来源：Multicoin Capital
作者：VISHAL KANKANI和TUSHAR JAIN
编译：Techub News-April
编辑：Techub News-Junge
如今，参与者可以通过各种权益证明（PoS）网络协议质中去创新的代币，但这些网络缺乏一项关键功能：长期质押机制。在传统金融中，期限结构通过允许投资者在不同时间段锁定资产以获得较高回报，形成了收益率曲线，是健全金融市场的基础。相比之下，加密市场在协议层面尚未发展出相应的基本结构。
本文将讨论如何在PoS网络中设计财务结构，以促使利益相关者与网络的长期增长和成功更好地保持一致。
质押已经起作用了，对吧？
质押不仅仅是锁定现有代币以创建新代币的一种方式。它还能在 PoS 网络的安全性和活力方面发挥着至关重要的作用，这就是利益相关者首先可以从铸币税中获得收益的原因。
然而，在当前的质押模型中，所有生态系统质押者都以相同的条件创建代币，无论是短期、长期，甚至是我们的钻石手朋友。他们都没有考虑对网络的具体定位。所以质押就不能充分让那些为了改善网络而承受风险和波动的质押者受益。
此外，在相对较短的冷却期内取消质押的选择对网络的稳定性构成了潜在风险，特别是在短时间内取消大量质押的极端情况下风险更大。这种情况可能会导致网络不稳定，破坏整个系统，或者更糟糕的是，可能会引发全面的经济危机。以太坊使用排队系统来减轻这种风险，但本文探讨了具有更大潜力的替代方案。
质押确实有效，但还可以更好。
长期质押
长期质押通过允许质押者创建更高比例的代币来换取更长时间的质押锁定，从而激励网络稳定性和持久力。
长期质押在质押过程中引入了时间锁定变量（例如，质押者可以选择将其质押锁定 1 年、2 年等）。协议可以将其视为时间加权权益，其中承担更多持续时间风险的权益持有者能够按比例创建更多代币。
让我们定义几个变量：
我们有意将 k 定义为一个单独的乘数，而不是纯粹对赌注进行时间加权，以保持灵活性。通过避免严格的时间乘法，特别是在长时间锁定的情况下，该设计可以防止对短期质押率产生过度不利的影响。这反过来又消除了那些可能没有长期兴趣的质押者的任何潜在障碍，最终防止质押参与率下降（这对于短期内的共识安全很重要）。此外，如果需要的话，它还可以通过增加 k 来提高长期质押率，从而保留网络激进的选择权。
假设验证者的表现一致，长期质押者可以通过以下方式提高质押率：
短期质押者的质押率会降低，
探索金融架构，风险转移
网络可以通过两种直接方式实施长期质押：永久时间锁定安排和固定期限
永久时间锁定合约
首先，协议可以为对长期质押感兴趣的质押者提供永久性的、为期一年的质押安排。这类似于可回售债券。
每个单元区块，质押者都可以提交赎回通知。提交赎回（即解除质押）后，他们可以在 1 年时间锁定到期后索取标的资产。
如果质押者想要继续质押，时间锁定将在每个时期/区块自动重置为 1 年（即自动滚动）。从质押者的角度来看，他们永远不必在一年的时间锁定之后承担质押金额回报的任何不确定性。
其他期限可以逐步推出：3个月、6个月、2年、3年、5年、10年等。
固定期限合约
固定期限安排将是实施期限质押的另一种方式。这看起来更类似于传统债券，其中质押的金额将在未来的固定日期返还，并且到期时间随着时间的推移而持续缩短。
一般来说，我们认为永续债券是比固定期限替代方案更好的结构，因为：
1. 永久的 1 年时间锁定结构允许网络在每个纪元/区块的最大可能时间锁定下运行，这最好地激励长期质押。
2. 由于每个时期/区块都有 1 年的时间锁定，多个 k 可以在质押的整个生命周期中保持不变 = K。这一点尤其重要，因为随着到期日剩余时间的减少，感兴趣各方的质押率乘数长期质押的比例减少，从而缩小了长期和短期质押者之间的利差，从而降低了对长期质押者的吸引力。
DeFi：促进风险转移
