在比特币市场高位震荡的 2025 年第三季度，灿谷（Cango Inc., NYSE:CANG）交出了一份标志着其战略转型成功落地的财务答卷：总营收的强劲环比增长，收入结构完全聚焦，比特币挖矿业务贡献了几乎全部的收入来源… 这份成绩单不仅宣告了其业务转型的成果，更系统性地阐述了公司下一阶段的发展方向 —— 以「能源 + 算力」 为战略基点，最终构建 「以绿色能源驱动的全球分布式 AI 算力网络」 这一明确的长期目标。
卓越财务与运营，构建战略转型的稳固基石
财报显示，本季度公司总营收达 2.246 亿美元，环比大幅增长 60.6%，其中比特币挖矿业务贡献营收 2.209 亿美元，占比超过 98%。更具里程碑意义的是，公司实现营业利润 4350 万美元，净利润 3730 万美元，标志着其彻底摆脱了上一季度因会计调整带来的账面亏损，盈利能力获得实质性验证。反映核心业务现金生成能力的调整后 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）达到 8010 万美元，同比实现大幅增长。
财务数据的亮眼表现，背后是运营层面 「优化先于扩张」 策略的精准执行。自 6 月通过战略性收购将部署算力提升至 50EH/s 后，公司并未一味地追求规模数字的线性增长，而是将重心转向存量资产的精细化管理。通过将部分老旧低效矿机升级为新一代 T21 和 S21 系列，运营效率持续攀升，平均运行算力从 7 月的 40.91 EH/s 稳步提升至 10 月的 46.09 EH/s，算力有效率已突破 90%，达到行业领先水平。得益于此，三季度比特币产量达到 1,930.8 枚，环比大增 37.5%。
这一成绩在波动的市场环境中尤显珍贵。灿谷管理层展现了成熟的运营韧性，表示公司正密切关注市场形势，将在后续运营中动态调整算力输出规模，并积极探索算力合作模式，以有效抵御市场波动风险。与此同时，公司坚持审慎的资产储备策略，截至三季度末，公司持有的比特币储备已增至 5,810 枚，为其资产负债表提供了坚实的价值支撑和灵活性。
系统化战略蓝图发布，AI 与 HPC 路径清晰落地
基于稳固的财务基本盘，灿谷严格遵循其先前确立的 「从挖矿到能源获取、运营深化，再到 AI 算力网络落地」 的递进逻辑，阐述了其迈向 「全球分布式 AI 算力网络」 转型的阶段路线图。
近期，公司凭借分布式运营经验和全球能源资源布局，以 「轻资产 + 边缘优先」 策略切入市场，通过快速部署标准化分布式算力单元产品，以较低的资本开支完成技术与商业模式的初步验证。
中期，公司将依托前期能源布局，在能源条件优越的区域建立新能源项目，构筑算力的护城河。目前，阿曼和印尼的首批能源试点项目已启动，预计在未来 1 至 2 年内落地，为后续 AI 基础设施网络建设提供协同支持。
长期来看，公司希望整合全球多个能源枢纽与边缘节点，形成一张由绿色能源驱动的分布式 AI 算力网络。目前，灿谷已在中东、东南亚等地启动离网电能项目展开测试，冀为未来 AI 算力等高性能业务提供清洁、稳定且低成本的能源基础。
在众多比特币矿企涌向 AI 与 HPC 转型的当下，灿谷基于现有业务延伸出的独特竞争优势，成为其战略落地的关键支撑：其净负债与 EBITDA 比率维持在约 1.5 倍的健康水平，投资资本回报率（ROIC）亦达到 10%。这表明灿谷始终保持着高度的资本配置效率，这为它在波动的加密货币市场和资本密集的 AI 基础设施领域，保留了捕捉战略机遇所需的财务灵活性和安全边际。
从首次提出 「能源 + HPC」 战略构想，到第三季度实现盈利、并绘制出清晰的分阶段战略路线图，灿谷展现了一家转型企业的战略定力与执行连贯性。在比特币挖矿业务提供的强劲现金流支持下，公司正将其在能源获取与全球运营中锤炼出的核心效率，转化为通往 AI 算力时代的战略资产。
