凯投宏观 "去年黄金上涨60%·白银飙升150%…政策转向预期催生贵金属行情"

在宏观不确定性和政策体制转换预期中，黄金与白银在2025年大幅上涨，但美联储人事任命后，避险资产需求出现部分回落。

当地时间27日，据凯投宏观数据显示，2025年黄金上涨超60%，白银上涨约150%。宏观经济不确定性、地缘政治紧张局势、避险资产需求扩大以及货币政策环境变化成为上涨背景。特别是白银在结构性工业需求持续支撑下，涨幅进一步扩大。

贵金属价格对预期通胀、利率水平及中央银行政策立场的平衡反应敏感。当市场开始将货币政策体制转换纳入定价后，无息资产的持有机会成本降低，黄金与白银的相对吸引力随之上升。

然而在2026年1月30日凯文·沃什被提名为美联储主席后，金银价格转为下跌趋势。市场将此解读为更可预测且明确的货币政策信号，此前已反映在价格中的短期极端情景可能性得到缓解，导致对冲资产需求出现机械性下降。

综合分析表明，2025年的上涨行情是结构性需求与政策预期共同驱动的结果，而近期调整则源于政策不确定性降低所带来的叙事转变影响。