撰文：Wenser，Odaily 星球日报
上周末，ABCDE 联创杜均正式发文宣布「ABCDE Capital 已停止新项目投资并中止二期基金募资计划」。
消息一出，市场随之震动，有人认为该事件标志着加密市场一级投资环境太过恶劣，以至于投资机构也独木难支；也有人认为此举或许是及时止损的必要选择；还有人认为后续孵化器的出现意味着加密资本重心转移到了直接发币。Odaily 星球日报将于本文对该事件后续予以梳理，并简要探讨加密资本可能的走向。
ABCDE 结束投资，Vernal 孵化器接棒
在官宣 ABCDE Capital 停止新项目投资的推文下面，杜均对后续的规划进行了简要分享：
- 推出新的孵化器品牌 Vernal， 5 月公布股东、孵化规则及首批项目；
- 投身二级交易。5 月公布详细买入标的、买入量以及买入理由；
- 简单总结 ABCDE 一期基金投资概况：投资近 4000 万美元，支持项目超 30 个，领投项目超 50% 。
此外，杜均强调，此举「完全是我个人想换一个姿势，重新思考如何参与行业的发展。团队很棒，募资也没有任何问题，两位基石 LP 资金充足且愿意持续支持。这不是资金或能力的问题，而是方向的选择。」
换言之，在经历了烈火烹油却与市场短期逐利的生态氛围相悖的一级投资之后，杜均的兴趣转向了「真正推动产业进步的事情上」，希望「陪伴有使命感的团队，孵化出能真正为行业和社会带来长期价值的企业。作为行业的一员，我相信我们有责任推动生态回归理性与健康，而不是被短期博弈所裹挟。」
不得不说，从这一言论来看，这算得上是一次颇具理想情怀的长期价值投资者的折戟。
在全民投身 Meme 币炒作热潮的当下，VC 币市场参与度遇冷，无数项目也走向了饮鸩止渴一般的「融资 - 上币 - 砸盘 - 消失」的死循环，留下投资人和市场散户在风中凌乱，为自己的损失买单。市场越来越倾向于短期「一波流式」的互相收割，而非长期的技术路线发展、真实用户增长和缓慢抬升的币价。
当然，这是并非某个机构或者某个用户能够决定的系统机制，本轮周期包括 ETH 在内的主流币以及山寨币均呈现不同程度的下跌，ABCDE 投资的项目也概莫能外。据加密 KOL @Anymose 96 统计，ABCDE 投资已发币项目中，币价最高下跌幅度高达 95.5% 。
山寨血流成河的缩影
基于此，身处加密生态上游生态位的资本机构也已坐不住，亟需一个版本更新以更好地度过现阶段的市场阵痛期。
加密资本的新选择：兼顾一二级，拥抱新叙事
纵观目前的市场，加密资本逐渐分化成 2 大路线：
一类以 ABCDE 为代表，选择在兼顾一级的同时，向二级投资、交易转型，谋求更好的市场表现及资金回报；
另一类则选择押注 AI、MCP 等新叙事，通过更大范围内的注意力、资金体量以及应用产品来谋求未来的可能出路。这也是近期获得投资的项目主要集中于计算、数据、AI 等领域的重要原因之一。
就此，市场的主要变化体现在资本力量的有效收缩以及叙事走向的变化；而不变的，则是加密市场的主线逻辑——不断更新迭代的资产类型及资产发行方式。
这方面，加密 KOL 加密韦陀的总结颇为到位：
市场持续奖励的，就是「可以不断以最低成本创造出兼具高波动性、高流动性的资产和市场」的团队。而没有能够创造波动性和流动性的「应用」叙事，基本都嗝儿屁了: 如 @YeruiZhang 瑞神所提到的这些「重构 Web2」的「Web3」逻辑：Social，Gaming，ID，有一个算一个。因为这些项目，本质上是传统大厂的的「平台 - 应用」逻辑的产物，最后通过应用商业化（收割）。这种逻辑需要的是规模和边际成本递减，不需要流动性。
但是币圈是什么？币从第一天就可以「商业化」，流动性是与生俱来的「商业化」指标。抛弃这个主指标，那就意味着你不属于币圈，你的估值模型和竞品比对就要滑落到 Web2，然后你又打不过 Web2 竞品——在币圈，流动性才是护城河，机制才是主资产（而非「应用」产品）。
这与我们此前在《Web2 VS Web3 AI 项目：都是为了钱，差距怎么这么大呢？》一文中提到的观点不谋而合，Web3 项目是在做资产，把资产作为一个产品去打磨雕琢，最终反哺应用或者脱离应用，这样才能获得更长时间尺度的流动性集聚与注意力资源分配。
从这一点来说，加密资本走向二级投资某种程度来说也是必然——因为在一个流动性日益集中的资本市场，注意力与波动永存，赌博与概率齐飞。
除去向圈外人群讲故事的 RWA、PayFi 等赛道，最终大家的游戏主线仍将回到交易二字，而这就是加密玩家们的主战场。
