越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

作者：Stacy Muur

编译：深潮 TechFlow

我们正处于代币发行和 TGE (Token Generation Event) 的热潮中，但并非所有的发行都值得参与。那么如何判断项目是否值得关注呢？我以 @KintoXYZ 为例，分享一下我的分析框架。

回顾历史，2016 年的代币发行提供了巨大的投资机会。到了 2017 年，ICO 热潮达到了市场预期的顶峰，类似于去年 12 月 AI 智能体的爆火。

而如今，代币发行更像是一场豪赌。虽然偶尔能带来 10 倍的回报，但这只是个例外。根据 Cryptorank 数据，今年 1 月只有 30% 的代币发行实现了正收益。在这 30% 中，确实存在一些隐藏的价值项目。

那么，如何判断一次代币发行是否值得你关注呢？在本文中，我将以 Kinto 为例，来说明我的分析方法。

步骤 1：分析产品

简单来说，分析代币发行时，你需要将协议分解为多个组成部分，并从成熟度、需求和创新性三个维度对其进行评估。

对于产品分析，我主要关注以下几个方面：

概念（Narrative）
产品状态
数据指标与市场表现
竞争优势

在分析概念时，可以参考 Gartner 的炒作周期 (Gartner Hype Cycle)：

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

如果协议处于以下阶段：

临近创新触发点：5 分（例如，本周的 BNB 模因）
临近膨胀预期的顶峰：0 分（例如，新的 AI 智能体或新链上的 AI 智能体启动平台）
临近失望期：1 分（例如，许多当前的 DePIN/GameFi 协议）
技术成熟期：3 分（例如，许多 RWA 协议现在处于此阶段）
生产力平台期：1 分（例如，大多数 DeFi 协议目前位于此处）

为什么失望期和生产力高原的协议只得 1 分？因为当概念进入失望期时，它要么被遗忘，要么以新形式复兴（例如 ERC404）。而在生产力高原阶段，概念趋于中性，对协议的传播性贡献有限。

同样，我们为以下参数打分（0–5 分）：

该协议是否已经是其类别中按 TVL 排名的领导者？5 分。
是否仍处于测试网阶段？2 分。
竞争者是否非常多，且有一些明确且知名的领导者？1 分。

你可以根据需要提出更多问题，但要确保记录所有问题和答案，以便稍后计算平均得分。

Kinto 的案例分析

如前所述，我将以 Kinto 为例，说明如何分析一次代币发行的过程。

以下是对该产品的快速概述，可帮助您了解其核心特点。

Kinto 是一个机构级的模块化交易所，定位于传统银行账户和 Web3 钱包之间的中间层，专注于为用户提供安全的链上金融服务。

Kinto 是一个机构级模块化交易所，位于传统银行账户和 Web3 钱包之间，致力于提供安全的链上金融访问。

简单来说，Kinto 连接了传统金融和区块链世界，其特点包括：

在区块链层面实现 KYC、AML 和欺诈监控；
KYC 比中心化交易所（CEX）更隐私、更安全，因为没有用户数据被存储，用户可以自由选择 KYC 提供商；
交易只能由经过验证的参与者执行，从而实现 Sybil 防护；
每个用户都配备了由账户抽象 (Account Abstraction) 驱动的智能合约钱包，用户几乎感知不到其存在；
Misubi 链抽象层：
- Kinto 是第一个推出链抽象兑换、链抽象借贷以及链抽象永续合约的协议，通过 @HyperliquidX 实现；
作为一个 100% KYC 的以太坊 Layer 2 协议，且内置保险，Kinto 极大地降低了监管和财务风险。

需要注意的是，尽管 Kinto 实现了 KYC，但它仍然是去中心化、用户拥有且非托管的协议。

简单来说，Kinto 是一个结合了链上钱包与交易所功能的产品，内置 KYC、AML 和传统金融资产支持。

你可能会以为 Kinto 是 Hyperliquid 的竞争对手，但事实并非如此。相反，Kinto 为用户提供了直接访问 Hyperliquid 的途径，同时支持在 Aave 上进行跨链借贷，并允许用户在 Ethereum、Arbitrum、Base 等链上的任何 AMM 上进行资产交换。它的定位是作为 DeFi 的抽象层存在。

