编译：深潮 TechFlow
「没有量化宽松 (QE)，就没有山寨季」的说法正确吗？
最近，我的评论区充满了类似的观点：
- 「我们需要 QE 才能迎来山寨季。」
- 「没有 QE，山寨季永远不会开始。」
我们不妨来分析一下。
这通常不是我主要研究的领域，但既然大家都在讨论 QE，我就简单分析一下。
（注：我并非此领域的专家，如有错误，请指正。为了简化讨论，我们仅从图表入手，不做过多猜测，请谨慎参考。）
1.什么是 QE 和 QT？
QE (Quantitative Easing，量化宽松 )：
- 中央银行通过创造新货币，向市场注入资金
- 具体操作是通过购买资产来增加市场流动性
- 流动性增加 = 有利于风险资产（如加密货币）
QT (Quantitative Tightening，量化紧缩 )：
- 中央银行减少市场上的货币供应
- 方法包括出售资产或让资产到期，从而回收流动性
- 流动性减少 = 不利于风险资产
如果我们将整个山寨市场总市值图表与比特币主导率图表叠加，并标注 QE（对市场有利）和 QT（对市场不利）的时间区间，就会发现这两种说法并不成立。
即使在没有 QE 的情况下，加密市场也曾经历过显著的上涨、牛市以及山寨季。
事实上，QE 仅有一次与牛市重合，那就是 2021 年。
图表分析总结：
- 山寨季的到来并不依赖于 QE。
- 在 QT 期间，山寨市场总市值从 4000 亿美元飙升至 1.7 万亿美元。
- 虽然 QE 能对市场起到促进作用，但它并非必要条件——其他因素同样可能触发市场增长，例如 ETF 的推出、政府政策的支持、SBR（可能指某种稳定币储备机制）或比特币价值的提升。
- 停止 QT 理论上会对市场有利，但 QT 期间市场依然实现了增长，这表明 QT 并不是市场表现的决定性因素。
2.什么是山寨季 (Altseason)？
在加密货币市场中，通常可以分为两个主要阶段：
- 比特币季 (Bitcoin Season)
- 山寨季 (Altcoin Season)
比特币季：
- 比特币季的特点是比特币主导率（Bitcoin Dominance，即比特币在整个加密货币市场中的市值占比）上升。这是因为资金从山寨流向比特币，导致山寨的整体表现相较于比特币变差。
- 新资金主要流入比特币，山寨的市场占比因此下降。
山寨季：
- 山寨季的特点是比特币主导率下降，因为资金从比特币流入山寨。
- 新资金的流入推动山寨的市场占比上升，同时山寨的总市值会快速飙升。
从历史数据来看，大部分时间市场都处于比特币季，山寨的表现通常逊色于比特币。以下是几个典型的比特币季阶段：
比特币处于熊市？这是比特币季。
比特币触底反弹？仍然是比特币季。
比特币开始初步上涨？比特币季。
比特币涨到前一周期的高点？比特币季。
比特币突破新高？依然是比特币季。
而山寨季的出现通常有一定的规律：它往往发生在比特币首次突破新高并进入盘整阶段之后。随后，当比特币再次上涨时，山寨季才会真正到来，这时比特币主导率开始下降，山寨市场迎来爆发。
3.什么因素会引发山寨季 (Altseason)？
山寨季通常由比特币牛市的启动引发。（需要注意，这并不依赖于量化宽松 QE；目前我们正处于量化紧缩 QT 阶段。其他可能的触发因素包括比特币的价值和周期、稳定币储备机制 SBR、比特币 ETF 的推出等。）
资金流动的第一步通常是涌入比特币和主要山寨。
接下来的结果是：
- 媒体的炒作吸引了散户的注意，散户可能因此开始购买山寨。
- 同时，那些在比特币中获利的投资者为了追求更高的收益，会将资金转向山寨市场。
从历史数据来看，这种现象通常发生在比特币第二次突破新高的阶段。可以从之前的图表中观察到这一规律。
加密市场的资金流动有一个较为清晰的路径：
比特币 → 主要山寨 → 高市值代币 → 中市值代币 → 低市值代币
例如，2021 年 1 月 18 日，比特币当时处于盘整阶段并尝试突破新高（图中红色箭头所示），而此时 Total 3（即山寨市场总市值指标）仍然处于中间水平（图中红色箭头所示）。
从这里可以看出，比特币通常是资金流动的起点，其次是主要山寨的总市值（Total 3），最后才轮到其他代币（包括高市值和中市值代币）。
山寨季的触发并不依赖于量化宽松 QE。（当然，QE 的确会为市场提供帮助。）
关键在于大量资金首先流入比特币和主要山寨，之后市场的贪婪情绪会推动资金进一步流向其他山寨。
这就是山寨季的触发机制。到目前为止，无论是 QE、QT，还是其他外部因素，我们都已经走在正确的轨道上。整个加密货币市场（主要由比特币和一些主要山寨构成，因为山寨季尚未真正到来）已经从 7000 亿美元增长到接近 4 万亿美元。
（仔细想想，在 QT 阶段市场仍然能取得这样的增长，这无疑是非常乐观的信号，未来随着政策环境的变化，这一趋势可能会变得更加有利。）
