撰文：白溱律师，上海曼昆律师事务所
在瞬息万变的金融世界中，加密基金正迅速崭露头角，成为投资界的新宠。然而，选择在哪个地区设立加密基金至关重要。香港，这座国际金融中心，以其独特的优势和广阔的前景，正吸引着越来越多的目光。
选择在香港设立加密基金，不仅是一个战略性的决策，更是迈向未来金融创新的重要一步。
那么，为什么越来越多的投资者和基金管理选择在香港设立加密基金呢？曼昆律所白溱律师带大家一起揭开这个决定背后的背景和深远意义。
在香港设立加密基金的优势
在香港设立加密基金具有诸多优势，首先表现在其稳健的法律和监管环境。香港拥有稳定的法律体系和友好的金融监管政策，尤其是香港证监会（SFC）提供的透明且稳定的监管框架，为加密基金的运营保驾护航。这种环境为投资者和基金管理者提供了可靠的法律保障。同时，香港的金融监管体系和世界上主要发达国家的监管实现互认，为香港的金融产品在其他地区有限制条件下的销售铺平了道路。
此外，香港的税收优惠政策也是吸引加密基金的重要因素。香港以其低税率和部分免税政策闻名，使得基金在税务成本上具有明显的竞争优势。对于希望在全球范围内优化税务结构的加密基金来说，香港无疑是一个理想的选择。
最后，作为国际金融中心，香港拥有高度发达的金融市场和便捷的跨境金融服务。这不仅促进了资金的流动性，还为加密基金提供了广阔的市场机会和多样化的投资渠道。香港的国际化程度使其成为连接东西方金融市场的重要枢纽。
向香港证监会提交申请的要求
在香港管理加密基金，需要向证券及期货事务监察委员会（证监会）申请第 9 类（资产管理）牌照。
涉及业务
需要申请并持有第 9 类牌照（资产管理）的业务包括两大类：
- 证券管理。如果基金管理的投资组合包括证券或期货合约，则必须申请此牌照。证券可以包括代表权益或债务的数字代币。
- 虚拟资产管理。证监会对管理比特币和以太坊等虚拟资产的投资组合实施了扩展的牌照制度。这涉及在现有第 9 类牌照上附加的条款和条件（Pro Forma T&Cs）。
值得注意的是，对于管理投资组合（或投资组合部分）的公司，如果：
投资组合总资产价值的不到 10%（最低限额）；或
间接投资于虚拟资产（例如投资于虚拟资产的基金中的基金）
证监会将根据现有的《证券及期货条例》传统制度对这些基金管理人进行监管，并且第 9 类牌照上附加的条款和条件将不适用于此类公司。相反地，如果公司属于以下任一类别，则将适用虚拟资产基金管理人的条款和条件：
- 第 9 类牌照。管理投资于证券 / 期货合约的投资组合，以及投资于虚拟资产的投资组合的基金管理人。
- 第 9 类牌照。管理既投资于证券 / 期货合约的投资组合，又部分投资于证券 / 期货合约和部分投资于虚拟资产的基金管理人。
- 第 1 类牌照。管理仅投资于非证券 / 期货合约虚拟资产的集体投资计划 (collective investment scheme)，并在香港分销或计划分销这些资产。
申请材料
如符合上述条件并即将进行牌照申请，申请主体或申请人需要准备以下主要文件：
- 商业计划。详细描述商业模式、目标市场和策略。
- 合规手册。概述合规政策和程序，以确保遵守法规要求。
- 风险管理框架。描述风险管理策略，包括应对市场、运营和流动性风险的措施。
- 公司治理。提供治理结构的信息，包括董事会构成和职责。
申请难点
说到这里，申请第 9 类（虚拟资产）牌照的难点在哪里?
