撰文：Glendon，Techub News
加密市场正遭遇一场下跌风暴，已连续三日大跌。就在午间，比特币跌破 9 万美元关口，创下今年 4 月份以来的新低，完全抹去了年内涨幅。据 Coinglass 数据，截至撰稿时，过去 1 小时全网爆仓金额便达到了 1.37 亿美元，过去 12 小时爆仓金额更是超过 6 亿美元，其中比特币多单爆仓达到 3.28 亿美元。
SoSoValue 数据显示，加密市场各大板块无一幸免，集体下跌，24 小时跌幅普遍超过 3%。其中尤以 Layer2、DeFi 板块最为惨烈，跌幅分别达到 7.9% 和 6%。其余板块中 PayFi 板块跌幅达 4.11%、CeFi 板块跌幅达 3.51%、Layer1 板块跌幅达 4.17%、NFT 板块跌幅达 3.90%、Meme 板块跌幅达 3.51% 和 AI 跌幅达 3.66% 等。由此可见，加密市场的下跌之势远比预期来得更加迅速和猛烈。
此外，Glassnode 数据显示，比特币的短期持有者（持有不足 155 天）目前共持有的 280 万枚比特币，如今几乎全部处于亏损状态，这一亏损规模达到自 2022 年 11 月 FTX 崩盘以来的最高水平。与此同时，长期持有者仍在持续减持。截至 11 月 16 日，这一群体持有的比特币数量已从 7 月的约 1475.55 万枚降至 1430.3 万枚，减少逾 45.25 万枚。大量比特币的流出，使得市场供需失衡进一步恶化，对价格形成强大的下行压力。
众所皆知，加密市场这轮下跌趋势，是宏观环境与市场内部因素等多重因素共同作用的结果。
在宏观方面，货币政策的不确定性成为影响加密市场走向的关键因素。近期美国经济数据疲软，引发市场对经济衰退的担忧，投资者风险偏好迅速下降，导致了资金纷纷从加密货币等风险资产撤离。同时，由于加密货币市场与美股、美债等传统风险资产的联动性增强，也不再被视为独立的对冲工具。而美联储 12 月降息预期落空则是引发市场调整的「导火线」之一。据 CME「美联储观察」，美联储 12 月降息 25 个基点的概率已降至 42.9%。
从市场内部资金流动情况来看，机构资金流入放缓，这几个月来配置意愿明显下降，这成为导致 ETF 和现货需求疲软的关键原因，市场也因此失去了结构性买盘支撑。据 CoinShares 最新周报数据，上周数字资产投资产品资金流出总额达 20 亿美元，为今年 2 月以来最大规模。这已是连续第三周出现资金流出，目前累计流出总额已达 32 亿美元。除此以外，上周美国比特币现货 ETF 累计净流出约 11.1 亿美元，已连续三周净流出，以太坊现货 ETF 上周累计净流出同样高达 7.28 亿美元。加之本月以来巨鲸群体的持续减仓，进一步加剧了市场抛压。
现阶段，散户观望情绪加重，市场恐慌指数已连续多日深陷 10-14 的「极度恐慌」区间，恐慌情绪如野火般持续蔓延。尤其在比特币跌破 10 万美元关键支撑位后，短期技术面触发大量止损卖单，进而形成负反馈循环，使得市场下跌趋势愈发难以遏制。
CryptoQuant 创始人兼 CEO Ki Young Ju 此前曾分析称，过去 6 至 12 个月入场的比特币投资者，平均成本大致在 94000 美元附近。他指出，只有当价格跌破这一成本区间时，熊市周期才可能得到确认。而如今，各项数据皆说明市场已进入「熊市」。
那么，加密市场究竟会下跌到何种程度呢？
除了前文提及的诸多利空因素外，当前「钱志敏案」尤为值得关注，尽管中英两国仍就比特币分配权展开博弈，但 6.1 万枚比特币中的很大一部分极有可能将进入市场，从而带来一个长期的抛售压力。
目前，英国财政部已明确表态，拒绝将这些比特币纳入该国国家储备，而是计划将其出售变现。这笔巨额比特币对市场的冲击无疑将是巨大的，不过短期内，英国政府能够「合法侵吞」的份额以及投入市场的具体时间，都充满了不确定性。
另一方面，市场并非完全被消极情绪笼罩。随着行情快速下行，在巨鲸纷纷抛售的同时，部分机构和巨鲸也开始「抄底」了。