对于终端用户而言，Kinto 的功能类似于一个带有中心化交易所 (CEX) 功能的钱包，比如支持法币入金通道。同时，它完全链上运行，去中心化、无需许可，并且免 Gas——所有这些功能目前都已上线。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

现在，让我们用分析框架来回答几个关键问题：

Kinto 的定位是什么？

Kinto 位于基础设施与交易的交汇点，其核心概念包括「面向机构」、「金融生态系统」、「链抽象」和「聚合器」。这一定位确实具有一定的新意；目前除了 Kinto，我个人还未见到其他产品尝试构建一个带有 KYC 的 DeFi 链。不过，与中心化对手相比，这种解决方案的需求会如何？在链抽象领域，它能否在与 Particle 的 Universal Accounts（也在快速发展中）的竞争中胜出？这些问题还需要时间来验证。因此，我会给 Kinto 3 分，未来随着活动量的增加，这个分数可能会有所提升。
Kinto 的开发阶段如何？

Kinto 自 2024 年 3 月上线主网以来，已经运行了一段时间。根据 L2Beat 的数据，其 TVS（总锁定价值）为 4700 万美元。不过，其最近 30 天的操作次数并不算高，仅 34K，总钱包数量为 147K。在这一方面，我会给 Kinto 4 分。
Kinto 的交易功能表现如何？

除了传统的 Web3 资产，Kinto 还提供了广泛的热门传统金融资产支持。这一功能使其区别于中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX)，支持的资产包括 Nvidia、Meta、Uber 和 S&P 500 等。这种多样性可以吸引特定类型的用户，因此在这一类别中，我给 Kinto 打了 5 分的高分。

问题问得越具体，最终的产品评分就越准确。需要注意的是，确保每个问题的权重相似，否则最终评分可能会失去精确性。

在 Kinto 的案例中，我的最终产品评分为 3.6。

步骤 2：评估专业能力

在评估专业能力时，我会从人力资源、技术实力和业务发展 (BD) 的角度，考量所有可能影响产品成功的因素。需要关注的关键领域包括：

团队：评估团队成员的过往经验、透明度、社交媒体活跃度以及开发者的参与情况。
风险投资 (VC)：风险投资不仅是筹集资金的重要途径，也是与其他项目和行业意见领袖建立联系的关键。
融资金额：充足的资金对于团队招聘和产品开发至关重要。
合作伙伴：广泛的合作伙伴网络能够显著提升用户入驻效率。

以 Kinto 为例，我想说明几个重要的评估点。许多人在寻找团队信息时会遇到困难，但其实方法很简单。只需在 X（Twitter）和 LinkedIn 上搜索品牌名称，你就可以浏览团队成员的个人资料，从而评估他们的专业能力。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

在评估融资轮次时，有几个关键点值得注意：

主导风险投资公司 (Lead VC) 是否持续参与后续融资轮次（例如 Kyber Capital）是衡量投资者信心的一个积极信号。
在 Cryptorank 平台上，风险投资公司会根据其活动被分为不同等级，你还可以查看这些投资公司的其他投资组合项目表现，以作参考。

通过这种方式分析的项目越多，你的研究效率就会越高，从而能够快速识别潜在的风险和机会。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

Kinto 的合作伙伴中有一些值得关注的协议，例如 Caldera、Socket 和 Arbitrum。

我对 Kinto 的评分如下：

团队：5 分
风投：4 分
融资：4 分
合作伙伴：4 分

平均分：4.25

步骤 3：代币经济学 (Tokenomics)

