我们常常对中心化交易所(CEX)咋舌。因为我们心知肚明，其交易量的75%乃至高达90%都是虚假的，这已是公开的秘密。然而，我们对房间里的大象——即去中心化交易所(DEX)的问题——却保持着惊人的沉默。
许多投资者这样想："这是去中心化金融(DeFi)。一切都记录在链上，是透明的。"但现实并非如此。DEX交易量中高达80%的部分与实际用户无关。
DEX的大部分交易量与中心化交易所的并无太大不同。我们称之为"机器人(Bot)"。主角是利用价差进行套利的算法，以及那些本应服务用户、却通过抢先交易(Front-running)反超用户的'做市商'们。
这个巨大的骗局是如何运作的？其运作方式相当有组织性。
委托做市商们创建了数百个钱包账户。表面上看起来像是数百名独立交易者在活动，但实际上，是一个单一主体在操控一支傀儡大军。使用这类服务的成本通常每月超过6000美元(约合800万韩元)。
这就像在X(原推特)账户上购买1万个机器人粉丝。短期内或许看起来获得了可见度。但算法知道真相。并且最终会惩罚你。而在DeFi世界，惩罚更为严酷。真正的流动性提供者(LPs)会在"非永久性损失"的名义下，慢慢失血而枯竭。
我们为何一直容忍这种现象？为何这成了标准？原因很简单：过去的自动化做市商(AMM)模型效率低下。为了弥补这种低效，外部做市服务变得不可或缺。
但我坚信，我们现在正站在一个巨大的转折点，或者说，正处在其边缘。
目前，链上交易量正以比中心化交易所快3倍的速度增长。年交易量正朝着2万亿美元迈进。而虚假交易的空间正变得越来越窄。我们现在目睹的协议，不再是简单的"骗术"，而是通过数学和精密的商业模式来鼓励真正的流动性供给。
看看XRPL。他们引入了"拍卖槽位"。流动性提供者通过竞标LP代币来获得交易手续费折扣。这个模型非常优雅，因为竞标成功的LP代币会重新回到AMM中。
Uniswap V4呢？他们推出的"连续清算拍卖"是游戏规则的改变者。它结合了统一清算和投标激励，将操纵的可能性降至最低。这促进了真实的价格发现，并且通过将拍卖收益重新配置到流动性池中，使得拍卖后仍能形成一个流动的二级市场。
这难道不令人惊叹吗？预测市场也在进化。新的PM-AMM模型比传统的恒定乘积模型效率高出一倍。
结论很明确。那些寄生在DEX之上的委托做市商们，现在需要寻找其他商业模式了。因为工程师们正用数学和代码武装自己，尽管面临诸多挑战，他们正在创造出远比前者更高效的自动化流动性供给。操纵流动性的时代正在过去，技术所证明的真实流动性的时代正在到来。
