IBM（$IBM）公布了超出市场预期的一季度业绩，但股价在盘后交易中暴跌超过7%。尽管营收和每股收益（EPS）均超出预期，但由于公司未上调年度业绩指引，投资者情绪降温。
IBM一季度营收按固定汇率计算同比增长6%，达到159亿美元（约合23.5272万亿韩元），超出市场预期的156.2亿美元。每股收益为1.91美元（约合2826韩元），同比增长19%，超出预期的1.81美元。毛利润为92亿美元（约合13.6132万亿韩元），同比增长12%，毛利率为57.7%，上升1.1个百分点。
首席财务官（CFO）詹姆斯·卡瓦诺评价称，今年一季度的营收增长率是“近十年来最强劲的”。他表示：“今年的开局非常强劲。”
维持年度展望令人失望……“仅是良好业绩不足以支撑市场”
问题不在于业绩本身，而在于“展望”。IBM管理层并未上调全年业绩预估，只是重申了此前提出的按固定汇率计算年营收增长5%以上，以及到2026年自由现金流增加约10亿美元的预期。
尽管IBM通常有一季度财报发布后不提高年度展望的做法，但近期市场预期过高，以至于任何微小的保守态度都被负面解读。New Constructs的分析师邓肯·范·库特伦指出：“现在许多企业在财报季都带着很高的期望进入市场”，“如果一切并非完美无缺，股价就会承压。”
事实上，本季度IBM的整体业务基本超出预期。即便如此，股价仍下跌，这表明当前股市相较于简单的良好业绩，更看重“进一步上调的信号”。
软件与基础设施同步增长……AI需求也在扩大
从业务部门来看，软件引领了增长。软件营收按固定汇率计算增长了8%，基础设施部门营收增长了12%。特别是新款大型机产品系列的销售激增48%，拉动了基础设施业绩。
自首席执行官阿文德·克里希纳五年前接掌帅印以来，IBM一直专注于加强软件业务。CFO卡瓦诺表示：“对于软件业务，我们比一个季度前更加乐观。”
尽管未单独披露人工智能（AI）相关营收，但公司强调需求强劲且正在扩大。卡瓦诺解释道：“AI正在改变客户的运营环境”，“IBM在信任、安全和治理方面具有优势，因此能够为客户提供价值。”
范·库特伦注意到数据产品营收增长了16%。他评价这一数据是IBM的“AI故事”正在转化为实际客户需求的信号。企业要引入AI，需要数据管理、数据结构和执行环境，而IBM恰好能提供这三者。
大型机反弹，混合云也表现稳健
基础设施营收的扩大也是一个引人注目的亮点。Z系列大型机营收跃升近50%，有分析认为，这动摇了此前关于所有工作负载都将迁移至大型云服务商的预期。受监管严格行业的大型企业正积极投资于可控的本地AI基础设施，这与IBM的优势相吻合。
混合云营收增长了10%。该部门主要以红帽产品为核心，卡瓦诺表示，红帽OpenShift已形成每年20亿美元（约合2.9594万亿韩元）的营收流，并且仍在持续增长。细分来看，自动化营收增长7%，数据营收增长16%，交易处理部门增长2%。
咨询业务放缓……中东业务反而表现强劲
不过，也存在薄弱环节。咨询业务营收为53亿美元（约合7.8424万亿韩元），与去年基本持平。有分析解读认为，这表明企业仍在执行已签约的项目，但并未快速增加新合同。范·库特伦指出：“这是一个需要关注的点。”
关于中东局势的不稳定是否对业务造成影响，CEO克里希纳予以否认，表示没有负面影响。他说：“我们在中东看到了几十年来最强劲的增长势头”，“预计第二季度这一趋势将持续。”
现金减少而债务增加，但现金创造能力有所改善
截至一季度末，IBM的现金、受限现金及有价证券为118亿美元（约合17.4605万亿韩元），较2025年底减少了26亿美元。与此同时，债务自年初以来增加了51亿美元。
尽管如此，自由现金流有所改善。一季度自由现金流为22亿美元（约合3.2553万亿韩元），增加了3亿美元。卡瓦诺强调，华尔街在评估企业价值时越来越看重自由现金流。
此次IBM的业绩显示其核心业务的实力确实在改善。然而，当前市场要求的不是“好业绩”，而是“会变得更好的业绩”。IBM盘后股价的暴跌再次印证，在财报季，指引和预期管理与数字本身同等重要。
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