撰文：Pzai，Foresight News
4 月 14 日，ETH/BTC 汇率下跌至 0.01924，续创 2020 年 1 月以来新低。作为上轮牛市中的主流资产，以太坊在本轮周期中的表现导致不少投资者颇有微词。面对比特币在这一周期中的强势表现，以太坊似乎正在经历一场信心与价值的双重考验。也有社区成员表示：「OM 虽今日暴跌 90 %，但其年内表现仍优于 ETH」而在最近一周，链上一些沉淀的巨鲸也正蠢蠢欲动，本文将对近一周链上和交易所数据进行梳理，一瞰代币交易全景。
链上数据：「撤退」信号显现
近一周以来，一些巨鲸正在「浇给」市场。据 Arkham 数据，2015 年初始购入 10 万枚 ETH 的某 OG 地址群自 4 月以来已累积在 Kraken 抛售 4180 ETH，价值约 705 万美元。另外一 0x62A 地址在 4 月 12 日在均价 1572 美元累计抛售 4482 枚 ETH，价值 705 万美元。如此的价格跌势引发了不少的链上清算，例如一巨鲸于 4 月 10 日以均价 1562 美元减仓 35881 枚 ETH 并卸掉杠杆后再次将剩余 2000 枚 ETH 于 1575 美元卖出，目前该地址仍持有 688 ETH。
自 2024 年比特币减半后，以太坊相对于比特币下跌了 40%，首次出现减半一年内持续弱势的情况。相比而言，SOL/ETH 汇率今年迄今上涨了 49%，达到 0.0817。这表明在 2025 年，SOL 的表现仍显著优于以太坊。据 DeFillama 数据显示，近 24 小时内以太坊链上 DEX 收入仅 110 万美元，TVL 也从近 800 亿美元高点降至 469 亿美元，跌幅接近一半。在上一轮周期中，以太坊凭借多项新资产（如 NFT 和 DeFi 等）和应用优势成功成为第二大资产，但现今，随着 MEME 交易热潮转移至 Solana 等链，其资产的链上流通相对减缓。
链上活动指标
近一个月来，除开 4 月 7 日的市场大跌，近一个月来以太坊主网 Gas 长期维持 2 Gwei 的水平，体现为链上活动的减退。此外，以太坊主网月度活跃地址成波动趋势，3 月活跃地址低于 1500 万个。
据 The Block 数据，以太坊链上日均交易量低于 30 亿美元，叠加币价影响，随之而来的是 3 月主网验证者月收益跌破 2 亿美元。从投资者情绪来看，较低的链上机会使得部分投资者对以太坊未来短期内的增长潜力持观望态度。
CEX 与 ETF 数据
从交易所数据上，可以看出在交易量上比特币的峰值明显较大，并且波动更强，说明市场资金更多涌入比特币现货及衍生品交易。而在 ETF 数据上，以太坊现货 ETF 在近一月内录得多日流出，单日最高流出达 7500 万美元。从市场表现差异可进一步看出，当前加密资产的风险偏好呈现显著分化特征，以太坊现货 ETF 的资金撤离则暴露出市场对加密生态节奏放缓的担忧，特别是在 Layer2 竞争加剧、新公链分流开发者资源的背景下，部分机构投资者选择转向。
宏观环境：比特币独占鳌头，以太坊等待良机
在比特币作为美股「Beta」的市场环境下，比特币总市值占比正在逐步超过 60%，在今日甚至达到 62.46%，这表明现市场上「比特币季」特征明显，资金集中度高，山寨币表现整体弱于比特币。另外，加密恐惧与贪婪指数仍处于「恐慌区间」，体现为投资者更倾向于「避险」需求，而比特币便成为了这一标的。并且在美国未来的战略储备计划中，大部分州所提出的方案都仅将比特币纳入参考范围，这一举动更推动了比特币作为加密主流资产的地位。而若 ETH/BTC 汇率在 2025 年 Q2 跌破 0.018，可能触发更多杠杆仓位清算，进一步压制价格。
在以太坊生态，潜在的「特朗普流动性」也是市场所注意的焦点，3 月 25 日，特朗普家族通过「世界自由金融」（WLFI）高调推出美元挂钩稳定币 USD1， 首批将在以太坊和币安智能链上发行。作为专供机构流动性的稳定币之一，这一流动性窗口预期将为以太坊提供足够流入。现今 ETH/BTC 汇率新低是市场对短期风险（减半虹吸、监管不确定性）与长期价值（生态创新、市场预期）的权衡结果。而随着以太坊将进行的 Pectra 升级和账户抽象等关键进展，在 Vitalik 大喊「将以太坊 L1 打造为「世界计算机」的核心」的未来，我们能否看到以太坊的再次复兴？让我们拭目以待。
