中国代表性人工智能(AI)初创企业之一Z.ai已正式启动香港证券交易所上市程序。Z.ai计划于2026年1月8日以"2513"为股票代码进行IPO，并宣布其目标是成为全球首家在股票市场上市的"基础模型"公司。通过此次IPO，预计筹集约560万美元（约合806亿韩元），企业估值约为65亿美元（约合9.36万亿韩元）。
Z.ai即过去为人所知的"智谱AI"，其官方法人名称为知识图谱科技股份有限公司。该公司被评价为中国大型语言模型开发领域的领先企业，凭借支持中英文的GLM系列以及基于自然语言的视频生成模型"影"，证明了其技术实力。此外，还拥有可安装在智能手机上、联动多种应用实现任务自动化的"代理型AI"——AutoGLM。
此次IPO备受关注，因为它能让人窥见高速增长的AI初创企业的业务结构和财务状况。据知名科技专栏作家亚历克斯·威廉姆称，Z.ai目前处于实现盈利之前的阶段，虽然增长迅速，但录得巨额亏损。2024年上半年销售额为640万美元（约合92亿韩元），但营业亏损高达1.469亿美元（约合2,116亿韩元）；今年上半年销售额增长至2,720万美元（约合391亿韩元），但亏损也扩大至2.711亿美元（约合3,903亿韩元）。特别是研发费用在同一时期内从1.225亿美元（约合1,763亿韩元）激增至2.275亿美元（约合3,276亿韩元）。
上市后所筹资金的70%将再投资于研发，其余30%计划分配用于商业化支持、合作伙伴生态扩展以及运营资金等。Z.ai的差异化之处在于，当大多数AI服务企业采用以个人订阅为中心的收益结构时，它选择了主要向企业客户提供模型API的B2B中心战略。目前，该API平台已有超过270万家企业及应用程序开发者在使用。
Z.ai也是今年初被美国商务部列入制裁名单的企业之一。此举是出于国家安全担忧，美国企业将无法使用Z.ai的模型。此外，该公司在高性能半导体采购方面也受到限制，但考虑到GLM-4.7等新模型的发布，其增长势头似乎仍在持续。该模型目前在公开LLM基准测试网站"LMArena"的主要评估指标中排名第六。
此外，彭博社当天报道称，竞争对手MiniMax也在推进香港上市。由此，中国国内AI初创企业接连进军股市的"AI IPO热潮"正式拉开序幕。不过，MiniMax尚未提交正式文件。
Z.ai的IPO是AI基础模型市场比以往更加正式地进入商业化阶段的一个例证。在技术实力、资金筹集和全球监管这三个变量中，企业将展现出何种战略与执行力，投资者正密切关注。
