撰文：深潮 TechFlow
总统画门、名人发币、多空双爆、AI 哑火... 年初至今的加密市场，这里面随便哪个单拎一个出来都够广大韭菜们喝一壶。
作为资深韭菜，这几壶也很难不喝 --- 拿不到足够的信息、听风就是雨、交易没有纪律性等等弱点，在 Scam Season 和熊市里更容易被无限放大，亏钱就成了大概率事件。
但受伤的，还不止韭菜。
当市场向下，大多数人无论如何努力或许都不会是赢家，这其中甚至也包括 KOL 们。
一直被大家视为和项目方站在同一个收割阵线上的 KOL ，在这轮牛熊交替中也开始亏钱和叫苦不迭了；而让他们成为「大号韭菜」的，来自那个你曾没机会触碰、现在却变成了烫手山芋的东西：KOL 轮。
KOL 轮，从双赢工具到多输陷阱
熊市多撕逼和维权，但没想到 KOL 们也要开始自我维权了。
ChainDoctor 在 2025 年 3 月 4 日发出一声叹息：「你们不要羡慕 KOL 轮，去年投了十多个 KOL 轮，全部亏钱。大部分连币都没有发，直接没了。」
或许 KOL 的亏损接受能力高于韭菜，但这改变不了他们也在亏钱的事实。
你当然可以将其视作一种表演和卖惨，但更多 KOL 们的不吐不快则在变相证明，他们是真的也被坑了。
这则帖子发出来之后，加密中文社区的各路 KOL 大佬们，在这几天开始了一场对 KOL 轮的集体批判和吐槽。比如 知名 KOL yuyue 就非常直接的怒斥：
「有些 KOL 轮是项目方打着付费推广的幌子，把接盘轮和高价筹币兜售给 KOL，利用身边人的资源坑杀身边人获利……」
你或许还会怀疑 KOL 们亏钱的逻辑，但整个代币上市链条中，KOL 实际上也处在生态下游。
整个链条通常包括：
种子轮（早期投资人如朋友和家人参与）、私募轮（面向风险投资人和战略伙伴）、KOL 轮（项目方以折扣价卖给 KOL 换取推广）、公募轮（散户投资）以及交易所上市（代币上架交易）。
KOL 轮通常在私募轮后出现，项目方通过低价或折扣价向 KOL 出售代币，KOL 利用其在 X、Telegram 上的影响力推广项目，增加项目影响力。
在牛市中，KOL 轮或许是共赢的利器。项目方通过 KOL 轮筹集资金，KOL 靠代币成本价和二级差价赚钱，散户在市场行情好时或许也能分到一杯羹。
但在熊市里，情况就没有这么乐观了。
流动性枯竭，二级市场交易量萎缩，代币价格暴跌，项目方往往在早期套现跑路，而 KOL 却被锁仓代币——通常 3 到 6 个月的锁仓期让 KOL 无法及时抛售，代币价值归零。
在上述帖子中，你也能看到犀利的评论：
「现在的 kol 轮已经是典型的赔了夫人又折兵。项目方融不到钱，不能从二级割，便从吃广告的 kol 中下手，Kol 等于出钱出力出人」。
这已经不是行情不好大家相互理解的被动阶段了，而是某些项目方甚至主动起了歹心，将 KOL 也视为退出流动性中的一环。
更为糟糕的是 KOL 们也面临着两头受气的局面：项目方知道 KOL 也清楚这种模式的风险，但仍利用 KOL 的贪婪或生存压力（流量变现需求）推动合作。KOL 则寄希望于「搏一把」，结果往往事与愿违。
而在另一头，散户对 KOL 的盲目信任减少，甚至出现「反向指标」现象（KOL 推荐的项目被认为要跌）。KOL 宣传效果下降，代币价格难以上涨，进一步加剧了自己的声誉受损。
如果不考虑割一波就走，谁不希望爱惜自己的羽毛带大家一起赚呢？
从双赢工具到多输陷阱，熊市里大多数站在价值链下游的人中，或许已经没有了赢家。
Agency，掮客的职业素养
你可能不知道，加密市场的 KOL 轮背后，还有一个不为人知的角色：Agency（代理机构）。
简单来说，他们的职责是承担项目方的推广需求，帮助寻找市场上合适的 KOL 进行推广。
但 Agency 的职责，远不止牵线搭桥那么简单。他们要平衡项目方的利益——希望以最低成本吸引最大流量，和 KOL 的诉求——希望通过推广获得稳定收益，保本甚至盈利。
比如 Agency 的代表 Dov 发贴表示：
「我从来没有让我的 KOL 亏过一分钱，要么是给 U 付费推广直接两清，要么是 KOL 轮有保底，最差的情况也是把本金退回去。」
从这里你可以看到，任何加密生态位中的从业者，动机和业务能力实际上是良莠不齐的。
优秀的 Agency 会尽量考虑保底机制，确保 KOL 不亏本，比如直接现金支付或 KOL 轮本金退回。但如果 Agency 缺乏专业判断，挑到劣质项目，KOL 可能面临代币贬值、锁仓风险，最终亏损。
干活人的命运，往往取决于派活人的职业素养。
在加密营销这个链条上，或许只有骗子希望只做「一锤子买卖」。持续一波接一波地坑人，会让自己的生意会越来越少，路会越走越窄。
毕竟大家都不是傻子，持久共赢才是生财之道。
但每一个人或许都是下游环节的好掮客，但似乎也免不了成为上游环节的受害者。
没有赢家，但也没有终局
熊市的残酷在于，它不仅让普通投资者（韭菜）感受到市场的寒意，也让曾经站在利益链条更高处的 KOL 们不得不低头面对现实。
在这场牛熊交替的周期里，项目方、KOL、散户，甚至 Agency 都在扮演着不同的角色，但最终却没有赢家。
KOL 的「维权」，其实是整个加密生态的缩影。
从牛市中「共赢工具」到熊市里「多输陷阱」，KOL 轮的变质暴露了加密市场中深层次的信任危机。项目方的短视行为、KOL 的逐利心态、散户的盲目跟风，甚至 Agency 的专业能力不足，都在这场游戏中被放大。
市场向下时，所有人都在试图自保，但却难以摆脱被收割的命运。
KOL 们的「被割」，并非只是单纯的利益纠纷，而是熊市环境下加密市场生态失衡的体现。当流动性枯竭、资金链条断裂，所有站在价值链下游的角色都会成为被动的牺牲品。
回头再看，KOL 轮的争议本质上是行业发展中的阵痛。
当 KOL 为自己维权时，他们也在变相为整个生态发声。或许只有在经历了这样的熊市之后，大家才能真正明白，在一个没有规则和信任的市场里，短期的赢家终究会成为长期的输家。
但从更长远的视角来看，这或许也是一次重新洗牌的机会。市场的低谷往往是生态优化的起点，只有在痛苦中反思和调整，才能迎来下一轮的繁荣。
而下一轮牛市是否会如期而至？或许取决于今天的每一个参与者，能否从这场熊市的教训中真正吸取经验，找到「共赢」的新平衡。
