Kaiko Research在近期发布的报告中，对2026年1月底金融市场经历的大规模压力进行了分析。报告评估认为，美联储利率冻结及下任主席人选相关的不确定性、加密资产市场的价格急剧下跌、贵金属的异常波动性、以及去中心化衍生品市场的结构性流动性限制等多重因素交织，使得全球资产市场的动荡达到了顶峰。
此次市场波动性的触发因素，与其说是利率本身，不如说是因被视为下任美联储主席人选的凯文·沃什的鹰派形象扩大了不确定性溢价。Kaiko Research分析指出，在特朗普总统提名暗示后的短短24小时内，美元走强0.8%，而比特币则暴跌15%，被压制在7.4万美元关口，约70亿美元规模的仓位被清算。同期，黄金在突破5500美元后，一天内回撤近20%，呈现出异常行情，显示出与加密货币相似水平的短期波动性。Kaiko将此解读为，这标志着对黄金作为传统“安全资产”的角色提出了结构性疑问。
伴随比特币暴跌，现货ETF周度资金流出额超过7亿美元，创下历史最高纪录。这与科技板块的调整相叠加，印证了比特币仍被归类为风险资产。Kaiko Research特别指出，在波动性扩大的时期，黄金等资产的日内波动幅度超过了历史平均水平的5倍，这正迫使人们对传统的资产配置策略进行重新调整。实际上，黄金/标普500指数比率升至0.806，达到2000年代初以来的最高水平，这被提及为不仅是单纯的风险规避，更是警告传统货币政策与资产市场之间平衡崩溃的指标。
交易基础设施方面也出现了值得关注的变化。近期备受关注的去中心化衍生品平台Hyperliquid，尽管相较于币安实现了显著的市场份额扩大，但在大额订单上仍暴露出流动性限制。对于100万美元以上的订单，其执行成本比币安高出40%以上，在500万美元规模时，差距甚至拉大到近2倍。这是由于最小报价单位、交易深度以及做市商结构差异所致，这也是机构投资者仍不得不偏好中心化交易所的原因。
此外，Kaiko也关注了期间出现的利用币安与Hyperliquid之间资金费率差异进行的Delta中性套利机会。分析认为，当时利用Hyperliquid的负资金费率（每日+0.048%）与币安的正资金费率（每日+0.018%）之间的利差，可实现最高年化23.7%的净正利差收益。这表明不同平台间的交易效率与市场的结构性低效仍然并存。
另一方面，Hyperliquid基于HIP-3推出了与现货挂钩的贵金属衍生品，在金银等贵金属市场的极端波动期上线，日交易量超过10亿美元，证明了有机的需求扩散。这被解读为，加密投资者并非撤出资金，而是转向杠杆化的贵金属头寸以尝试进行对冲和风险敞口调整。然而，Kaiko对该需求是否具有可持续性结构提出了疑问，并补充道，提升机构订单执行质量是去中心化衍生品市场的下一个课题。
Kaiko Research在此次报告中指出“市场环境正处在传统资产与数字资产中流动性和基础设施的敏感度同时扩大的时期”，并预测全球投资体系正面临超越利率政策的结构性转型期。未来市场能否恢复稳定，似乎将更多地取决于资产间的相互作用、能否确保系统深度以及影响参与者行为的基础设施层面，而非利率路径。
