作者：梁宇
编审：赵一丹
2025 年 9 月，据英国财政部官网一则消息引发了全球关注，美国和英国宣布成立「跨大西洋未来市场工作组」，旨在协调数字资产监管框架。这一举措标志着全球主要金融中心正试图从各自为政走向协同治理。
与此同时，市场上有观点认为，内地监管机构可能会对券商在香港的RWA（真实世界资产）代币化业务保持关注，以防范潜在风险。而根据《澳大利亚金融评论》消息，澳大利亚交易报告和分析中心则责令币安澳大利亚接受反洗钱审计。
这些动态共同勾勒出当前全球加密资产监管的焦点：主要经济体加速监管协调，同时对创新业务保持审慎。
一、 全球监管格局：从碎片化到战略协同
根据国际清算银行（BIS）2024 年度报告，并结合 CoinMarketCap 等市场数据观察，全球加密资产市场在 2024 年至 2025 年初持续增长，总市值突破 2.5 万亿美元，用户基础不断扩大。加密资产已从边缘走向主流，其对金融稳定的潜在影响迫使监管机构加快行动。
金融稳定理事会（FSB）于 2023 年 7 月发布加密资产国际监管框架，提出「相同业务、相同风险、相同监管」原则。这一原则正成为全球监管协调的基石。
（一）全球主要监管模式的形成
1.美国：三大法案与制度输出
美国监管框架以立法和机构执行相结合为特点。三大关键法案形成了立体监管：
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《GENIUS 法案》：确立稳定币发行和管理规则，限制支付利息或收益，强调银行和合格托管人角色。
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《CLARITY 法案》：解决证券型代币与商品型代币的界定问题，为 SEC 与 CFTC 监管边界提供法律清晰度。
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《反 CBDC 监控国家法案》：禁止美联储发行零售层面的央行数字货币，保护个人隐私和防止政府过度监控。
SEC 负责证券型代币与交易所监管，CFTC 负责商品型代币和衍生品监管，两者形成分工互补。整体逻辑是：支付工具—市场结构—货币主权三维并行，构建美国对加密和 RWA 监管的「立体三角」。
2.欧盟：体系化监管与 MiCA
欧盟《加密资产市场条例》（MiCA）自 2024 年 12 月正式适用，建立了覆盖发行主体与服务提供商的全周期管理框架。MiCA 通过三类代币的精细化分类，实现从发行到交易全链条监管。欧盟正从技术中性原则转向风险为本的监管模式，力求在金融创新与安全之间实现动态平衡。
3.中东：以阿联酋为引领的实验性金融枢纽
在中东地区，加密资产监管的核心特征是以阿联酋（特别是迪拜）为引领的「主动拥抱与精准立法」模式。为了摆脱石油依赖、抢占全球数字资产制高点，阿联酋构建了多层次的前沿监管框架，其标志性举措是在迪拜设立虚拟资产监管局（VARA），实施专属于虚拟资产的专项法律。
这一模式核心在于精准平衡「创新友好」与「风险防控」：一方面通过发放牌照、明确规则吸引全球顶尖企业与资本入驻；另一方面严格遵循OECD标准，加入加密货币透明度框架（CARF），严厉打击无牌运营。阿联酋的实践不仅为区域内的沙特、巴林等国提供范式，也清晰地向世界传达中东意图从「能源中心」转型为「数字资产枢纽」的战略雄心。
（二）亚洲国家与地区的监管路径
亚洲在加密资产监管上展现出复杂而多元的生态，每个市场的制度安排都深受其金融战略定位、风险偏好及国际竞争格局的影响。
1.中国的抉择：从防御到战略参与
中国对加密资产交易的严格管控，在特定阶段有效维护了金融稳定。然而，在全球主要司法辖区积极布局下一代数字金融规则的当下，单纯的防御性策略可能意味着放弃未来的话语权。
在「一国两制」框架下，香港正积极探索虚拟资产牌照管理。香港证监会要求虚拟资产交易平台需获得相关牌照方可合规运营，并探索与新加坡、迪拜等金融中心在监管沙盒方面的合作可能性。香港证监会已建立虚拟资产服务提供者（VASP）牌照制度，要求所有面向散户的交易平台必须合规持牌。2025 年，多家本地与国际机构已获批进入监管沙盒，其中包括部分 RWA 代币化试点。香港金融管理局正在推进「Ensemble」项目，探索债券、基金等代币化资产的跨境结算机制，并与新加坡、迪拜等市场保持积极对话。这使得香港在「一国两制」框架下成为中国参与全球规则博弈的重要窗口。
内地虽禁止加密交易，但在区块链技术应用层面并未停滞。同时，中国证监会 2025 年的工作重点明确指向「加强资本市场重点领域监管，维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益」，这体现了当前阶段审慎推进、筑牢制度根基的监管思路。
2.新加坡：从沙盒到普惠化的代币化先锋
新加坡金融管理局（MAS）通过「Project Guardian」不断推动机构代币化试点。2025 年 9 月，MAS 放行 REITs 直接上链交易，并将零售投资门槛从 5000 新元下调至 10 美元，这被视为一次颠覆性突破。监管层的核心逻辑是利用沙盒机制，让创新在可控范围内成长，再逐步推向普惠市场。
3.日本：金融资产化的监管重分类
