撰文：Arain，ChainCatcher
属于 Meme 的盛夏正在被宣告结束。
从特朗普家族 $TRUMP 崩盘到阿根廷总统站台的 $Libra 骗局曝光，将 Meme 视作链上交易核心驱动力的 Solana 从链上交易量腰斩每日新发币数量锐减 70%，头部 Meme 币年初至今跌幅超 70%……种种迹象显示，Meme 这个将近 600 亿美元总市值的泡沫也开始出现裂痕。
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan、Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi、Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 等投资人近期陆续发表观点唱空 Meme 后市。
「我还是无法躺平，必须要做点什么，」在接受 ChainCatcher 采访时，Philo 表示。Philo 自称 P 小将，不久前曾公开表示自己上岸成功，清仓所有 Meme 资产，然而在本该躺平的时间里却躺不平，Philo 告诉 ChainCathcer 记者，下一步决定创业，构建一个做空 Memecoin 的平台。
这一决定意味着 Philo 脱离「P 小将」这一身份，实现身份转型。Philo 的转型是 P 小将们在 Memecoin 行情骤冷背景下千千万万中的一个缩影。
Meme 币遭遇「滑铁卢」 P 小将走到十字路口
根据 Google Trends，「Memecoin」全球搜索热度在 1 月达到峰值后断崖式下跌，至 2 月底缩水近 60%。Coingecko 统计显示，过去 7 天 Meme 板块整体跌幅位居整个加密市场表现最差的 Top10 资产之列，TRUMP、MELANIA 等知名 Meme 年初至今跌幅均超 70%，即使是蓝筹 Meme 币 DOGE、SHIB 也录得负收益。
Meme 二级市场表现惨淡，链上行情也陷入低迷。Dune Analytics 显示，Meme 币发行平台 pump.fun 的日交易量从 1 月 24 日的 3.9 亿美元骤降至 2 月的 1.34 亿美元，跌幅达 64.83%；新发行代币数量从单日 6.18 万枚跌至不足 3 万枚，缩水超 50%。
面对 Meme 退潮现象，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 公开表示：「……过去一年里，Memecoin 一直是比特币之外加密货币领域最热门的板块。从加密生态中移除 Memecoin 活动将会产生影响，而这正是你今天看到的。」
Philo 曾是过去这波 Memecoin 造富潮流中的一名 P 小将，在这个时间点选择急流勇退。但很少有人能想象得到，这位抓住 Meme 机遇的年轻人今年刚大学四年级，由于痴迷钻研加密数字货币，他「主动」放弃了学业——最近刚刚收到退学通知书。
「我大部分时间没有在学校，所以收到退学通知书。我上大学，未来无非是为了找一份工作，我的实际经历告诉我，在 Crypto 这个圈子里实现赚钱的目标更容易——你可能会在某一年，赚到很多人几十年甚至一辈子才能赚到的钱。」Philo 向 ChainCatcher 记者表示。
Philo 的经历充满了戏剧性，他作为土木系工程的学生，因爱好自学编程。事实上，在过去的几次周期中，Philo 直言，抓住过 DeFi、NFT 机遇，最满意的利用 Github 账号赚钱，这使得意识到「这是一个没有成本但却暴利的事情」，于是在编程和加密数字货币的道路上越走越远，他表示自己还拿过几次黑客松的奖项。
不过，这一次在 Memecoin 浪潮中挖到的金矿让他觉得可以休息一段时间。
为什么此时选择脱离 P 小将身份？Philo 称，是直觉告诉他要这么做，「我有投资经历和创业经历，我的经历告诉我，不管是投资还是创业，不仅仅是技术和眼光，运气也占据了很大一部分。」
脱离 P 小将的身份，让 Philo 的生活平静了一阵子，「舒适感、幸福感、安全感都提升了。」但休息不到半个月，Philo 坐不住了，他将目光投资到创业上，表示自己正在开发两个项目，一个是比特币稳定币，另外一个是做空 Memecoin 的平台，「我觉得做空 Memecoin 是一个机会，市场上现在有很多帮助 Memecoin 多头赚钱的平台，但还缺乏给空头也赚钱的机会，创业对我而言，是否是自己想做的事以及对行业的正向作用这两个纬度高于利润。就算是亏在创业上，也算反哺给市场。」
一些 P 小将选择此时离场，但也有一些 P 小将选择坚守阵地，升级为 P 元帅。Memecoin 领域 KOL@ YuYue 在接受 ChainCatcher 采访时表示，自己的生活并没有什么变化，「但更多的会把自己的重点放在生活、看更多新项目，以及交朋友上。后续市场中，我还是会积极关注 Meme 赛道以及各种新兴的链上 Alpha，因为这种资产发行形式本身已经超脱了 Meme 这个文化概念而存在，所以我非常持续看好未来链上资产以及链上 Meme 继续有更多机会，到时候择机行事即可。」
戴维斯双杀危机：泡沫破裂与 Solana 抛售潮
P 小将们走到十字路口，作出不同选择，与其对后市的判断相关。
尽管数据显示 Memecoin 开始降温，Yuyue 不认为 Meme 赛道的故事已经完结。
」我认为这种变化是自然发生的现象，但意味着是『退潮』或者说是赛道结束了。事实上整个 Meme 的狂潮基本上已经持续了超过一年，从去年 WIF、BOME 等 Meme 开始，已经有超过一年的时间了，这一周期和生命力基本已经远远超过其他所有分支赛道，所以整个 Meme 赛道陷入一个情绪低谷，我觉得是一个正常现象。「她在采访中表示。