以以太坊为例，据 X 用户 Ai 姨监测，「0x1fc7」开头的地址在过去 12 小时内以 3013.25 美元均价分批加仓了 13117 枚以太坊，价值约 3952 万美元。该地址自 11 月 15 日至今已累计建仓 19199.91 枚以太坊，总价值约 5870.5 万美元。不仅如此，过去一周，以太坊财库公司 BitMine 通过 Galaxy Digital、FalconX 和 Coinbase 总计增持 67021 枚以太坊，价值约 2.3447 亿美元。
在比特币市场，同样有积极信号传来。据 SoSoValue 数据，截至美东时间 11 月 17 日，在不包含矿企的前提下，上周全球上市公司的比特币总净买入量达到 8.48 亿美元。其中，作为 DAT 市场「老大哥」的 Strategy（原 MicroStrategy）上周以 102171 美元的价格增持 8178 枚比特币，耗资约 8.36 亿美元。
值得一提的是，Strategy 管理层已明确表示不会出售比特币，并指出该公司杠杆率保守，以 610 亿美元比特币持有量为抵押的债务仅为 80 亿美元，且股息「完全由其资金储备覆盖」，还可通过市场发行计划进一步获取资金。
此外，萨尔瓦多也在过去 7 日内大幅增持比特币，总计达 1098.19 枚，总持仓量升至 7474.37 枚。
交易员 Eugene Ng Ah Sio 今日在个人频道发文称，「已增持以太坊和 SOL 的多头仓位。摆动指标已经明显回到超卖区间，我认为可以开始重新增加这个市场的风险敞口。」
综合以上数据表明，当比特币及以太坊等价格下跌到一定程度时，巨鲸的「抄底」行为增加，也将在一定程度上抵消部分抛售压力。尽管很难完全快速止住加密市场的下跌态势，但后续趋势未必会如一些悲观预期般加速下行。
另外，与比特币等加密货币的迅猛跌势不同，ETF 资产展现出了较高的稳定性。CoinDesk 发文指出，以比特币计价，美国 ETF 的管理资产规模（AUM）仍接近历史最高水平。据 checkonchain 的数据，截至撰稿时，AUM 为 133.77 万枚比特币，而 10 月 10 日的峰值为 138 万枚比特币。相较于比特币自价格峰值 12.6 万美元下跌近 29%，比特币 ETF AUM 仅下跌 3.2%。
当前，主流分析师们普遍认为，8 万美元附近将是比特币的关键支撑位，这也是特朗普赢得美国大选后比特币的一个关键水平位置。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 表示，比特币从 12.5 万美元跌至 9 万美元区间，但美股仍位于历史高位，这意味着「一场信用事件正在酝酿」。Hayes 指出，其美元流动性指数自 7 月以来显著走弱，一旦市场进一步恶化，美联储、财政部或其他机构将被迫加速「印钞」来维稳。在此期间，比特币可能再度回落至 8 万 - 8.5 万美元。不过 Arthur Hayes 认为，一旦美国流动性重新扩张、刺激政策加码，比特币将迅速反转。
研究机构伯恩斯坦分析师则认为，加密市场当前情况并非重大下跌趋势的开端。此次下跌更多反映的是投资者对历史四年周期模式的担忧，但当前市场基本面更强劲，长期持有者供应被大量吸收，或许只是短期回调至新局部底部。此外，比特币 ETF 机构持有比例从 2024 年底 20% 升至目前 28%，尽管过去三周 ETF 资金流出 30 亿美元，但总管理资产仍达 1250 亿美元，这一转变反映了「更高质量和更稳定的持有结构」，降低了大幅抛售的可能性。
综合市场现状和各方观点，可以明确的是加密市场还将继续下行一段时间。尤其是在经历「10.11」闪崩以及长达一个多月的下跌之后，市场很难快速形成持续的买盘。而随着部分机构和鲸鱼的增持，8 万美元能否成为比特币价格的坚固支撑位，已成为了市场关注的焦点。
不过，加密市场向来充满了不确定性与变数，究竟会走向何方难以预测。是继续在下跌的深渊中挣扎，还是迎来意想不到的反转与复苏？这些只能交给时间去揭晓答案。
