撰文：FinTax
1. 加密矿业的利润率危机
2025 年 11 月，Marathon Digital Holdings（MARA）在第三季度财报中透露了一项策略性转变，公司宣布 「今后将出售部分新挖出的比特币，以支撑运营资金需求」。这一举措凸显出，当前加密矿业正面临利润率不断收缩的现实压力。
无独有偶，另一家矿企巨头 Riot Platforms（RIOT）发布的 2025 年 10 月生产和运营更新中显示，当月共生产 437 枚比特币，环比下降 2%，同比下降 14%，同时出售了 400 枚比特币。2025 年 4 月，RIOT 也曾出售 475 枚比特币 —— 这是 RIOT 自 2024 年 1 月以来首次出售自挖的比特币。
RIOT 曾长期奉行 「HODL」 策略，倾向于持有大部分比特币，以期获得币价上涨的收益，然而在区块奖励减半后的新周期中，RIOT 也开始采取更灵活的资金策略。该公司 CEO 解释称，这种出售可以减少股权融资的需求，从而限制对现有股东的稀释。这表明，即便是坚持持有策略的头部矿企，也必须根据市场和运营需要，适时出售部分比特币产出以维持资金健康。
从币价和算力数据上看，挖矿利润正在不断被挤压。2025 年末，网络算力攀升至创纪录的 1.1 ZH/s。与此同时，比特币价格跌至 81,000 美元附近，算力价格（哈希率）跌破 35 美元 / PH/s，而算力成本中位数则高达 44.8 美元 / PH/s—— 这意味着市场竞争加剧，利润空间压缩，即使是效率最高的矿企也才勉强达到盈亏平衡点。
矿企挖矿边际收益降低，固定的电费和融资成本却居高不下。在此背景下，尽管一些矿企已加速转向 AI 和高性能运算（HPC），但依然面临着不同程度的资金紧张和生存压力。此时，高效的税务筹划是缓解资金压力、支撑长期运营的关键策略。接下来，我们将以美国为例，讨论税务筹划是否能有效降低矿企的整体运营压力。
2. 加密矿企的税务负担：以美国为例
2.1 公司税务框架
在美国，公司可分为穿透实体和 C 型公司（C Corporations, 标准型股份有限公司）两种结构。美国税法下，穿透实体将利润直接传递给公司股东，并在个人层面按个人税率缴税，实现单层征税；而 C 型公司先在公司层面以固定 21% 税率缴税，再在个人层面对分红征税，形成双层征税。
展开而言，独资企业（Sole Proprietorship）、合伙企业 (Partnership)、S 型公司（S Corporation）和多数有限责任公司（imited Liability Company，LLC）均属于穿透实体，不缴纳联邦公司所得税。穿透实体的收入视同个人普通收入，按普通收入税率进行申报，税率可达 37%（如图）。
表 1：2025 年美国联邦普通收入税率和税级
加密货币作为财产，其挖矿收入、出售收益应税性质不变，但可能因纳税主体不同导致实际税负出现差异：
（1）如果加密矿企属于穿透实体，则不需要缴纳联邦所得税，但需要公司股东就其利润份额申报个人所得税。加密货币的取得和交易环节所涉税种包括普通收入税和资本利得税。首先，穿透实体通过挖矿、质押、空投等途径获得的加密货币，要求股东在个人层面按普通收入申报纳税（税率 10% 至 37%）。其次，当穿透实体出售、兑换或消费加密货币时，股东也需要缴纳资本利得税。如果持有时间小于或等于一年，收益作为短期资本利得，按普通收入税率征税，税率区间为 10% 至 37%；如果持有时间大于一年，收益作为长期资本利得，则享受 0%、15% 或 20% 的优惠税率，具体取决于应纳税所得额（如图）。
表 2：美国长期资本利得税率和税级
（2）如果加密矿企属于 C 型公司，则需要被征收 21% 的统一联邦企业所得税，并同步缴纳州税。C 型公司通过挖矿、质押、空投等途径获得的加密货币将以其公允价值计入公司营收，出售、兑换或消费加密货币的资本利得（不区分长短期）同样计入公司营收，核减其成本及相关费用后形成的公司利润，将以 21% 的联邦企业所得税率计税，同时按照各州标准同步缴纳州税。如果 C 型公司选择向股东分红，还会触发股息层面的再次征税，形成双层征税。
2.2 多重税负的挑战
美国辖区内，大型、公开募资或拟上市的矿企，例如 MARA、RIOT、Core Scientific 等，几乎普遍以 C 型公司形式运作；而小型或初创矿企则更倾向于采用穿透实体结构。
不同公司的融资需求、现金留存策略与税务考量不同，导致了公司结构选择的不同。加密矿业属于资本密集型行业，扩产期间对内部留存收益的需求较强，C 型公司结构有利于留存利润，不立即将税负传递给所有者，减少所有者为未分配利润缴税而造成的现金外流压力。多数 LLC 采穿透实体结构，此种 LLC 能够提供早期的税务灵活性（可按合伙或 S 型公司征税以减少税负），在成长到一定规模后也可以选择重组为 C 型公司，因此也有不少初创矿企在早期用 LLC 结构，随着规模和融资需求扩大，逐渐转向 C 型公司。