代币经济学是分析项目时最具挑战性的部分之一，尤其是在经历了许多低流通量和高全稀释估值 (FDV) 项目令人失望的发布后。

在这个环节，我们需要重点关注以下几个方面：

TGE（代币生成事件）的 FDV 是否合理（之前对产品和团队的分析在评估 FDV 合理性时非常重要）。
流通代币的供应量。
代币分配模型。
锁仓期和释放期的设计。
供需效用。
短期和中期的通胀情况。
代币发行的设计方案。

我们的核心任务是回答以下三个关键问题：

项目是否以一个能够支持短期增长的 FDV 启动？
是否存在可能在代币上线后引发抛售压力的因素（例如空投、公众或白名单预售、顾问或大使代币等）？
考虑到代币的实际用途，中期持有代币是否有意义？

以下是 Kinto 代币经济学的分析结果，我将其分为两个部分。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

积极因素：

竞拍机制的设计允许用户设置首选购买价格，并有助于更公平的 FDV 发现。
代币总量的 70% 将分配给社区，这表明项目对去中心化的重视。
团队的代币释放期设置为 3 至 4 年，减少了短期抛售压力。
代币发行参与者没有锁仓期，这提高了代币的流动性。
风投轮次的透明度较高：Kinto 最近一轮融资的代币价格为 $10（对应 $100M FDV）。
根据市场预期，竞拍价格可能在 $20 至 $30 之间，这将使 Kinto 的 FDV 达到 $300M，相对合理。
$K 代币不仅仅是一个治理代币，其功能包括用于支付账户恢复费用和扩展钱包保险。此外，协议的所有收入将进入国库，而代币持有者可以通过链上治理对这些资金进行管理。

问题：

竞拍价格机制可能会限制 TGE 后代币价格的上涨空间。
空投可能导致抛售压力增加。
代币不会立即具备可转让性；要在 3 月 31 日之前实现可转让性，必须满足以下三个条件中的至少两个：
- 至少 20% 的代币流通量：为了避免项目以低流通量和高 FDV 启动，至少 20% 的代币需要完全解锁并分发给参与者。
- 治理进入第二阶段：第一届 Nios 选举已经举行，且 Roll-up 达成第一阶段（这一阶段即将完成，预计在 3 月 31 日之前实现）。
- TVL 达到 $1 亿：网络的总锁定价值 (TVL) 必须超过 $1 亿并持续四周以上。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

我对 Kinto 代币经济学的评分：3.25 分。

步骤 4：社区

研究代币发行时，最后一个需要分析的方面是协议社区的活跃度、忠诚度和规模。一个忠诚且活跃的社区，加上成功的产品，能够带来非凡的成果，Hyperliquid 就是一个很好的例子。因此，这一方面值得我们重点关注。

我们需要考察以下几个方面：

高质量用户的数量：社区中真正具有影响力和贡献能力的用户数量。
社区活动：社区成员的互动、讨论和参与度。
产品活动：通过分析用户对产品的实际使用情况，评估 TGE 后的用户留存率和代币需求。
与代币发行平台相关的需求：一些代币发行平台（如 Coinlist）拥有非常活跃的投资者社区，这可能对代币需求产生直接影响。

如何追踪这些信息？

分析参与数据的真实性：例如，如果一条推文的转发数很高，但点赞数几乎相同，这可能是虚假数据，或者是由类似 Galxe 任务的活动导致的。通常情况下，转发与点赞的比例不会超过 1:5。
借助分析工具：可以使用 Moni Discover、TweetScout 或者 Kaito 等工具，追踪社区的关注度和高质量用户的数量。这些工具能够帮助更高效地了解社区的实际活跃度和潜力。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

