稳定币巨头Cirdle预计于6月5月在美国纽约证券交易所（NYSE）上市：这将是稳定币领域的首个IPO。Circle成立于2013年10月，由Jeremy Allaire（首席执行官）和Sean Neville（联合创始人）创立，专注于区块链技术和稳定币。2018年，Circle与Coinbase共同创立
Centre联盟推出USD Coin （USDC），这种由美元1:1担保的稳定币，一开始便对标泰达公司（Tether）的USDT，标榜更合规、更透明。看起来风光无限，但这家“印钞机公司”其实也有不少隐忧。
稳定币生意有多赚钱？
Circle的核心产品是USDC稳定币，目前市值约600亿美元，占全球稳定币市场的25%。
它的赚钱方式很简单：
用户兑换USDC后，公司把收到的美元投入美国国债，靠利息赚钱。2024年Circle就靠这招赚了16亿美元，几乎占了全部收入。
USDC也因合规性强，在欧美市场占据有利位置。
被Coinbase“分走一半利润”
尽管营收增长，Circle的净利润却从去年2.68亿美元掉到今年1.56亿美元。
主要原因是和Coinbase的利润分成协议：
- 在Coinbase上发行的USDC，利息全归Coinbase；
- 其他平台上，两家公司各拿一半。
Coinbase从中赚了9亿多美元，还对Circle的合作对象拥有审批权，有分析称这可能为未来并购铺路
模式单一，利率成最大风险
Circle高度依赖利率。利率高时，收入轻松；但一旦美联储降息，收益立马缩水。
这使得公司未来面临两难：要么冒更高风险投资，要么让出市场份额。
而加密市场本身波动也很大。过去几年Circle就曾因市场危机和银行倒闭而遭受重大打击。
竞争对手越发强大
稳定币准入门槛不高，科技和金融巨头都可能加入：
- PayPal 已推出自家稳定币，并承诺将收益回馈用户；
- 谷歌、亚马逊、摩根大通也在研究类似项目。
未来行业或将“竞相让利”，Circle利润空间被进一步压缩。
上市时机恰到好处？
尽管面临挑战，Circle的上市时机可以说是“天时地利”：
- 美国对央行数字货币态度冷淡，为稳定币打开空间；
- 全美最完整的稳定币监管法案《GENIUS法案》已通过参议院，Circle作为合规代表或将受益。
大股东抛售，引人担忧
值得注意的是，本次IPO中60%的股票来自老股东减持，CEO本人也出售8%股份。
这种比例在科技公司IPO中非常罕见，可能释放出“短期套现”信号。
总结
Circle拥有强大的市场地位和合规优势，但也面临利率风险、合作方掣肘以及竞争加剧等挑战。
72亿美元估值是否合理？最终还得看Circle能否从“躺赚利息”成功转型，走得更远。
