美国主要科技巨头在人工智能(AI)领域持续进行大规模投资的同时，正运用各种迂回策略以减轻随之而来的资金筹措负担。通过实际规避债务负担或缩减账面成本的方式，将AI投资过程中可能产生的财务风险转嫁给外部投资者或新兴企业的案例正在增加。
当地时间12月15日，据《纽约时报》报道，Meta Platforms和微软等企业正在积极运用所谓的“数据中心融资”技术。典型的方式是设立特殊目的实体(SPV)，由该实体直接筹集资金，而作为母公司的科技巨头则从该实体租赁设施或服务。如此一来，投资成本不计为资产而作为运营费用处理，使得企业财务报表上的债务不会增加，同时又能确保AI基础设施所需的资源。
例如，Meta为了在美国路易斯安那州建设新的AI数据中心，以“贝涅投资者”的名义设立了特殊法人，并通过该法人发行的债券筹集资金。随后Meta以4年合约条件租赁使用该数据中心。因此，该数据中心的实际所有权不属于Meta而属于SPV，建设成本也作为运营费用进行会计处理。资金流通由外包公司Blue Owl Capital负责，该公司再通过全球投资公司PIMCO将债券分销给保险公司或养老机构等。
这种结构的最大受益者是科技巨头本体。由于从外部筹措资金且不计入财务报表的负债，既能降低财务风险，又能提高资产效率。据《纽约时报》报道，Meta作为融资对价，向Blue Owl支付了溢价，并且拥有在租赁合约结束后若判断业务无利可图，可从2033年起退出数据中心业务的选择权。此后，SPV可以寻找新的运营商或将项目出售给第三方。
另一种值得关注的方式是与新兴数据中心专业公司的合作。微软通过与被称为“NeoCloud”的新兴公司签订合约来获取AI服务器资源。仅今年就与Nebius、Enscale两家公司签署了总额达400亿美元的合约。在此情况下，相关投资资金也被归类为日常运营费用而非自身资本支出，从而具有规避长期资本负担的效果。
这一动向也与对AI泡沫的警告相呼应。在投资回报尚不明确的情况下，科技巨头通过转嫁实际资金负担，避免了过度扩大杠杆。然而，反过来看，新兴企业或非上市公司承担了巨额债务，可能成为市场的不稳定因素。例如，行业新兴领军企业“CoreWeave”背负着数十亿美元的高息债务，代理建设AI基础设施，这种结构在未来利率上升或投资收益下降时可能放大风险。
此类趋势很可能在未来持续，成为科技巨头在扩大投资规模的同时保持财务稳健性的策略。不过，若外部委托持续，供应链复杂化、企业间责任结构不透明等其他风险可能凸显，这需要投资者和监管部门的密切关注。
