。与单纯口头表达不同，参与者必须为自己的判断承担盈亏后果，2024 年美国大选便是一次集中体现。当时，Polymarket 与 Kalshi 的交易量迅速攀升，政治合约成为绝对主力。投票日前，Polymarket 在「2024 年总统选举获胜者」单一市场上的累计交易额约 37 亿美元。Kalshi 是后起之秀，其在 2024 年 9 月赢得针对 CFTC 的关键诉讼后，获准合法提供选举相关合约，到 11 月其月度交易量达到 1.27 亿美元，其中约 89% 来自政治与选举市场。

更值得注意的是数据本身传递的信号。2024 年大选前几周，Polymarket 上的特朗普胜出概率就稳定在 60%以上，而当时的主流民调显示双方胶着，甚至哈里斯略占上风。结果呢？预测市场似乎提前「读懂」了选情。

这并不意味着预测市场「神准」，但在多个选举周期中，它确实展现出较强的信息聚合能力。研究发现，在流动性充足、参与者广泛的情况下，预测市场的统计表现往往优于传统民调样本。老牌平台 PredictIt 也多次被视为有效的信息聚合器。相比之下，传统民调容易受到样本偏差、表达偏差等一些因素影响。

两者差异的根源在于激励机制：民调是表达态度，预测市场是承担结果。前者没有成本，后者盈亏分明。这种结构上的差异，决定了信息处理方式的不同。

虽然大选结束后，预测市场一度冷却。Polymarket 的日交易量在选举结果出炉后骤降了约 84%。但是进入 2025 年后，预测市场项目数量迅速增长。在 2026 年的现在，据 predictionindex.xyz 数据显示，预测市场项目已经多达 137 个，头部玩家 Polymarket 总交易量已经超 500 亿美元，月度交易量达 80 亿美元。

从边缘实验，到主流赛道，预测市场已今非昔比。现在，想象一下，如果能通过 ETF 轻松参与，这种集体智慧可能会更广泛地影响公众对政治事件的看法。

ETF 如何包装预测市场

那么，这些 ETF 是怎么把预测市场的玩法搬到华尔街的？

这些发行商要做的事情，本质上是把预测市场的合约价格，翻译成证券市场可以理解的产品结构。披上 ETF 的外衣，让你通过正规经纪账户买买买，却还是在赌一场政治事件的生死局。

以 Bitwise 提交的六只 ETF 为例，四只直指 2028 年总统大选（民主党/共和党谁赢），剩下两只对应 2026 中期选举的参众两院控制权。GraniteShares 和 Roundhill 的结构也大差不差。简单说，这些 ETF 就是把 Kalshi 或 Polymarket 上那些二元事件合约的价格表现，直接映射成可交易的 ETF 份额。

机制上，这些 ETF 的股价会像合约一样在 0 到 1 美元区间波动，反映市场对事件概率的实时共识。基金至少 80% 的资产会投资于链接这些政治事件的衍生工具，比如从 CFTC（商品期货交易委员会）批准的交易所如 Kalshi 获取的合约，或者通过合成掉期来复制表现。买入过程和买股票一样：通过 Robinhood 或 Fidelity 这样的经纪账户，费用率预计在 0.5% 到 1% 之间，交易场所可能会是 NYSE Arca。

结算时，如果事件发生（如民主党胜出总统大选），对应的「Yes」ETF 价值接近 1 美元；否则，接近 0 美元。Bitwise 的计划是事件结果确定后，基金很快就会清算并终止，把剩余资产按比例分给持有人；GraniteShares 和 Roundhill 有些产品则更「灵活」一点，可能允许「滚动」到下一个选举周期。

和我们熟悉的比特币 ETF 比起来，这里有明显区别。比特币 ETF 如贝莱德的 IBIT，是跟踪比特币的价格，无限上行或下行空间，适合作为资产配置的一部分。预测市场 ETF 则更偏向二元概率押注，上限固定在 1 美元，类似于买保险或期权——赢家通吃，输家全亏。

问题在于，当概率成为可交易资产，它还是单纯的信息聚合机制吗？

主流化，还是赌博化？

如果这些 ETF 获批，预测市场将真正进入主流金融视野。

当前，政治预测市场仍然集中于加密用户或专业交易者群体。ETF 一旦上线，机构资金与传统投资者的参与门槛将显著降低。企业或许可以利用它对冲政策变动风险，投资组合经理也可能将其视为宏观风险管理工具。流动性将被放大，价格信号或许会更加敏锐。

但另一面的问题同样显而易见。2024 年大选已经证明，预测市场价格会被媒体引用、被社交平台放大，甚至影响公众情绪。当概率被包装成「市场共识」时，它很容易被解读为某种客观趋势。如果资金规模进一步扩大，是否可能出现刻意操纵价格以影响舆论的行为？PredictIt 早年就因合规争议卷入法律纠纷，这类问题并非空穴来风。

监管仍然是最大的不确定性。SEC 可能担心这本质上是「赌博化」金融，增加操纵或道德风险。审批过程或会附加条件，如交易限额或额外披露。目前，CFTC 已允许 Kalshi 交易选举期货，这是个积极信号，但 SEC 的态度仍不明朗。