撰文：Foxi
编译：深潮 TechFlow
如今，像 Kraken 和 Robinhood 这样的主要交易平台已推出链上股票交易服务，允许投资者买卖代表真实股票的代币。这项服务让投资者即使在正常市场交易时间之外，也能 24 小时交易热门美股（如苹果、特斯拉、英伟达等）。
- 这种机制如何结合 KYC（了解你的客户）考量？
- 投资者会更倾向于基于加密货币的股票交易，而不是传统券商吗？
- 为什么我认为这是一个利好案例？
机制解析
逐步分解（编译：深潮 TechFlow)
1.通过 Kraken 的 xStocks 购买一份代币化的苹果股票时，你并不是在购买衍生品或期货合约。相反，Kraken 的合作伙伴 Backed Finance 会购买并托管一份真实的苹果股票，并将其保存在受监管的托管机构内。随后，在 Solana 区块链上发行一个对应的代币，作为这份股票的数字化表示。
2.链上股票≠加密货币。链上股票引入了一些有趣的套利机会。在纽约证券交易所（NYSE）闭市但区块链交易仍开放的非交易时间内，代币价格可能会因市场情绪和交易活动而略微偏离最后的股票价格。套利者可以通过买卖这些代币并通过发行方赎回，利用价格差获利，从而将价格重新拉回平衡。不过，投资者需要特别注意在非交易时间购买链上股票的风险。
3.需要强调的是，这种结构下，代币持有者并不享有传统股东权利（如投票权）——这些权利由托管机构保留。投资者购买的是股票表现的经济敞口，而非实际的股东身份。这种权衡使得基于区块链的交易得以实现，同时保持了合规性。
24/7 全天候交易：链上股票的最大亮点
代币化股票最显而易见的优势就是连续交易。与传统交易所每天仅在工作日开放约 6.5 小时不同，基于区块链的代币可以全天候交易。Kraken 的 xStocks 实现了 24/7 交易，而 Robinhood 目前提供 24/5 交易，并计划在其基于 Arbitrum 的专属 Layer 2 推出后扩展到全天候交易。
这种持续可用性创造了独特的市场动态。当重大新闻在传统交易时间之外爆发时——如财报发布、地缘政治事件或公司特定的动态——你的代币化股票可以立即反映市场情绪。代币价格成为实时的情绪指标，甚至在传统市场闭市期间提供价格发现功能，这是传统市场无法匹敌的。
传统 vs. 代币化
概述，但我将在下面对 KYC 和托管进行更多重点说明。（编译：深潮 TechFlow)
1.KYC
实际上，任何合规平台若提供股票敞口，都需要遵守 KYC 和相关法规——完全匿名的股票交易在法律允许范围内几乎不可能实现。尽管如此，过去也有一些去中心化尝试试图推出无需 KYC 的股票代币，但大多遭遇法律问题。例如，Terra 的 Mirror Protocol 在 2020 年至 2022 年间允许用户无需 KYC（仅需加密钱包）就能铸造和交易合成的「mAssets」，这些资产模仿了美股（如特斯拉、谷歌等）。然而，美国证券交易委员会（SEC）后来认定 Mirror 的股票代币是未注册的证券，并针对 Terraform Labs 及其创始人 Do Kwon 提起法律行动。
进入路径是不同的 ( 编译：深潮 TechFlow)
这一次与以往不同，连 Kraken 和 Bybit 这样的主流交易所都支持在其平台上交易股票。你可以简单地将这些「股票币」视为「梗币」（memecoin），只不过由第三方承诺每个代币背后都有实际股票作为支撑。我想特朗普可能会很喜欢这种模式——通过稳定币为散户投资者提供更便捷的方式进入美国股市。只要最终结算以美元（USD）进行，我认为监管压力不会太大。
2.托管模式的差异
代币化平台的核心在于优先考虑可访问性和灵活性。Kraken 和 Robinhood 都为其股票代币提供零佣金交易，并通过点差和其他服务获取收入。这些平台原生支持分股交易、24/7 全天候交易，并有可能与去中心化金融（DeFi）协议集成。
然而，这种模式也有显著权衡。传统券商提供监管保护、成熟的客户服务以及直接的股东权益，而代币化平台则带来更高的可访问性和创新功能，但缺乏明确的监管框架，且运营基础设施相对较新。
托管模式上的根本差异也值得注意。传统券商通过中央托管机构以「街名账户」（Street Name）的形式持有股票，你的所有权记录在其系统中。而代币化平台发行的区块链代币可以支持自托管，赋予你对资产的直接控制权，但同时也需要你自行管理私钥和安全性。
为什么我认为这是一个利好案例？
资本磁吸效应：全球市场的无缝连接
链上股票相较于传统股票市场具有结构性优势。例如，一位尼日利亚的散户投资者现在可以轻松购买苹果股票，而无需面对复杂的国际券商关系或货币兑换费用。这不仅仅是便利性的提升，更是市场准入的根本性扩展，有望为加密基础设施带来前所未有的资本流入。
这种机制远比单纯的用户获取更复杂。当某人购买代币化的特斯拉股票时，他们不仅是在进入加密领域，还在为稳定币创造持续需求，同时为 Layer 2 网络生成交易费用，并验证整个加密生态作为合法金融基础设施的地位。
复利效应
以太坊及其 Layer 2（如 Robinhood 未来的 Arbitrum Layer 2）将因股票交易的持续交易量而受益，为 ETH 持有者创造真实经济价值，通过燃烧费用和网络效应实现增值。而 Solana（由 Kraken 和 Bybit 支持）凭借其高吞吐量架构，可能在高频股票交易中占据市场份额，推动 SOL 的需求增长以支付交易费用。
链上股票还可能解决加密行业在熊市中的「鬼城」问题。历史上，当加密货币价格暴跌时，交易量迅速枯竭，用户转向传统资产。而通过链上股票，资本可能更倾向于留在加密生态中，即使在山寨币表现不佳时，也能维持流动性和平台参与度。
代币化股票不仅是加密生态的创新尝试，更是传统金融与区块链技术融合的桥梁。它为全球投资者提供了更低门槛、更高灵活性的市场准入，同时也为加密行业注入了新的生命力和经济价值。
潜行式普及
代币化股票可能实现加密领域多年来难以企及的目标：无摩擦的大规模普及。Robinhood 的欧洲用户通过 Arbitrum 交易股票代币时，并不是有意选择进入加密领域，而只是享受更优质的金融服务。这种「潜行式普及」模式能够吸引数百万用户，这些人或许从未主动选择购买加密货币，但在加密基础设施被抽象化后，却乐于使用它。
下一步
从投资逻辑来看，代币化股票的未来很大程度上取决于用户采用率和监管环境的演变。在乐观情景下，代币化股票可能成为加密行业的「杀手级应用」，以指数级增长的方式扩大用户基础，并将数百万的现实世界资产上链。如果非 KYC（了解你的客户）模式能满足美国股票的巨大需求，这一趋势将更加明显。
长期来看，股票交易（甚至其他资产交易）大规模迁移到区块链轨道上，将成为趋势。这不仅能提升效率，还能进一步降低准入门槛，扩大市场参与度。
短期投资机会：看涨以下领域
- 稳定币（Stablecoin）
- 现实世界资产（RWA，Real World Assets）
- 以太坊 /Solana 作为结算层
- 美国金融科技股票：像 Robinhood（$HOOD）、SoFi（$SOFI）等美国金融科技公司，以及任何与 Kraken 相关的投资机会（如 Kraken 计划于 2026 年的 IPO）