在 Moni 平台上，Kinto 的关注者数量出现了显著增长。这种现象通常与以下两种情况有关：

虚假关注者（僵尸粉）
类似 Galxe 或 Zealy 风格的活动或赠品推广

因此，我们可以推测，Kinto 在 X 平台上真实且活跃的关注者数量大约为 35,000 人。这个数字与其他指标相比是合理的。

从「高质量提及」 (Smart Mentions) 图表来看，表现良好。因此，我对 Kinto 社区部分的最终评分是 3.75 分。

接下来该做什么？

到目前为止的分析工作非常关键，用于评估项目启动 FDV 的合理性、分析增长潜力，并决定该项目是否值得关注。

接下来，你需要计算所分析协议的最终评分，并根据评分结果做出决策。以下是我通常使用的评分标准：

低于 2.5 分：直接跳过，不建议参与。
2.5 – 3 分：仅在项目具备显著优势（如创新触发点或高 Kaito 平台关注度与活跃社区）时考虑参与。
3 – 3.5 分：如果决定参与，仅建议投入少量资金，因为风险较高。
3.5 – 4 分：这类项目可能属于三线协议；如果具备多个有利因素，可能是一个不错的机会，但不建议投入过多资金。
4 – 4.5 分：属于优质产品，值得参与代币发行。
4.5 – 5 分：这是一个难得的优质项目，非常值得关注。

我对 Kinto 的平均评分为 3.71 分。

作者：Stacy Muur

编译：深潮 TechFlow

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

回顾历史，2016 年的代币发行提供了巨大的投资机会。到了 2017 年，ICO 热潮达到了市场预期的顶峰，类似于去年 12 月 AI 智能体的爆火。

那么，如何判断一次代币发行是否值得你关注呢？在本文中，我将以 Kinto 为例，来说明我的分析方法。

步骤 1：分析产品

简单来说，分析代币发行时，你需要将协议分解为多个组成部分，并从成熟度、需求和创新性三个维度对其进行评估。

对于产品分析，我主要关注以下几个方面：

概念（Narrative）
产品状态
数据指标与市场表现
竞争优势

在分析概念时，可以参考 Gartner 的炒作周期 (Gartner Hype Cycle)：

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

如果协议处于以下阶段：

临近创新触发点：5 分（例如，本周的 BNB 模因）
临近膨胀预期的顶峰：0 分（例如，新的 AI 智能体或新链上的 AI 智能体启动平台）
临近失望期：1 分（例如，许多当前的 DePIN/GameFi 协议）
技术成熟期：3 分（例如，许多 RWA 协议现在处于此阶段）
生产力平台期：1 分（例如，大多数 DeFi 协议目前位于此处）

同样，我们为以下参数打分（0–5 分）：

该协议是否已经是其类别中按 TVL 排名的领导者？5 分。
是否仍处于测试网阶段？2 分。
竞争者是否非常多，且有一些明确且知名的领导者？1 分。

你可以根据需要提出更多问题，但要确保记录所有问题和答案，以便稍后计算平均得分。

Kinto 的案例分析

如前所述，我将以 Kinto 为例，说明如何分析一次代币发行的过程。

以下是对该产品的快速概述，可帮助您了解其核心特点。

Kinto 是一个机构级的模块化交易所，定位于传统银行账户和 Web3 钱包之间的中间层，专注于为用户提供安全的链上金融服务。

Kinto 是一个机构级模块化交易所，位于传统银行账户和 Web3 钱包之间，致力于提供安全的链上金融访问。

简单来说，Kinto 连接了传统金融和区块链世界，其特点包括：

在区块链层面实现 KYC、AML 和欺诈监控；
KYC 比中心化交易所（CEX）更隐私、更安全，因为没有用户数据被存储，用户可以自由选择 KYC 提供商；
交易只能由经过验证的参与者执行，从而实现 Sybil 防护；
每个用户都配备了由账户抽象 (Account Abstraction) 驱动的智能合约钱包，用户几乎感知不到其存在；
Misubi 链抽象层：
- Kinto 是第一个推出链抽象兑换、链抽象借贷以及链抽象永续合约的协议，通过 @HyperliquidX 实现；
作为一个 100% KYC 的以太坊 Layer 2 协议，且内置保险，Kinto 极大地降低了监管和财务风险。

需要注意的是，尽管 Kinto 实现了 KYC，但它仍然是去中心化、用户拥有且非托管的协议。

简单来说，Kinto 是一个结合了链上钱包与交易所功能的产品，内置 KYC、AML 和传统金融资产支持。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

