撰文：@reganbozman
翻译：白话区块链
为什么说这个加密周期已经失败了？为什么每个人都感到痛苦？
我们可以将所有问题归结为一个事实：零售投资者（散户）无法在当前的市场结构中获得真正的利润。
以下是@reganbozman 一些关于回归本源和改善当前周期的思考：
零售投资者在这个周期中缺席的原因非常简单明了。那是因为在传统的加密市场中，如基础设施 Token，已经没有了 500 倍的回报。而现在，一个更有趣的赌场、更好的梗文化（meme）正在不远处等待着他们。
我们实际上正在重复风险投资 / 首次公开募股（IPO）市场上发生的情况，即公司在私有化的时间越长，意味着更多的上行空间保留在「私有化」（例如风险投资基金）领域，无法被零售投资者所获取。
加密货币一直在扭转这一趋势，实现了对非对称上行空间的民主化访问。但现在不再是这样了：一级链和二级链从风险投资公司融资的金额大大增加；没有公开 Token 销售；风投公司赚钱；零售投资者受到了冷遇；也许零售投资者对这个周期的幻灭并不令人意外。
公司选择更长时间保持私有化的一个重要原因是风险投资公司现在比十年前有多出 5 倍的资金。公司现在可以在私人市场筹集 10 亿美元或更多的资金，而不必应对公开市场所带来的额外负担。
毫不奇怪，加密风险投资领域也出现了相同的趋势——与五年前相比，加密风险投资基金的资金规模大幅增加。
加密货币本应解决这个问题！ICO（首次 Token 发行）的目标是使资本形成民主化，并通过延伸获得风险投资回报的机会。它们确实在这方面取得了成功，前提是你拥有美国护照，否则你将无法分享这一成功。
2014 年的 ICO 期间，以太坊（ETH）的价格为每个 Token30 美分，而今天的价格已经达到 3000 美元。这意味着在 10 年内，投资以太坊将获得 10000 倍的回报，这绝对超过了同期的任何风险投资。任何地球上的人都可以参与其中，这真是太令人惊叹了。
现在，行业显然发展壮大，因此进入市场的价格自然上涨，但这些机会并未消失。2020 年 SOL（Solana）的推出价格为 0.22 美元，而现在的价格为 140 美元，这意味着在 4 年内获得了 636 倍的回报。这也很可能超过了过去五年中几乎所有的风险投资回报。
在这个周期中，我们已经远离了这种市场结构。现在，零售投资者几乎没有机会在 Token 发行前购买 Token，也无法以较低的价格在公开市场上购买 Token。
空投（Airdrops）绝对是对现有风险投资范式的一种改进，因为早期用户可以获得一定的财务回报。但相比 Token 销售，空投在财务交易方面并不那么有利——从定义上来说，你在空投上能获得的收益是有限的。
我们已经从一个没有上限的市场转向了一个有上限的市场——这是一个巨大的变化。在 SOL ICO 中投资 1000 美元现在变成了 636000 美元。
而在 Eigen 中投资 1000 美元可能只有 1030 美元的回报...即使它增长了 10 倍，也只有 1300 美元。
上一个周期，你可以掌控自己的命运。而这个周期，你只能等待 Eigen 的施舍。
财务虚无主义意味着承认这些市场始终与金钱有关。是的，这些资金支持科技发展，但正是金钱推动着整个过程。
如果削弱金钱的作用，整个系统就会崩溃。我们可以采取一些措施来改善当前的项目发布结构。归根结底，关键是为早期用户和社区创造没有上限的收益。
话虽如此，市场中存在更大的结构性问题。一些一级链和二级链在上市前筹集了巨额资金，导致估值达到数十亿美元。这带来了两个问题：
（A）大量卖方压力
（B）为项目上市设定了底线估值
在我看来，本周期大部分替 Token 面临的结构性问题是，风险投资的抛售压力没有得到零售流入的抵消。如果在项目上市前筹集了 5 亿美元，那么最终将面临 5 亿美元的抛售压力（如果 Token 价格上涨，这个数字可能还会更高）。
在私下以高估值筹集资金意味着你会试图以更高的估值进入市场。这可能导致只能面临下跌的局面。风险投资与零售投资者之间的关系并不需要对立，每个人都可以在 SOL 上赚钱。
但是，如果你试图将过多的风险投资资金注入市场，而市场的流动性并不足够，这将变得更加困难。如果取消了对最重要的市场参与者的无上限收益，那几乎是不可能的。
我们可以互相指责并争论有关 MemeCoins 的问题，但这完全忽略了问题的本质。MemeCoins 并不是问题所在，我们当前的市场结构才是问题。
