稳定币作为区块链与金融融合的关键，其监管框架在全球备受关注。香港与美国在资产储备、风险控制及创新方面的监管路径各有特色。本文基于近期Space讨论，整理圆币科技CEO Rita Liu、胜利证券生态合伙人Paolo Chen、华嬴证券Web3合伙人林俊傑、曼昆律师事务所合伙人邵嘉碘及EX.IO联合创始人吴晨的分享，逐一剖析两地监管差异及未来趋势。

 

 

Rita Liu指出，香港的《法币稳定币监管法案》已进入发牌阶段，走在全球前列。香港在储备资产方面展现三大特点：一是不限锚定币种，允许美元、欧元、离岸人民币等多币种挂钩，区别于新加坡的单一币种限制；二是储备资产需为低风险、高流动性资产，包括银行存款、受监管机构发行的债券及其代币化形式（如代币化美债）；三是明确接受现实资产代币化（RWA），体现对区块链创新的支持。此外，香港设定2500万港元资本金门槛（银行类机构豁免），要求发行方设立本地CEO、替代CEO及稳定币经理，均为香港常住居民，确保属地化监管。Rita强调，香港禁止算法稳定币，聚焦法币稳定币作为支付工具，并禁止发行方向持币人支付利息，监管目标清晰。她看好香港通过RWA和多币种发行推动金融融合，预计稳定币将在“第三代支付”中重塑跨境结算体系，结合公链（如以太坊）和跨链技术实现高效点对点支付。

 

Paolo Chen表示，胜利证券作为香港虚拟资产领域最活跃的券商，交易量居本地首位，并正孵化合规持牌交易所平台。在稳定币与RWA领域，胜利证券与寻鹰集团、蚂蚁国际合作推出以新能源换电为底层资产的RWA项目，探索链上应用。他认为，香港的监管框架通过支持RWA和多币种挂钩，展现对Web3生态的开放态度，而美国推出稳定币法案更多出于维护美元地位的战略考量。针对算法稳定币，Paolo以Luna/UST的“死亡螺旋”为例，指出其缺乏足额流动性和抗风险能力的抵押资产，易引发系统性风险外溢。因此，香港等主流法域禁止算法稳定币，优先保障金融稳定。

 

林俊傑分享，华嬴证券作为香港较早布局虚拟资产的机构，联合华夏基金与渣打银行发行香港首个代币化货币基金产品，视为本地稳定币发展的重要尝试。该产品计划应用于回购交易等场景，为稳定币在支付与金融工具领域的应用铺路。他认为，香港凭借联系汇率制和金融储备优势，适合发行多币种稳定币，特别是在跨境贸易等场景中潜力巨大。相比之下，美国州级监管碎片化，限制了稳定币的跨境扩展。林俊傑指出，稳定币虽可能削弱传统银行的支付职能，但借贷等核心业务仍难被取代，未来需探索如何将加密资产抵押型稳定币纳入监管。

 

 

邵嘉碘律师补充，香港稳定币监管条例在资本要求、人员配置及零售销售规范等方面更为细化，相较美国仍处草案阶段的法案更具可操作性。例如，香港要求发行人设立本地管理团队，仅持牌发行人可向零售用户销售稳定币或进行广告宣传。关于算法稳定币，邵律师指出，包括香港、欧盟、新加坡、日本、美国在内的主要法域普遍禁止，原因在于Luna/UST事件暴露其在市场波动中的“死亡螺旋”风险，难以满足高流动性、低风险的监管要求。对于生息稳定币，香港将其排除在法币稳定币框架外，归入银行法或证券法监管，体现监管清晰性。

 

 

吴晨分析，美国拟议的《Genius稳定币法案》设立100亿美元门槛，分为两级监管，可能为科技巨头（如推特、谷歌）发行稳定币开路。若法案通过，小型发行人将面临较宽松监管，但大型企业发币可能引发类似2008年金融危机的挤兑风险。他指出，美国监管碎片化（联邦与州并存）导致套利空间，限制了稳定币在跨境场景的扩展。结合香港持牌虚拟资产交易平台（VATP）的角色，吴晨认为，监管不一致将阻碍科技公司稳定币的规模化发展，短期内难以取代传统银行职能。

 

 

Rita Liu进一步提出，稳定币市场应“百花齐放”，满足巨大的跨境支付需求。她将支付体系分为三代：第一代依赖SWIFT和中介银行；第二代由Fintech通过资金池对敲加速结算；第三代以稳定币、央行数字货币及代币化存款为核心，构建高效跨境支付网络。香港条例不限制稳定币币种，港元、美元、离岸人民币均可合规发行。Rita透露，圆币科技优先选择以太坊发行稳定币，并看好多链与跨链架构在支付场景的应用。她强调，监管将趋于属地化，在香港服务的稳定币项目需取得本地牌照，RWA上链将推动资金向区块链迁移。

 

 

香港与美国在稳定币监管上各有侧重：香港以灵活的币种选择、RWA支持和高准入门槛吸引Web3生态；美国依托美元优势和严格披露维护市场主导地位。风险控制方面，香港注重前置防范，美国依赖事后追责；创新层面，香港推动RWA与金融融合，美国以技术迭代巩固市场。未来，稳定币将在跨境支付、贸易等场景中发挥更大作用，两地监管路径的融合与竞争将推动全球金融数字化转型。