现在，让我们用分析框架来回答几个关键问题：

Kinto 的定位是什么？

Kinto 位于基础设施与交易的交汇点，其核心概念包括「面向机构」、「金融生态系统」、「链抽象」和「聚合器」。这一定位确实具有一定的新意；目前除了 Kinto，我个人还未见到其他产品尝试构建一个带有 KYC 的 DeFi 链。不过，与中心化对手相比，这种解决方案的需求会如何？在链抽象领域，它能否在与 Particle 的 Universal Accounts（也在快速发展中）的竞争中胜出？这些问题还需要时间来验证。因此，我会给 Kinto 3 分，未来随着活动量的增加，这个分数可能会有所提升。
Kinto 的开发阶段如何？

Kinto 自 2024 年 3 月上线主网以来，已经运行了一段时间。根据 L2Beat 的数据，其 TVS（总锁定价值）为 4700 万美元。不过，其最近 30 天的操作次数并不算高，仅 34K，总钱包数量为 147K。在这一方面，我会给 Kinto 4 分。
Kinto 的交易功能表现如何？

除了传统的 Web3 资产，Kinto 还提供了广泛的热门传统金融资产支持。这一功能使其区别于中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX)，支持的资产包括 Nvidia、Meta、Uber 和 S&P 500 等。这种多样性可以吸引特定类型的用户，因此在这一类别中，我给 Kinto 打了 5 分的高分。

问题问得越具体，最终的产品评分就越准确。需要注意的是，确保每个问题的权重相似，否则最终评分可能会失去精确性。

在 Kinto 的案例中，我的最终产品评分为 3.6。

步骤 2：评估专业能力

在评估专业能力时，我会从人力资源、技术实力和业务发展 (BD) 的角度，考量所有可能影响产品成功的因素。需要关注的关键领域包括：

团队：评估团队成员的过往经验、透明度、社交媒体活跃度以及开发者的参与情况。
风险投资 (VC)：风险投资不仅是筹集资金的重要途径，也是与其他项目和行业意见领袖建立联系的关键。
融资金额：充足的资金对于团队招聘和产品开发至关重要。
合作伙伴：广泛的合作伙伴网络能够显著提升用户入驻效率。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

在评估融资轮次时，有几个关键点值得注意：

主导风险投资公司 (Lead VC) 是否持续参与后续融资轮次（例如 Kyber Capital）是衡量投资者信心的一个积极信号。
在 Cryptorank 平台上，风险投资公司会根据其活动被分为不同等级，你还可以查看这些投资公司的其他投资组合项目表现，以作参考。

通过这种方式分析的项目越多，你的研究效率就会越高，从而能够快速识别潜在的风险和机会。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

Kinto 的合作伙伴中有一些值得关注的协议，例如 Caldera、Socket 和 Arbitrum。

我对 Kinto 的评分如下：

团队：5 分
风投：4 分
融资：4 分
合作伙伴：4 分

平均分：4.25

步骤 3：代币经济学 (Tokenomics)

代币经济学是分析项目时最具挑战性的部分之一，尤其是在经历了许多低流通量和高全稀释估值 (FDV) 项目令人失望的发布后。

在这个环节，我们需要重点关注以下几个方面：

TGE（代币生成事件）的 FDV 是否合理（之前对产品和团队的分析在评估 FDV 合理性时非常重要）。
流通代币的供应量。
代币分配模型。
锁仓期和释放期的设计。
供需效用。
短期和中期的通胀情况。
代币发行的设计方案。

我们的核心任务是回答以下三个关键问题：

项目是否以一个能够支持短期增长的 FDV 启动？
是否存在可能在代币上线后引发抛售压力的因素（例如空投、公众或白名单预售、顾问或大使代币等）？
考虑到代币的实际用途，中期持有代币是否有意义？

以下是 Kinto 代币经济学的分析结果，我将其分为两个部分。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

