撰文：Seed.eth
在经历数周低迷后，比特币在 11 月 26 日掀起一波强势反弹，价格突破 9 万美元大关，一举收复周二失地。此番上涨不仅打破了感恩节前的市场惯例，其背后更是宏观预期、资金回流与市场结构改善这三重利好共同作用的结果。
宏观经济数据驱动市场信心
美国最新的就业数据显示，初请失业金人数降至 21.6 万人，创下 4 月中旬以来的最低水平，显著提振了投资者信心。尽管 PPI 报告显示批发价格因能源和食品成本上涨而小幅上升，但核心 PPI 的涨幅（2.6%）却是自 2024 年 7 月以来的最小增幅。分析师认为，这份报告可能促使美联储在 12 月考虑再次降息。
报告发布后，摩根大通经济学家紧急修改预测，认为美联储将于 12 月启动降息，推翻了其一周前关于政策制定者将推迟降息至明年 1 月的判断。其研究团队表示，多位美联储重量级官员（特别是纽约联储主席威廉姆斯）支持近期降息的表态，促使他们重新评估形势。
摩根大通目前预计美联储将在 12 月和明年 1 月分别进行两次 25 基点的降息。
在宏观利好的催化下，比特币价格当日攀升近 4%至 9 万美元以上；以太坊（ETH）上涨 2%至 3,025 美元。包括 XRP、Solana（SOL）和 BNB 在内的主要山寨币也纷纷上涨。整个加密市场总市值达到 3.08 万亿美元，24 小时内反弹近 3%，交易量达 1390 亿美元。比特币的市值占比回升至 56.5%，而以太坊为 11.5%。
资金流向逆转，ETF再显虹吸效应
ETF 资金面呈现显著改善。
此前，市场一度面临严重的资金流出压力，甚至打破了历史记录。但周三的数据显示，比特币 ETF 吸引了近 1.29 亿美元，以太坊 ETF 流入超 7800 万美元，Solana（SOL）ETF 增加 5300 万美元，XRP ETF 也吸引了 3500 万美元。在宏观信心的推动下，机构资金正重新配置到加密市场。
Coinglass 数据显示，过去 24 小时内，加密市场总计爆仓逾 2.73 亿美元，其中空头头寸占据主导（1.97 亿美元），比特币以 8600 万美元的爆仓量领跑，以太坊和 HYPE 紧随其后。
底部特征逐步显现？
CryptoQuant 分析师 Abramchart 指出，市场刚刚完成了一次深度的"杠杆清洗"，未平仓合约总额从 450 亿美元骤降至 280 亿美元，创下本周期最大降幅。这并非熊市信号，而更像一场市场的大换血，清除了过度膨胀的投机头寸，为后续上涨积蓄了更健康的动能。
此外，经过剧烈波动后，BTC 仍稳定在 ETF 的平均成本价 79,000 美元之上，这表明大型机构资金并未出现更夸张的抛售。这为市场提供了重要的心理和资金支撑。
结合近期市场关注的几个指标，可以看到更深层次的结构性变化：
Puell Multiple 接近周期底部
链上分析师 Ali 观察到，Puell Multiple 指标目前为 0.67，虽然尚未跌破历史周期底部的关键阈值 0.50，但已经非常接近。
Puell Multiple 是一个链上分析指标，由 David Puell 创建，用于评估比特币矿工的盈利能力及其对市场的影响。计算方式： Puell Multiple = (每日新发行比特币的美元价值) / (过去 365 天每日新发行比特币的美元价值的移动平均值)。
简单来说，它衡量的是矿工当前的销售压力（或者说他们当前每天赚取的比特币价值）与过去一年平均水平的对比。
历史数据显示，自 2015 年以来，该指标跌破 0.50 往往预示着比特币周期的底部。这意味着矿工的销售压力可能正在减轻，市场正在进入一个重要的观察窗口，可能预示着中期底部的到来。
技术面转向积极
技术分析师 Skew Δ 指出，在 4 小时图上，比特币目前呈现出多头友好的技术结构，多个动量和趋势指标（50 EMA、RSI、Stoch RSI）均指向积极。
88,000 美元是多头的生命线，而 90,000 美元至 92,000 美元将是确认市场能否开启更强结构性上涨趋势的关键阻力/争夺区域。交易者应密切关注价格在这些关键位附近的表现。
风险与预期
尽管短期情绪改善，但感恩节期间流动性不足可能放大波动。Wintermute 交易策略师 Jasper De Maere 指出，期权市场显示，交易员普遍预期比特币将在 85,000-90,000 美元区间震荡，押注市场将维持现状而非出现突破性走势。
中长期来看，74,000 美元是一个需要重点关注的位置。如果比特币的周线收盘价失守这一关口，届时市场或将面临更大范围的调整。目前比特币较 12.6 万美元历史高点仍下跌近 30%，这轮反弹能否真正转化为可持续的上涨行情，最终还是要看宏观政策与资金面能否形成持续而有力的支撑。
