2026年1月最后一周，全球金融市场因美联储领导层的不确定性和利率冻结而经历了前所未有的波动。比特币在一周内暴跌15%，黄金反复出现超过20%的暴涨暴跌，展现出接近加密货币的波动率。报告显示，有70亿美元的加密货币头寸被清算，甚至黄金作为安全资产的角色也出现裂痕，暴露出市场整体的压力。
1月28日，美联储将基准利率冻结在3.5-3.75%，结束了杰罗姆·鲍威尔主席的最后一次联邦公开市场委员会会议。结果本身符合预期，但市场很快将注意力转向了他的继任者人选。随着唐纳德·特朗普总统可能提名鹰派倾向的凯文·沃什为下任美联储主席的猜测出现，市场迅速做出反应。美元走强，而作为风险资产的比特币和股票则暴跌。市场尤其感到不安的是对"资产负债表缩减"的警惕，而非利率水平本身。因为凯文·沃什被认为是曾在流动性供应方面持保守立场的人物。
最大的冲击出现在加密货币和贵金属市场。比特币从8.8万美元跌至7.4万美元，以机构为中心的资金流入主要驱动力——ETF中流出了约7亿美元。其与科技股的相关性依然存在，随着微软等大型科技股价格下跌，比特币跌幅也进一步扩大。这表明，即使在此次波动阶段，比特币仍被视为风险资产而非对冲工具。
黄金市场则表现出与其过去作为安全资产的身份相背离的态势。金价突破5500美元后急剧回落，日内波动幅度超过5%。这是通常在比特币或新兴市场货币中才能看到的日内波动，与以往金价平均1%左右的波动性形成鲜明对比。特别是白银出现了闪崩级别的跌幅，令人怀疑其在投资组合中的风险分散效果。报告分析指出，黄金/标普500指数比率已接近2000年代以来的最高水平，这可能是暗示资产价格调整或货币体系异常的信号。
在此次波动阶段受到关注的去中心化永续合约DEX"Hyperliquid"也成为了分析对象。截至2025年，Hyperliquid已成为继中心化交易所币安之后形成巨大市场的平台，日交易量达到币安的20%水平。然而，根据Kaiko Research的订单分析，其在零售型交易中表现良好，但在100万美元以上规模的机构交易中，执行成本最高可达币安的2倍，效率较低。特别是其1美元单位的报价单位限制，对做市商的价差设定构成了制约，被认为是机构交易进入的障碍。
跨交易所也捕捉到了套利机会。在美联储发布声明前后期间，Hyperliquid的资金费率呈负值，而币安则保持正值，这使得Delta中性策略成为可能。该策略虽然能提供单日最高0.066%的收益机会并产生短期绩效，但此类阿尔法机会的持续性显然有限。
此外，1月底，Hyperliquid在其商品期货系统HIP-3上推出了基于黄金、白银等贵金属的永续合约。在黄金突破5500美元后暴跌的27日，该产品的交易量达到100亿美元，成为热门产品。TradeDotEyes等部署者集中参与的这一数据，明确显示了去中心化生态系统中存在基于杠杆的黄金投资需求。不过，也有观点指出，一旦波动性恢复正常，交易的持续性则无法保证。
在连黄金都"像加密货币一样"波动的2026年1月，资产间的界限变得模糊，现有的市场结构被打上了问号。当大规模流动性之流停止时，如今的DEX是否已做好足够准备来承接机构交易？