积极因素：

竞拍机制的设计允许用户设置首选购买价格，并有助于更公平的 FDV 发现。
代币总量的 70% 将分配给社区，这表明项目对去中心化的重视。
团队的代币释放期设置为 3 至 4 年，减少了短期抛售压力。
代币发行参与者没有锁仓期，这提高了代币的流动性。
风投轮次的透明度较高：Kinto 最近一轮融资的代币价格为 $10（对应 $100M FDV）。
根据市场预期，竞拍价格可能在 $20 至 $30 之间，这将使 Kinto 的 FDV 达到 $300M，相对合理。
$K 代币不仅仅是一个治理代币，其功能包括用于支付账户恢复费用和扩展钱包保险。此外，协议的所有收入将进入国库，而代币持有者可以通过链上治理对这些资金进行管理。

问题：

竞拍价格机制可能会限制 TGE 后代币价格的上涨空间。
空投可能导致抛售压力增加。
代币不会立即具备可转让性；要在 3 月 31 日之前实现可转让性，必须满足以下三个条件中的至少两个：
- 至少 20% 的代币流通量：为了避免项目以低流通量和高 FDV 启动，至少 20% 的代币需要完全解锁并分发给参与者。
- 治理进入第二阶段：第一届 Nios 选举已经举行，且 Roll-up 达成第一阶段（这一阶段即将完成，预计在 3 月 31 日之前实现）。
- TVL 达到 $1 亿：网络的总锁定价值 (TVL) 必须超过 $1 亿并持续四周以上。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

我对 Kinto 代币经济学的评分：3.25 分。

步骤 4：社区

我们需要考察以下几个方面：

高质量用户的数量：社区中真正具有影响力和贡献能力的用户数量。
社区活动：社区成员的互动、讨论和参与度。
产品活动：通过分析用户对产品的实际使用情况，评估 TGE 后的用户留存率和代币需求。
与代币发行平台相关的需求：一些代币发行平台（如 Coinlist）拥有非常活跃的投资者社区，这可能对代币需求产生直接影响。

如何追踪这些信息？

分析参与数据的真实性：例如，如果一条推文的转发数很高，但点赞数几乎相同，这可能是虚假数据，或者是由类似 Galxe 任务的活动导致的。通常情况下，转发与点赞的比例不会超过 1:5。
借助分析工具：可以使用 Moni Discover、TweetScout 或者 Kaito 等工具，追踪社区的关注度和高质量用户的数量。这些工具能够帮助更高效地了解社区的实际活跃度和潜力。

越来越多项目要 TGE，我该如何评判好坏？

在 Moni 平台上，Kinto 的关注者数量出现了显著增长。这种现象通常与以下两种情况有关：

虚假关注者（僵尸粉）
类似 Galxe 或 Zealy 风格的活动或赠品推广

因此，我们可以推测，Kinto 在 X 平台上真实且活跃的关注者数量大约为 35,000 人。这个数字与其他指标相比是合理的。

从「高质量提及」 (Smart Mentions) 图表来看，表现良好。因此，我对 Kinto 社区部分的最终评分是 3.75 分。

接下来该做什么？

到目前为止的分析工作非常关键，用于评估项目启动 FDV 的合理性、分析增长潜力，并决定该项目是否值得关注。

接下来，你需要计算所分析协议的最终评分，并根据评分结果做出决策。以下是我通常使用的评分标准：

低于 2.5 分：直接跳过，不建议参与。
2.5 – 3 分：仅在项目具备显著优势（如创新触发点或高 Kaito 平台关注度与活跃社区）时考虑参与。
3 – 3.5 分：如果决定参与，仅建议投入少量资金，因为风险较高。
3.5 – 4 分：这类项目可能属于三线协议；如果具备多个有利因素，可能是一个不错的机会，但不建议投入过多资金。
4 – 4.5 分：属于优质产品，值得参与代币发行。
4.5 – 5 分：这是一个难得的优质项目，非常值得关注。

我对 Kinto 的平均评分为 3.71 分。