即使采用不同的公司结构，加密矿企均面临着多重税务负担。穿透实体的经营所得 「穿透」 至所有者层面，矿工挖币即被视为获得应税收入，后续处置产生增值也需再行申报，所有者须在两个环节连续承担税负。相较之下，C 型公司则将挖矿或相关业务形成的收入计入公司账面，由企业统一计算利润并缴纳企业所得税，若企业向股东分派利润，则再度引发股息层面的税收。不过，通过适当的税务筹划，矿企可以合理合法地降低税款，将原本的税务负担转化为矿业利润压缩之下的企业竞争力。
3. 加密矿企税务优化的可能性
同样以美国为例，加密矿企可以规划多种税务优化路径以实现节税。
3.1 利用矿机折旧，优化当期税负
美国今年出台的《大而美法案》(One Big Beautiful Bill Act) 恢复了税法典第 168 (k) 条规定的 100% 加速折旧政策，美国税法 §168 (k) 条所规定的 「加速折旧」 政策允许纳税人在购买矿机或服务器等固定资产的当年，一次性抵扣全部成本，从而减少应纳税所得额。原本这项优惠的折旧率在 2018 年至 2022 年间被定为 100%，但从 2023 年起逐年递减，并计划在 2027 年降至 0%，《大而美法案》旨在恢复和延长这项优惠，规定在 2025 年 1 月 19 日之后、2030 年 1 月 1 日之前购置并投入使用的符合条件的资产，恢复 100% 的加速折旧。同时，《大而美法案》还提高了税法第 179 条的折旧限额，将可以一次性全额抵扣的设备支出上限从 100 万美元提高到 250 万美元。—— 这对矿企意义非凡，购置的矿机、电力基础设施、冷却系统等固定资产能在第一年实现费用化，直接降低当年应纳税所得，大幅提升当期现金流。除了节税之外，「加速折旧法」 还有利于提升资金现值。
需要注意的是，采用加速折旧法仍需考虑当年成本情况，避免产生利润丢失和后续结转亏损。举个例子，一家美国矿企在 2024 年获得收入 40 万美元，投入 50 万美元购买矿机。若该公司当年一次性抵扣 50 万美元成本，因其收入较低，抵扣后将形成账面亏损 10 万美元（NOL，Net Operating Loss）。虽然当期利润为负，无需缴纳所得税，但这也意味着即使账上仍存在现金流，企业依然无法提取或分配利润。在税务处理上，结转至下一年度的 NOL 只能抵减当年应税所得的 80%。因此，在低利润年度盲目使用加速折旧也并非明智之举。
3.2 合理筹划跨境架构，合理规划资本利得收益
不同司法管辖区的加密货币税收政策存在差异。在美国，无论是偶尔卖币变现，还是频繁交易或经营，只要发生应税交易且有盈利便需要申报纳税，这种一视同仁、「逢赚必税」 的税制设计令美国本土加密矿工面临较大的税收压力。相比之下，新加坡和香港的加密税政策则更为友好。这两地目前对个人、企业因非经常性投资获得的加密资本利得均不征税，只要相关交易被认定为非经常性投资收益，投资者便无需为资产升值部分缴税，实现了长期持有的零税率红利。当然，从事频繁交易或经营性业务，仍需就其利润缴纳企业或个人所得税。新加坡的企业所得税约为 17%；香港企业税率为 16.5%。尽管频繁交易者仍需缴税，但相较于美国 21% 的联邦企业税，香港和新加坡的税率无疑具备更强的竞争力。
表 3：美国、香港、新加坡税率对比
基于不同司法管辖区的税制差异，美国加密矿企可通过筹划跨境架构，合法减轻加密税收压力。以一家美国比特币矿场公司为例，其可在新加坡设立子公司，先将日常开采所得的比特币以市场公允价格出售给该关联子公司，再由后者面向全球市场对外出售。通过 「先内后外」 的交易安排，美国母公司仅需就最初的挖矿收入缴纳企业所得税，而新加坡子公司持有比特币的增值利润，则在满足条件时，有机会适用新加坡不征收资本利得税的政策，从而免缴资本利得税。这种跨境架构设计的节税效果显而易见，其核心在于将加密资产增值环节从高税区合法转移至免税或低税区，从而实现收益留存的最大化。
3.3 借助矿机托管 - 租赁结构合理规划经济实质和税负
矿机托管 - 租赁结构广泛存在于加密矿业，其商业逻辑在于将资产所有权与挖矿运营活动分离，提高资金和资源的配置效率。这一模式在自然的商业安排下形成利润分布，使不同实体根据在交易中的角色分别确认收入。例如，由位于低税辖区的海外实体负责矿机购买、持有与对外租赁，而美国本土实体专注挖矿运营并向海外实体支付租金或托管费。此时，低税辖区实体获得的设备收益有机会适用更低税率。虽然矿机托管 - 租赁结构本身并非为税务目的产生，但它具备真实的商业背景，这为跨境税务筹划提供了一定的施展空间。
当然，在同一实体内采用该结构同时必须满足一定的合规前提。比如，海外租赁实体必须具备经济实质、真正持有矿机资产，租金必须以独立交易原则定价，即租金在市场合理水平之内等。
4. 总结
挖矿利润在多重因素的影响下持续走低，全球加密矿业正悄然迈入新的行业周期。在这一转折点上，税务筹划不再只是财务层面的可选工具，而有望成为矿企维系资本健康度，提升自身竞争力的破局之道。矿企可以结合自身业务特征、盈利结构与资本投入情况，在确保各项安排符合监管与税法要求的前提下，开展系统性税务规划，将税务负担转化为竞争优势，为长期稳健发展奠定基础。
