2026年初，全球金融市场因宏观经济和地缘政治变量而剧烈动荡，加密货币市场也不例外。 Kaiko Research的Thomas Probst在最近的一份报告中指出，以比特币(BTC)为首的主要数字资产虽然受到货币政策预期、中东冲突以及风险偏好变化的影响而经历了调整，但在市场深度和衍生品指标方面，其“韧性”得以保持。
本次分析综合了2026年1月至4月中旬各类资产的收益率、相关性、波动性、现货流动性以及永续期货未平仓合约的趋势。报告指出，该时期推动市场的核心主轴是与美联储相关的预期变化以及地缘政治冲击。特别是1月30日Kevin Warsh被提名为下届美联储主席的消息，进一步打击了本就疲弱的风险资产情绪。
各类资产的实际表现呈现出明显分化。比特币(BTC)同期相对于传统资产表现较为疲软，而股市代表指数SPX大体维持平衡。相比之下，黄金在避险偏好中守住了正收益，而原油价格在中东冲突加剧后飙升约60%，反应最为强烈。这表明年初市场价格形成更多受宏观经济冲击和地缘政治风险主导，而非个别资产的内在叙事。
比特币(BTC)的性质变化也十分显著。 Kaiko Research分析指出，3月中旬之后，比特币(BTC)与SPX的30日滚动相关性明显加强并呈现正相关方向。这意味着比特币(BTC)并非作为独立资产，而是作为一种对宏观环境敏感的风险资产进行交易。分析认为，在美国PMI等经济指标指向扩张区间，且与伊朗相关的地缘政治冲击被迅速吸收后，比特币(BTC)的反弹也是在风险偏好恢复的潮流中出现的。
相反，其与黄金的关系发生了变化。3月中旬，比特币(BTC)与黄金的相关性转入了负值区域。这是因为比特币(BTC)反弹期间，黄金表现疲软。这显示出在初期冲击过后，市场从防御性资产转移到了对经济周期敏感的资产。不过，进入4月，两种资产的相关性再次回归正区间，这表明具有不同功能的资产之间的差距也有所缩小。
波动率指标提供了市场企稳的线索。比特币(BTC)的30日滚动波动率截至4月已从47%下降至39%。这意味着尽管价格调整阶段持续，但其吸收冲击的能力增强，反弹过程也逐步有序展开。相比之下，同期原油的波动率从35%水平飙升至100%以上，表现出最极端的状态。这是中东地区供应不确定性以及霍尔木兹海峡风险加剧能源市场动荡的结果。
从加密货币市场内部来看，问题并不仅限于比特币(BTC)。以太坊(ETH)、瑞波币(XRP)、Solana(SOL)也以1月底和2月初为节点同步下跌。虽然各资产跌幅不同，但总体方向一致。此后，从2月中旬开始形成了广泛的企稳区间。重要的是，尽管比特币(BTC)展现出相对更强的恢复力，但整个市场在急跌后并未走向崩溃，而是进入了“整合”阶段。
现货市场流动性也比预期更为强韧。报告指出，1%市场深度在1月底至2月初期间在主要资产中曾暂时缩减，但并未发生结构性流动性枯竭。以以太坊(ETH)为例，其平均1%市场深度从1月1日的316万美元降至1月底的210万美元，但到4月中旬已恢复至321万美元水平。这意味着尽管出现了价格冲击，但基于买卖报价的市场质量迅速恢复正常。
在衍生品市场，投机性头寸的清理十分明显。比特币(BTC)-泰达币(USDT)、以太坊(ETH)-泰达币(USDT)永续期货的未平仓合约大幅减少，同时2月初交易量激增。这表明发生了大规模清算。然而此后交易量回归正常水平，而未平仓合约则逐步恢复。以比特币(BTC)-泰达币(USDT)合约为例，未平仓合约从1月1日的50.5亿美元降至32.7亿美元，随后在4月中旬回升至46.2亿美元。这意味着在过高的杠杆被清理后，市场参与度得以重建。
这种趋势共同表明了加密货币市场在面对外部冲击时的脆弱性，同时也显示出其内部结构相较于过去更为成熟。虽然宏观经济事件和地缘政治冲击决定了价格方向，但市场深度的恢复、波动性的放缓以及未平仓合约的正常化，被视为基础韧性得以维持的信号。 Kaiko Research的Thomas Probst认为，这种变化可能是整个加密货币市场“逐步复苏”的初期信号，但同时指出仍需在未来几周内进行进一步确认。
归根结底，主导2026年初市场的是宏观经济和地缘政治因素，而非加密货币特有的议题。尽管如此，比特币(BTC)及主要山寨币在冲击后迅速企稳，流动性和仓位指标也显示出改善趋势。这意味着加密货币市场在经历短期调整的同时，也在适应新的交易环境。未来观察的焦点在于，面对宏观变量的进一步变化，这种“韧性”能否延续成为趋势。