申请传统的第 9 类牌照，从准备申请到最终获得牌照通常需要 4 至 5 个月到 12 个月的时间。但是，申请成为加密基金管理时，时间可能会有很大不同。以下是申请过程可能需要更长时间的主要原因，以及在准备申请时需要特别注意的关键要点。
首先，香港证监会将仔细审查主要人员，确保他们具有相关的虚拟资产基金管理经验（最好是过去 6 年内有 3 年经验）。特别是，证监会将关注公司的高级管理人员，如部门负责人、团队领导和关键投资人员。
其次，香港证监会将密切关注公司提出的运营流程。需要考虑以下问题：
- 是否有适当的主要职能分离（例如投资组合管理、风险管理、估值、资产保管）？
- 转移资产从基金或托管人出发时涉及哪些人员，并有哪些安全保障措施？
- 谁负责对账交易和持仓，以及进行对账的频率？
- 定价方法及其负责人是谁，以及如何评估每个虚拟资产定价的合理性？
第三，毫无疑问，公司的信息技术将成为香港证监会关注的重点。需要考虑以下问题：
- 公司将如何确保适当的控制和访问？比如： a. 钱包的私钥？ b. 从位置 X 转移资产到位置 Y？ c. 在热钱包和冷钱包中始终保持适当比例的资产？
- 公司是否自我保管资产？如果是，是否已经购买适当的保险？
上述仅是一些关键考虑因素，还需要考虑基金管理活动的实际性质以及涉及的交易平台、托管人等交易对手。
在香港设立加密基金的流程
加上申请 9 号牌照，想要在香港设立加密基金，其流程包括以下几个步骤：
初步评估
- 确定监管范围。评估您的基金投资组合是否包含证券或期货合约，从而确定是否需要申请第 9 类牌照。
- 虚拟资产分类。明确投资组合中的数字资产在香港法律下是否被视为证券。
申请准备
- 文件准备。准备所需文件，包括详细的商业计划、合规手册、风险管理框架和公司治理结构。
- 咨询。与法律和合规顾问合作，确保所有文件符合证监会标准。
提交申请
- 提交申请。向证监会提交完整的申请包，包括所有必需文件和申请费用。
证监会审核
- 审核期。证监会审核申请，可能涉及多轮反馈和额外信息请求。此过程可能需要几个月。
牌照决定
- 决定通知。审核通过后，证监会将授予牌照。如果附加条件，必须遵守以确保合规。
基金设立
- 建立基金结构。创建基金的法律结构，聘用服务提供商（管理员、审计师、托管人），并设立必要的运营基础设施。
- 投资者开户。开始向潜在投资者推销基金，并处理认购流程。
设立一支加密基金的费用
在香港设立和维持加密基金的费用可能差异很大。具体费用取决于多个因素，包括基金规模、管理策略和合规要求。通常，需要支付法律和审计费用，以确保遵守本地法规。除此之外，还需考虑许可证申请和年费的成本。为了提高运营效率和成本效益，建议与熟悉加密基金市场的专业服务提供商合作。下表概述了典型费用：
曼昆律师建议
加密基金正在革新投资领域，既带来了激动人心的机会，也带来了复杂的挑战。成功将虚拟资产整合进传统基金框架需要一种细致入微的方法。未来的资产管理者必须精心挑选具有深厚专业知识的服务提供商和法律顾问。这包括对加密基金的独特风险、特性和运营细节的深入理解。通过组建合适的团队并利用专业知识，资产管理者可以有效应对这一创新资产类别的复杂性，并在不断发展的金融市场中充分挖掘其潜力。
在香港设立加密基金是一个复杂的过程，需要仔细规划和遵守监管要求。通过了解牌照要求，遵循所列流程，并预算相关费用，您可以成功地在亚洲领先的金融中心之一设立并运营加密基金。然而，尽管香港有结构化的监管环境，由于以往的税务问题，加密行业对在香港注册基金结构的兴趣仍然较低。离岸工具在投资者和基金管理中更受欢迎。过去的税务问题使得开曼群岛或英属维尔京群岛等司法管辖区更具吸引力，突显了香港需要继续努力增强其作为加密基金目的地的吸引力。
总之，设立和管理加密基金虽然充满挑战，但通过合理的规划和专业的团队支持，可以在新兴的金融市场中占据一席之地。尽管香港在某些方面面临障碍，仍然有潜力成为加密基金的重要中心。为了实现这一目标，香港必须继续优化其监管和税务环境，提升对全球资产管理者的吸引力。
