来源：CoinDesk
作者：Emily Parker、Marc Hochstein、Sandali Handagama
编译：Techub News-anarji
大多数主要国家尚未对稳定币进行监管，日本是个例外，它在这方面走在前列。今年6月，世界第三大经济体实施了一项稳定币法律。日本的例子很重要，因为它表明稳定币的监管确实是可能的。这看起来很明显，但事实并非如此。例如，在美国，国会仍在就这个问题进行争论，还没有一项稳定币法案成为法律。欧盟的稳定币监管将在明年生效，但仍存在灰色地带。
但日本也表明，监管稳定币并不容易。直到最近，这种设计用于保持其价值与日元与美元等现实世界资产相对应的加密货币在日本基本上被禁止。现在，发行者正在从零开始。除了监管难题外，还有一个商业挑战：如何创建一个系统，允许发行既安全又有利可图的稳定币？
风险很高。稳定币市场总市值估计超过1240亿美元。有大玩家参与其中：PayPal最近发行了自己的稳定币。有各种使用案例。在货币贬值和高通胀困扰的国家，投资者使用美元稳定币作为价值储存。其他投资者仅将其用于交易其他加密货币。
与此同时，稳定币在加密行业中的突出地位引发了对其所谓稳定性的广泛关注。2022年5月，算法稳定币项目Terra Luna崩溃，导致价值数十亿美元的损失。长期以来一直对世界主导的稳定币Tether存在广泛的担忧，纽约时报称其为“可能摧毁加密货币的硬币”。人们担心的是银行挤兑情景，在这种情况下，投资者大规模尝试将他们的稳定币兑换为美元，却发现没有足够的美元来兑换。
日本的稳定币监管试图解决关于主要稳定币的一些最大恐惧：发行者真的有资产来支持它们吗？即使他们确实有，如何确保资产容易取出，并且没有被投入到不透明和风险投资中？
现在我们等待
这些问题并不容易解决，这意味着在日本推出一种稳定币不会很快。事实上，Progmat（一家用于发行和管理数字资产的软件平台）创始人兼首席执行官Tatsuya Saito说，日本首批稳定币可能最早将在明年6月推出。Saito说，完成许可证要求并获得日本监管机构批准至少需要一年。
9月份，Binance Japan（全球最大加密交易所的当地分支）、三菱信托银行和Progmat宣布建立合作伙伴关系，探索创建新的稳定币。
Saito告诉CoinDesk他正在与十个想要在日本推出稳定币的项目进行对话。所有十个项目都想发行基于美元和日元的稳定币。他正在咨询的几个项目是海外公司，他说。据Saito称，这些项目中没有一个已经正式开始许可过程。他们只是在探索阶段。
Circle，USDC的发行者，市值全球第二大的稳定币，公开表示正在考虑日本市场。
只有银行、信托公司和资金转账服务可能在日本发行稳定币。稳定币发行者可能在日本设立一个信托，并通过该工具发行稳定币。在日本交易所交易的稳定币的后备资产需要存放在这个信托中。
对于外国稳定币发行者来说，这似乎是一个非常严格的要求。但是，Saito表示，有一种更实际的方式可以符合规定。
通过与日本信托银行合作，发行者可以发行自己品牌的稳定币，而无需在日本获得特殊许可。
发行者可以将符合规定的底层资产的国内保管和管理外包给信托。
想要上市稳定币的加密货币交易所也必须申请许可证，Saito说，但是还没有正式启动这个程序。他说：“他们还在准备。”
商业挑战
日本的监管有一些严格的规定来保护稳定币背后的资产。Anderson Mori&Tomotsune律师事务所合伙人Keisuke Hatano表示，如果一个国内稳定币是在信托结构下发行的（这预计将是发行稳定币的常见方式），“支持稳定币的100%法定货币（例如，美元或日元）必须保存在日本的信托中，并且只能投资于日本境内的银行存款”。
尽管这个要求可能有助于确保资产的安全，但它可能使稳定币发行者更难赚钱。“这对国内基于日元的稳定币构成了挑战，因为日本银行存款的利率目前非常低（在大多数情况下低于0.1%）。”
对于以美元为基础的国内稳定币来说，情况稍微好一些，Hatano指出。“你仍然必须将所有美元存入日本的银行存款中，但你可以获得更高的美元存款利率。” 日本稳定币领域的其他人也表示发行者面临着真正的商业挑战。
“稳定币会在日本成功吗？很难说，”Kataoka and Kobayashi LPC律师事务所合伙人Fumiaki Sano说。“你不能投资基础资产，而且如果交易费用太高，就没有用户会使用它们。那么商业模式是什么？合规成本也很高，这意味着你必须找到一种方法来变现它们。”
Sano列举了新规定可能引入商业挑战的其他方式。“对于处理外国稳定币的交易所，这些稳定币的每笔交易限额为100万日元。”
他解释说。 “例如，如果一个外国稳定币发行者想通过信托在日本建立自己的实体，它就不会有那个限制。但是那时在日本发行的稳定币将与全球流通的稳定币不同。例如，就像Circle发行USDCJ而不是USDC一样——流动性不会相同。”
在安全性和盈利性之间找到正确的平衡只是制定稳定币法规需要时间的一个原因，这也有助于解释为什么其他各种司法管辖区尚未看到稳定币法规成为法律。日本在实时应对这些挑战的过程中值得关注。
