近期虚拟资产市场的下跌趋势被分析归因于做市商的“财务状况恶化”。有观点指出，由于10月初发生的大规模清算事件，这些做市商在确保流动性方面遇到困难，随之而来的资产抛售正对市场构成下行压力。
虚拟资产托管公司BitMine董事长兼分析师汤姆·李于11日（当地时间）在接受CNBC采访时表示：“10日发生的史上最大规模200亿美元（约合27万亿韩元）清算给部分做市商带来巨大冲击，导致流动性急剧萎缩。”
做市商承担着为交易所和投资者之间顺畅交易而买卖资产的角色。当这些机构持有资产出现“窟窿（流动性不足）”时，他们会通过减少交易和抛售资产来储备资本。李强调：“在基本收益来源是交易的情况下，资本本身减少是重大危机。为此做市商正在主动缩减资产负债表。”
他指出：“当资产负债表出现窟窿需要筹措资金时，只能减少资产和交易。此时若价格下跌，将不可避免地引发再次抛售的‘恶性循环’。”李解释称这种抛售压力是最近几周持续下跌走势的背景，并说明：“并非大幅下跌而是‘持续渐进的下跌’，可能是做市商悄然缩减资产的过程。”
需要警惕的是，做市商的资本流动性危机可能引发超越短期价格调整的结构性问题。因为突然或过度的资金外流会降低市场整体可信度。
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🔎 市场解读
近期市场下跌并非单纯源于需求减少或投资心理弱化，而是主要做市商“资产负债表缩减”所致，这一点具有重要启示。当承担市场中枢角色的这些机构面临流动性危机时，按资产类别扩散的连锁抛售压力可能不仅影响比特币(BTC)，也会波及以太坊(ETH)、Solana(SOL)等主要山寨币。
💡 策略要点
- 当前需关注“持续性流动性流向”而非短期反弹
- 做市商的动向会影响市场整体走势而非个别标的，需从投资组合层面进行风险管理
- 需通过交易量和订单簿深度等“非价格指标”精细把握流动性状况
📘 术语整理
- 做市商(Market Maker)：通过持续提供买卖订单来稳定市场流动性和报价价差的机构或交易者
- 资产负债表(Balance Sheet)：通过比较资产与负债反映企业财务状况的报表
- 流动性(Liquidity)：在不显著影响市场价格的前提下快速买卖特定资产的程度
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