比特币（BTC）进入12月后延续下跌趋势，跌破8.4万美元（约1.2342亿韩元）。与此同时，股票、黄金、人工智能（AI）技术股同步上涨，动摇了市场的基准点。在传统资产强势上涨之际，唯独加密货币表现疲软，华尔街也对此感到困惑。
加密货币专业投资公司Arca的首席投资官（CIO）杰夫·多曼指出此次下跌行情“是最诡异的加密货币抛售之一”，强调了其强烈的反常性。他表示，尽管美联储暗示降息、量化紧缩结束，加之消费复苏和企业业绩向好推动股市和金价刷新历史最高纪录，但加密货币却未能跟上这一步伐。
多曼分析称，尤其是市场上反复出现的悲观论调，如“Strategy在抛售其持有资产”、“Tether资不抵债”、“美联储转向鹰派”等，均缺乏依据或与事实不符，当前的疲软很可能是结构性因素所致。他提到，“尽管机构需求在增加，但通过传统金融系统的新资金流入并未实现”。
多曼在另一篇博客文章中也分析称，“此次抛售压力可能并非源于加密货币内部，而是来自外部，尤其是传统金融投资组合的调整过程”。他注意到，加密货币被归类为‘非核心资产’，在流动性调整时会被优先抛售。
日本央行（BOJ）在12月1日暗示可能加息，也给下跌压力火上浇油。交易公司Wintermute解释称，这一信号引发了“日元套利交易”的平仓，这在流动性本就稀薄的年末市场导致了强烈的去杠杆化（缩减借贷）冲击。
不过，由于短期杠杆比例正在下降，也出现了一些积极迹象。Wintermute表示，期货未平仓合约规模已从10月约2300亿美元（约338万亿韩元）降至目前的1350亿美元（约198万亿韩元）水平。现货交易比重增加、资金费率正常化等因素被视为可能改善市场体质的要素。
股市分析公司Fundstrat Global Advisors的汤姆·李在CNBC采访中乐观预测：“当前市场是类似于过去的去杠杆化调整阶段”，“若有新资金流入，比特币可能在1月底前刷新历史最高价”。
但目前，加密货币仍未正式加入股市和黄金的牛市，主张需待结构性转变和机构资金流入开始后市场才可能反弹的观点正获得支持。
🔎 市场解读
与传统资产形成对比的加密货币市场疲软，反映其存在结构性问题的分析正获得支持。问题的核心似乎并非简单的供需问题，而在于资金流入渠道和投资组合结构的局限性。
💡 策略要点
市场积累的不确定性依然存在，但杠杆清算和资金费率正常化等因素可能成为下一轮上涨行情的基础。需关注机构资金流入的可能性以及美联储的政策转向动向。
📘 术语解释
- 去杠杆化：通过缩减借款来提高财务稳健性的过程
- 日元套利交易：借入低利率的日元，投资于高利率外币资产的策略
- 未平仓合约：特定衍生品未平仓合约的规模，反映市场内的杠杆水平
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