日本金融厅（FSA）正在评估将加密资产从「支付工具」重新界定为「金融资产」，这一转变意味着未来加密资产或将被纳入更严格的金融法体系。日本大型金融集团，如三菱 UFJ 信托银行，已在稳定币与代币化债券领域展开布局。日本的监管路径呈现出「谨慎但前瞻」的特点，力求在保护投资者和推动金融创新之间找到平衡。
4.韩国：法律框架的成型与投资者保护
韩国在 2025 年初正式实施《虚拟资产用户保护法》，明确交易所的资本金要求、冷钱包存储比例及赔偿责任。与此同时，韩国金融服务委员会（FSC）正研究 RWA 代币化的应用场景，部分机构已申请试点代币化债券。韩国的监管基调是「防风险优先」，但同时鼓励本土财阀与国际平台在合规前提下推动产品创新。
5.泰国：税收优惠与代币化债券试点
泰国财政部和央行在 2024-2025 年持续提供合规加密交易的税收减免，旨在吸引更多合规平台落地。泰国证券交易委员会（SEC）也批准了首批基于房地产和债券的代币化产品试点，使泰国在东南亚的竞争格局中占据先发优势。
6.越南：从谨慎观望到制度探索
越南目前仍禁止加密货币作为支付工具，但越南央行和科技部已在 2025 年成立「数字金融研究工作组」，评估代币化债券和国家预算上链的可行性。越南证券委员会（SSC）正在研讨监管沙盒制度，部分本地科技企业已与政府展开 RWA 相关测试合作。由于越南拥有庞大的区块链开发者群体，政策走向将直接影响其在东南亚的竞争地位。
7.东南亚其他市场：政策试点与多点突破
菲律宾正推动国家预算上链法案，若落地将成为全球首个 RWA 政府预算管理案例。印尼央行则在推进「数字卢比」计划，并对加密交易所实施严格牌照管理。不同国家的多样化探索，使东南亚成为全球最具活力的监管试验场之一。
二、结构性挑战：DeFi 与 RWA 的监管困境
当前监管面临的根本性挑战，源于传统框架与加密世界核心形态的结构性冲突。
（一）DeFi 的「无主」困境
监管依赖于可识别的法律实体（如银行、券商），而真正的 DeFi 协议由代码和社区治理驱动，常以 DAO 形式存在，是「无主」的。早在 2023 年，美国商品期货交易委员会（CFTC）就对去中心化自治组织 Ooki DAO 提起诉讼并胜诉，首次成功地将一个无明确法律实体的 DAO 认定为「非法人协会」并追究其法律责任。
（二）RWA 的法律桥梁与合规成本
RWA 代币化（如房地产、债券）的核心并非技术问题，而是法律问题。如何确保链上代币代表不可篡改的链下法律权益？这需要搭建复杂的「法律桥梁」，通常涉及特殊目的载体（SPV）、受信任的托管方和清晰的法律协议。
以贝莱德 BUIDL 基金为例，其成功的关键在于构建了一个完全符合美国证券法的合规结构。高企的合规成本使得 RWA 目前仍主要面向机构，实现普惠金融仍面临巨大障碍。市场上亦有观点认为，监管机构对这类跨境创新业务普遍保持高度关注。
三、 跨境监管合作新趋势
加密资产的跨境属性，使单一司法管辖区的监管难以覆盖全部风险。2025 年，跨境监管合作正逐渐从碎片化探索走向体系化建设。
（一）英美「双边协调」：跨大西洋未来市场工作组
2025 年 9 月，美国与英国财政部宣布成立「跨大西洋未来市场工作组」，目标是推动监管框架的互操作性。具体任务包括建立跨境信息共享机制、探索稳定币与 RWA 的跨境合规路径，以及统一反洗钱与制裁标准。这一机制被解读为美英试图在数字金融全球治理中形成「规则输出」的双核。
（二）区域联盟的制度化探索
欧盟已通过 MiCA 实现 27 国统一规则，并与瑞士、英国探讨互认机制。亚洲则出现多层次合作：
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东盟在 2025 年金融部长与央行行长会议上，将「跨境支付与数字资产合规」列入正式议题，意在推动区域内的最低监管标准。
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中东则依托阿联酋与沙特牵头的监管对话，推动海湾合作委员会（GCC）内部的数字资产协调机制。
（三）国际组织的多边协调
金融稳定理事会（FSB）与国际证监会组织（IOSCO）持续推动全球统一监管原则。国际清算银行（BIS）则通过创新枢纽牵头多国央行合作，其中 mBridge 项目尤为典型，参与方包括中国内地、香港、泰国与阿联酋央行，重点探索跨境批发 CBDC 与代币化资产的结算互通。
（四）技术驱动的跨境合规
值得注意的是，跨境监管合作不仅停留在制度层面，也逐渐走向技术解决方案。例如，部分国际审计与合规机构正在研发基于区块链的实时交易监测系统，用于满足不同司法辖区的合规报告要求。这类「技术合规」有望成为未来跨境合作的关键抓手。
四、 未来展望：2025-2026 关键窗口期
未来几年将是全球加密资产监管成型的关键窗口期。随着英美工作组提出建议，以及欧盟 MiCA 的全面实施，全球加密监管的标准将逐渐清晰。
监管机构将面临持续挑战：如何在防范风险的同时不扼杀创新？监管沙盒等灵活监管工具将得到更广泛应用。新加坡金管局通过「Project Guardian」等计划为创新提供安全空间，便是平衡两者的一种尝试。
全球加密监管正从零散应对走向系统规划。各国监管机构在 2025-2026 年间的决策，将深刻影响未来数字金融的基本规则。
国际清算银行报告指出，那些能在风险防控与创新激励间找到平衡点的司法辖区，将在新一轮数字金融竞争中占据有利位置。加密资产监管，已成为各国在数字化时代金融主权竞争中的重要议题。