在过去一段时间，Meme 币出圈效应主要依赖于名人币。因为名人币往往具有一定的粉丝基础和更强的话题性，使得名人类的 Meme 币更容易走红。但成也萧何，败也萧何。Meme 因名人币火爆被推上高潮，也因名人币被人诟病。特朗普家族 TRUMP 崩盘、Libra 骗局等事件加速了市场对 Memecoin 信心的崩塌。
Treeverse 创始人 Loopify 公开表示：「Meme 币如同上一轮牛市的 NFT，潮水退去后只剩泡沫。」以 TRUMP 代币为例，其市值一度飙至 700 亿美元，但缺乏实际用例的真相曝光后，价格迅速归零。
在这波名人 Memecoin 中，Meme 似乎也开始丧失初衷。起初，散户热衷于打 Meme 很大一个原因是为了对抗 VC Coin，但到今天，散户还是成了受伤的一方。
Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 在最近的一次播客中曾表示：「人们似乎意识到，Meme 推动者的本质以及这些大规模 Meme 币发行的游戏是如何对散户不利的……人们对 Meme 币的运作方式产生了怀疑，散户投资者是否还能在这个所谓的『赌场』中继续参与也变得不那么确定。」
一位 Memecoin 投研社区的负责人告诉 ChainCatcher：「新进的散户基本被割没了。」
除了 Meme 自身的泡沫开始消弭，市场逐渐偏转向一些更保守的资产属性，这使得 Meme 币陷入一个类似」戴维斯双杀「的窘境。2025 年 1 月以来，比特币 ETF 资金净流入达 430 亿美元，而 Meme 币主阵地的 Solana 同期资金流出超 120 亿美元。此外，Solana 在即将到来的 3 月 1 日面临 1120 万枚 SOL 解锁的压力，这些代币由 FTX 破产清算资产低价出售给机构，成本仅为市价的 30%-40%，市场担忧解锁后将引发抛售潮，Solana 价格的下跌将进一步带动将其作为主阵地的一众 Meme 价格下跌。
不过，YuYue 向 ChainCatcher 指出，「其实整个大环境的其他的赛道，包括各个公链的生态、defi 等等，都没有那么乐观。行情低迷的核心原因还是流动性，这是目前币圈所有赛道和生态都面临的问题。」
Meme 玩家的下半场：要么卷，要么转
Meme 玩家下半场该何去何从？
2 月 19 日，在 Consensus HK 期间，由 RootDtata 和 ChainCatcher 举办的「Web3 新周期的趋势与节奏」活动上，Cooking.city 合伙人&EVG 联合创始人 Kyle、Paper Venture 投资人 0xbing、加密 KOL YuYue 、Asian on chain 创始人 Vand Ni、OKX Web3 产品经理 Leo Li 围绕《Meme 和 P 小将的进阶之路》的主题进行了圆桌对话，在这场圆桌对话上，针对 Meme 的后市进行了展望。
一个共识是，Meme 的下半场将是更卷、更有难度的 PVP 战场。其中 YuYue 认为，Meme 可能比大部分叙事有更长的生命力，并倒逼市场重新思考估值体系，下半场是则是更残酷的 PVP 战场，每个人需要找准自己的定位，而 Leo Li 认为有必要减少交易频率，高频次的 PVP 对于很多普通玩家来说挑战太大。
Meme 也衍生出了一些其他玩法。例如将」时间「代币化的 Time.fun、融合 AI 代理与游戏经济的 Monsters.fun、引入抗 MEV 机制和社交积分空投的 Nad.fun 等，继续加入到探索 Meme 2.0 的阵容中。
但也许会像市场上曾经辉煌的过的叙事一样，DeFi Summer 后没有接着出现 DeFi 2.0，铭文市场冬天后也没有迎来铭文 2.0，市场捕捉的新叙事可能在其他地方开启。
而链上也不只有 Meme 和名人币。根据 Dune 数据，年初至今，Derivatives、FriendTech 和 RWA 这三种叙事开始跑赢大盘。
在三种叙事的背后指向的是机构资金入场的节奏。
其中，RWA 作为合规化浪潮下的万亿赛道，在过去一年就已经吸引大型机构下场。DefiLlama 数据显示，RWA 板块 TVL（总锁定价值）在 2025 年 Q1 突破 800 亿美元，同比增长 300%。贝莱德、富达等传统机构已入场布局，美国国会推进的稳定币法案将进一步推动合规化进程。
DeFi 市场在今年初开始出现复苏迹象。根据 Messari 的报告，尽管 2024 年 DeFi 市场的交易量和总锁定价值（TVL）有所下降，但 2025 年初的流动性依然保持强劲，显示出市场的韧性，例如，Plume Network 在上线前吸引了超过 45 亿美元的资产承诺，TVL 达到 6400 万美元；Uniswap V3 在 2025 年初的交易量继续占据 DEX 市场的领先地位，占据了 40% 以上的市场份额；Aave 和 Compound 等借贷平台的 TVL 在 2025 年初也有所回升，尤其是 Aave 在 Polygon 上的扩展使其 TVL 从 60 亿美元增加到 120 亿美元。
值得注意的是，Coinbase 推出的以 BTC 为抵押的贷款产品，吸引了更多主流用户进入 DeFi 领域。此外，RWA 的整合也被视为 DeFi 市场的重要增长点，例如 Tradable 与 ZKsync 合作将 17 亿美元的信贷资产引入链上。
