作者：CryptoTalk
编译：白话区块链
当比特币占据头条时，整个加密市场都在密切关注。但在比特币的光芒背后，有一个老练投资者熟悉的反复故事：以太坊最终会成为焦点——而当它做到这一点时，其他山寨市场往往会跟随。
现在，这个故事正在再次上演。
01 数据不会说谎
在过去一个月里，以太坊价格已突破 4700 美元——这是自 2021 年底以来的最高水平。过去七天上涨了 30%以上，超过了比特币的表现，显示出新的力量。
更重要的是，以太坊最近突破了 4000 美元的阻力位，这个价位曾连续数月限制其价格。这不是一次试探性的突破——而是一次果断的行动，得到交易量激增和机构参与的支持。技术分析师现在讨论的目标价位在 6000 美元至 8000 美元的范围内，如果当前势头持续。
02 以太坊为何现在飙升
以太坊的上涨不仅仅是跟随比特币的脚步——它有自己的一系列强大推动因素。
机构认可
2025 年以太坊最大的进步是美国市场引入了现货 ETH ETF。像 BlackRock、Fidelity 和 Grayscale 这样的巨头现在提供直接投资 ETH 的机会。
交易量巨大——仅几个月就超过 1200 亿美元——资金流入保持稳定。这不仅仅是零售投机；养老基金、财富管理公司和企业资金池正在将 ETH 纳入其投资组合。
稳定币监管转为有利
美国通过的《GENIUS 法案》为稳定币提供了明确的指导方针，这对以太坊有直接影响。
为什么？因为大多数稳定币——USDT、USDC 等——主要在以太坊上发行。稳定币的采用推动了以太坊的交易量，增加了对 gas 的需求，并巩固了其作为全球资金流动结算层的地位。
企业资产负债表需求
中小型上市公司正在悄悄将以太坊添加到其资产负债表中。路透社报道称，企业持有的 ETH 从 2024 年底的 11.6 万 ETH 跃升至 2025 年中期的近 100 万 ETH——价值约 35 亿美元。
这些公司不仅仅是为了价格升值而购买——他们通过质押 ETH 赚取 3-4%的年化收益率，将其转变为一种生产性的资产。
宏观顺风
更广泛的经济背景也在助力。随着美联储暗示今年晚些时候可能降息，风险资产——从股市到加密货币——正在获得支撑。较低的利率使质押 ETH 等收益型数字资产相对于债券或储蓄账户更具吸引力。
03 周期：比特币引领，以太坊跟随，山寨季追赶
如果放眼全局，以太坊的上涨并不令人意外——它符合我们多次看到的模式。
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第一阶段——比特币主导：比特币首先上涨，吸引机构资金和主流关注。
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第二阶段——以太坊突破：一旦比特币稳定，资金会转向 ETH。ETH 的百分比涨幅超过 BTC。
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第三阶段——山寨季：随着 ETH 的上涨，小型山寨季跟随——通常带来比 BTC 和 ETH 更大的回报。
我们在 2017 年和 2021 年都见过这种情况。在每一次，以太坊的上涨标志着更广泛的山寨季热潮的开始。现在，同样的序列似乎正在形成。
04 为什么以太坊在周期中的角色如此关键
以太坊不仅仅是「另一个山寨季」。它几乎是加密货币最重要用例的基础设施：
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去中心化金融（DeFi）——每天数十亿美元的交易、借贷和收益耕作在以太坊上进行。
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NFT 与数字资产——以太坊仍然是最大 NFT 市场的主场。
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稳定币与支付——大多数稳定币转账在以太坊网络上进行。
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Layer 2 生态系统——像 Arbitrum、Optimism和 Base 这样的网络都结算到以太坊，带来更多基础层安全费用。
当 ETH 上涨时，它传递了一个信号：市场准备在比特币之外承担更多风险。
05 我们正在进入山寨季吗？
几个指标表明答案是肯定的。
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ETH 表现优于 BTC：过去一个月，ETH 上涨约 54%，而比特币仅上涨约 10%。
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BTC 主导地位下降：比特币在整个加密市场总市值中的份额正在下滑——这是资金轮动的早期迹象。
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山寨季指数上升：追踪山寨季相对于比特币强度的指数从 20 多上升到 30 多，趋势向上。
如果这种模式持续，以太坊的动能可能引发山寨季的连锁反应——历史上这通常导致加密市场中最爆炸性的走势。
06 什么可能打断上涨
尽管形势看涨，但值得记住，没有什么是直线上涨的。
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监管变数：如果美国或欧盟监管机构针对质押、DeFi 或以太坊的安全状态采取行动，动能可能放缓。
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宏观冲击：通货膨胀意外、地缘政治紧张或美联储政策突然转变可能抑制风险偏好。
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获利回吐：在大涨之后，交易者往往会获利了结，引发剧烈但暂时的回调。
对于长期投资者来说，关键是将短期波动与结构性驱动因素分开——因为这些驱动因素仍然强劲。
07 为什么这次可能更大
以太坊之前的突破发生在今天这样规模的机构采用之前。2017 年和 2021 年没有现货 ETF。企业资产负债表没有积极积累 ETH。稳定币结算量仅为今天的零头。
现在，基本面与周期模式一致：
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机构资金流入是可持续的，而非投机性的。
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通过质押，ETH 具有收益成分，使其与传统收益产品竞争。
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稳定币的监管清晰度加强了以太坊的基础用例。
这种组合可能使以太坊的下一波上涨比过去更持久——也可能更强劲。
如果历史重演，以下是需要关注的序列：
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比特币激增：我们已经看到——BTC 突破 12 万美元奠定了基础。
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以太坊加速：正在发生——ETH 突破多年阻力位并吸引机构。
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山寨季轮动：关注 ETH 对 BTC 的进一步突破（ETH/BTC 比率上升），这是山寨季的绿灯信号。
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选择性定位：在山寨季中，最高质量的项目通常首先表现优异，然后流动性流向风险更高的资产。
对于已经持有 ETH 的投资者，当前环境支持耐心和信心。对于交易者来说，关注 ETH 的支配地位和 ETH/BTC 比率可以提供进入更小资产的时机线索。
以太坊的上涨不是孤立的飙升——它是一个熟悉的市场节奏的一部分：比特币引领，以太坊强势跟随，然后其他山寨季市场苏醒。
2025 年的不同之处在于，以太坊的突破得到真实采用、机构基础设施和明确的监管胜利的支持——不仅仅是投机炒作。这是一个足以支撑更大走势的基础。
如果历史有任何指引，烟花表演可能才刚刚开始。