即使是最基本的实施也应该能够满足长期质押者的偏好，他们需要在解除质押期结束之前通过流动性质押退出原生资产。我们期望看到基于期限的、流动性质押的代币池有机地出现，以促进这种风险转移。
此外，由于收益率的均值回归性质利用可组合性的力量，自动化做市原语可以通过流动质押池促进市场参与者之间跨期限的无缝风险转移。事实上，收益率曲线交易在传统金融中已经是一件大事。例如，我们预计 stToken-12month 交易将独立于 stToken-6month 进行，这些代币将推动链上交易和流动性的发展。
想象在假设的 PoS 网络中进行长期质押
让我们考虑一个假设的 PoS 网络，质押率为 y = 6%。让我们使用 K = 2 来平衡短期和提高长期质押率。对于此计算，我们假设 T = 1 年。
我们发现，在一个极端情况下，当每个人都进行短期质押时，每个人都会获得相同的质押率 y = 6%。然而，第一个进行长期质押的人可以获得两倍的利率，即 K * y = 12%。另一个极端，当每个人都进行长期质押时，质押率保持在 y = 6%，但选择短期质押的任何人都只能实现 y / K = 3%。事实上，均衡可能介于这两个极端之间。因此，使用相同的总质押率，网络有可能在更长的时间内实现更高的安全性。
注意：上图表明，随着越来越多的人进行短期质押，质押率曲线会变得更加陡峭，并激励更多的人进行长期质押。
这里的思想实验集中在一个术语上：一年。此约束允许简化实施，同时保持灵活性，以便将来轻松合并其他时间锁定。扩展到多个时间锁的过程应该是一个协作的过程，社区可以深入研究每个后续时间锁和各自 PoS 网络的具体特性。
这种设计具有：
1) 简单直观的特点
2) 易于根据市场反馈重新配置
3) 融入自由市场需求
4) 确保长期质押率大于短期质押率。
管理设计风险
长期质押并不是包治百病的良药。它有一些边缘情况和其他需要考虑的限制。
这种设计中最重要的风险之一是鲸鱼可以锁定最长期限并
1. 规定 K，长期质押率的倍数，这可能对短期质押者进行惩罚，从而增加短期质押者离开网络的风险，并可能导致网络的中心化。
2. 它可能会对短期利益相关者的验证者产生不利影响。它可能会降低这些验证者的竞争力，从而增加这些验证者离开网络的可能性
解决方案是设计一种社区驱动的方法来决定 K 的值。这个倍数应该足够大，足够重要，但又足够小，不会阻碍短期利益相关者。需要咨询多个利益相关者——短期利益相关者、长期利益相关者、具有不同利益相关者组合的验证者，以及可能的更多利益相关者。
更强大的区块链
我们认为，为了确保网络的弹性并发展成为支持数十亿用户和数万亿美元的金融基础设施，PoS 网络需要开始认真思考如何激励长期、价值观一致的利益相关者。收益率曲线是金融市场运作良好的支柱。长期质押是一种将这一愿景变为现实的加密原生方式，我们可以利用可组合性的力量在不同市场参与者之间创建无缝的风险转移机制。
通过实施长期质押，PoS 网络可以创建一个强大的生态系统，奖励那些优先考虑长期参与并与网络价值观保持一致的人。此外，通过自愿长期锁定其权益，长期权益持有者可以显着增强隐含的网络安全性。他们的长期“利益相关者”灌输了对区块链安全性的信心，吸引了更多的利益相关者并促进了良性增长循环。通过实施这些措施，我们可以显着改善 PoS 区块链的动态，增强其稳定性、安全性和长期生存能力。
重要提示： 必须注意的是，虽然我们使用“期限结构”或“收益率曲线”一词，但它与传统固定收益市场的运作方式不同。例如，在美国，美联储负责管理货币政策并控制印钞进入流通。另一方面，美国财政部发行固定收益产品来筹集已经印入流通的资金。在此提案中，我们建议在假设的 PoS 区块链中重新分配以编程方式发行的新代币创建。当我们使用术语“质押率”时，我们指的是质押者能够创建新代币作为协议共识和新货币供应机制一部分的速率。
