撰文：Deron，曼昆
2025 年 5 月 13 日，稳定币 USDT 发行方 Tether 宣布将在泰国数字资产交易所 Maxbit 上线 Tether 黄金代币（XAU₮），据 Tether 介绍，1 枚 XAU₮对应现实世界中的 1 盎司黄金。
在此之前，2025 年 3 月 10 日，泰国证监会 SEC 宣布 USDT 为受认可的加密货币，泰国副总理也宣布泰国有意利用加密货币和区块链技术来促进当地旅游业的发展。
图 1 Tether 官宣黄金代币正式进入泰国
更早些时候，2023 年 12 月 7 日，Tether 宣布和泰国交易量最大的加密货币交易所 Bitkub 合作，将在泰国发起一个关于稳定币和区块链知识的教育项目，双方将通过设立教育课程、通识运动、激励性的学习计划以及问答节目来增强泰国用户的数字金融认识。值得注意的是，USDT 同时也是泰国用户以及 Bitkub 交易所交易量最大的稳定币。
Tether，全球市场规模最大的稳定币 USDT 发行方，在其最新公布的 2025 年第一季度财报显示，截至 3 月 31 日，Tether 发行的稳定币市值约 1437 亿美元，持有美国国债的规模约 1200 亿美元，一季度 USDT 新增供应约 70 亿美元，新增 4600 万用户钱包。
即便贵为稳定币一哥，Tether 近些年来也在通过不断拥抱监管的方式，期待获得更多的监管背书和市场份额。今年 1 月 13 日，Tether 在获得萨尔瓦多颁发的数字资产服务商牌照（DASP）后，宣布将公司总部及相关实体从英属维尔京群岛（BVI）迁到中美洲岛国萨尔瓦多，公司 CEO 和 COO 也在当地购入房产并获得当地居民身份。
泰国，东南亚最活跃的经济体之一，世界闻名的旅游地，出口导向型经济，跨境资金和人员流动频繁。在多种因素作用下，泰国政府对数字资产的政策也颇为友好，吸引了不少行业巨头和初创企业选择在泰国从事加密资产业务。在 Chainalysis 于 2024 年公布的一项全球加密货币采用指数国别排行榜上，泰国位列榜单第 16 名。
图 2 chainalysis 公布 2024 年加密货币采用指数排名
本文将以 Tether 在泰国的战略布局为切入点，归纳泰国市场对于数字资产监管的特点。
泰国对于数字资产的监管态度
泰国对加密资产的监管态度经历了从谨慎观望到积极拥抱的转变过程，这一演变与全球数字经济发展趋势及泰国国内经济战略调整密切相关。
2018 年 5 月 14 日，泰国颁布《数字资产业务法令》将数字资产分为两大类：加密货币、数字通证，二者的主要区别在于，加密货币是作为交换的媒介，数字通证是作为权益的代表。同时，法令主要从两大维度对加密资产进行监管：一是数字通证的发行，二是数字资产业务的开展，包括交易所、做市商、服务商、基金管理人、投资顾问以及托管钱包服务商。
泰国对于通证发行的监管
1. 受监管的通证发行：投资型通证、准备登录交易所的实用型通证、加密货币。
依据收入来源的不同，泰国证监会将数字通证的类别分为不动产数字通证、基础建设数字通证、可持续发展相关的数字通证、债权通证等。2022 年，房地产公司 SC Asset 通过 STO 筹集了约 3 亿泰铢（约 800 万美元），成为首个获批案例。
投资人如果想发行受监管的通证，需要满足如下条件：
- 获得泰国证监会的许可；
- 就数字通证发行向泰国证监会提交注册申请，并提交通证发行的招股书；
- 满足监管要求的资质条件。
2. 豁免监管的通证发行：泰国央行（BOT）发行的数字通证、消费型的实用型通证、满足特定条件的有限发行（limited offering）。
消费型的实用型通证：
发行人基于消费目的或作为数字证书的通证发行；
- 非基于消费目的或作为数字证书，但是限于在特定分布式记账系统使用的实用型通证，比如在中心化金融 CeFi 和去中心化金融 DeFi 内部使用的通证，又比如在持牌数字交易所作为折扣或其他补贴使用的通证，又比如代表投票权益的通证。
发行人在满足 SEC 关于投资人的信息披露等要求，且满足以下特定条件之一的有限发行：
- 面向机构投资者发行或超高净值客户发行；
- 面向与发行人有特殊关系的特定投资人，发行周期不得超过 12 个月，面向的特定投资人不得超过 50 人；
- 发行周期不超过 12 个月，且发行总价值不超过 2000 万泰铢。
泰国对于数字资产交易所的监管
受监管的数字资产交易所范畴：提供购买、销售、撮合交易数字资产服务的中心或网络。
数字资产交易所需满足的条件：
1. 泰国注册成立实体，且获泰国财政部颁发的牌照许可；
2. 交易所不得从事数字资产交易业务；
3. 实缴的注册资本不低于 1 亿泰铢；
4. 维持监管要求的净资产水平；
5. 遵守监管要求的反洗钱和反恐怖主义融资规定；
6. 尽到 KYC、CDD 以及可疑交易及时上报的义务。
曼昆律师建议
1. 在泰国开展通证发行业务，必须通过在泰国注册公司实体，根据通证的特点来评估是否需要获得泰国证监会的牌照许可；
2. 公司的管理层，比如董事、执行董事、其他管理人员不能有破产或刑事案件案底；
3. 公司至少应有可靠的商业计划，经审计的财务报表；
4. 公司应注意按照 SEC 要求及时披露公司的经营和财务数据。
