随着贝莱德正式推进基于质押的以太坊(ETH)基金，人们对现有企业型数字资产持有策略——即所谓的“加密资产国库模型”——的可持续性担忧日益加剧。
据加密分析公司10x Research数据显示，全球持有以太坊最多的上市公司BitMine Immersion Technologies目前持有的每个ETH估计遭受约1000美元（约134万韩元）的亏损，整体未实现亏损规模预计达到约37亿美元（约4.9764万亿韩元）。
报告指出，这种净资产价值的下跌使得新个人投资者难以进入，而现有股东则陷入了不承受巨大损失就难以处置持股的“被困状态”。10x Research创始人马库斯·蒂伦形容道：“在溢价逐渐趋近于零的当下，投资者就如同被困在了‘加州旅馆’式的结构中。”
他特别警告称，与ETF不同，数字资产国库企业拥有“复杂、不透明，有时甚至类似对冲基金的费用结构”，这可能会长期侵蚀投资回报率。
贝莱德即将推出的以太坊质押基金，有望成为为机构投资者提供透明结构和稳定收益的替代方案。这将进一步削弱DAT企业的吸引力。此类变化可能影响加密货币企业的上市结构和流通方式整体格局。
TokenPost Ai
🔎 市场解读
贝莱德正式进军ETH可能推动数字资产运营方式向以ETF为中心的转变。传统DAT模型因高波动性、费率负担及估值亏损，正暴露出其结构性弱点。
💡 战略要点
在参与以企业持有策略为核心的加密货币投资前，需细致核查基金结构、费率体系及清算流动性等风险。同时需关注资金流向正转向ETF等经过验证的金融产品这一趋势。
📘 术语整理
- 数字资产国库：企业大规模购买并持有加密货币以推动公司价值提升的战略，代表性企业有MicroStrategy（现Strategy）。
- 净资产价值：总资产价值扣除负债后的净价值，作为投资收益分析指标使用。
- 加州旅馆结构：形象化比喻指进入自由但退出困难的金融产品结构。
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