撰文：祝维沙
引言：条例发布后的市场反馈
香港稳定币条例发布后，我发表了《当前发行港币稳定币的方法需要重构》等四篇文章，对相关问题进行了分析（详见无链网站）。从读者反馈来看，许多人将「香港稳定币」与「港币稳定币」混为一谈，导致对《条例》监管范围和市场定位的理解出现偏差。市场对《条例》下香港稳定币的诸多疑问，也源于未厘清其核心含义。然而使用「香港稳定币」这一笼统术语进行解释时，极易让人存在两种误解：
- 误以为《条例》仅针对或等同于港币稳定币，
- 是对所有稳定币的统一监管框架（而忽略了其它币种属性）。本文旨在澄清这些概念混淆，并提出建议，以避免进一步误解。
核心区分：香港稳定币不等于港币稳定币
《条例》规管的核心对象是「*指明稳定币」，涵盖美元稳定币、人民币稳定币、港币稳定币等多种与法定货币挂钩的类型。这意味着《条例》并非专为港币设计，而是适用于多币种的稳定币。然而，使用「香港稳定币」一词进行解释，容易让人误以为这是对所有稳定币的统一监管框架。为避免混淆，在讨论和解释《条例》时，应摒弃笼统的「香港稳定币」说法，代之以精确的「指明稳定币」（指受《条例》规管的稳定币大类）或具体到锚定货币的类型，如「港币稳定币」、「美元稳定币」等。
香港稳定币」作为「指明稳定币」的代称及其风险
「香港稳定币」常被用作「依据《稳定币条例》发行和受监管的稳定币」的简称，即等同于「*指明稳定币」。然而，这一统称在实际使用中极易导致概念混淆，例如读者可能错误地将美元稳定币的发行要求套用到港币稳定币上。尤其需要警惕的是，《条例》中部分条款（如涉及储备金管理、与香港货币金融体系对接、对本地金融稳定的影响评估等）对「港币稳定币」发行商提出了更高或更特殊的要求，这反映了港币稳定币对香港本地金融稳定的特殊意义。市场参与者必须仔细辨别具体条款的适用对象，避免泛化理解。
提升清晰度：稳定币的系统命名法建议
为提升清晰度，建议采用「国家法币+代号」的标准化命名方式。具体示例包括：
- 美元稳定币：USDT、USDC
- 人民币稳定币：CNYT、CNYC
- 港币稳定币：HKDT、HKDC
这种命名法能直观区分不同货币挂钩的稳定币，避免泛化表述带来的困惑。具体命名设计是由发行人（发行商）决定。
厘清边界：数字货币、加密货币与稳定币
需明确相关概念的层级关系：
数字货币 (Digital Currency): 泛指以电子形式存在的货币，是最宽泛的上位概念。
加密货币 (Cryptocurrency): 是数字货币的子集，特指基于密码学和分布式账本技术（如区块链）创建和运行的数字货币。
法币稳定币 (Stablecoin): 是加密货币的子类，其核心设计目标是通过锚定稳定法币维持价格稳定。当然还有其他类型的稳定币。
关键区分点：
央行数字货币（CBDC）和支付宝等属于数字货币，但不是加密货币（因其核心不依赖公链技术或非去中心化），更不属于稳定币。
香港《稳定币条例》所规管的「稳定币」，本质上是受特定监管框架约束的、挂钩法币的加密货币。
鉴于其货币工具属性而非投资产品特性，稳定币的监管不应简单套用传统的证券发行条例。
港币稳定币的潜在用途与挑战
设计良好的港币稳定币，理论上可作为*提升跨境支付效率、丰富支付渠道的潜在工具之一，例如通过与人民币跨境支付系统（CIPS）等平台连接，提供 SWIFT 之外的补充或替代选择。然而，实现这一潜力面临严峻挑战：
- 高度依赖生态发展：其实用价值和影响力很大程度上取决于香港本地加密货币支付、结算及托管生态的成熟度。
- 竞争环境激烈：面临国际稳定币巨头（如 USDC）、其他司法管辖区 CBDC 及改良的传统支付系统的竞争。
- 发展受限的风险：若本地生态未能充分发展，港币稳定币的作用可能受限，其发展轨迹或许类似于 Ripple（瑞波）——后者虽曾拥有可观市值，但在实现其跨境支付愿景方面面临巨大挑战，发展潜力未能充分释放。
结语：澄清概念，把握机遇，应对挑战
香港《稳定币条例》的推出是拥抱金融创新的重要举措，市场对此期待甚高。然而，欲将期待转化为成功实践，需正视当前路径的挑战：
- 规则需贴合市场实践： 若实施细则过于严苛或脱离实际，可能难以吸引优质发行商参与，最终导致产品在功能、效率或用户体验上缺乏竞争力。
- 提升用户接受度：若受监管的港币稳定币相比现有成熟选项（如 USDC、高效银行服务）不具备显著优势或更添麻烦，机构与零售用户的采用率将难以提升。
- 防范长远负面影响：一个*未能达到预期的稳定币监管框架，不仅浪费宝贵资源和政策窗口期，更可能削弱香港作为国际金融中心及虚拟资产枢纽的竞争力与声誉。
实现这一目标，需要监管机构、业界和学术界更深入地合作，对发行机制、应用场景和风险进行持续的专业打磨。
通过澄清概念并优化发行框架，香港有机会打造更具竞争力的稳定币生态。本文希望为相关讨论提供参考，助力条例的更好实施。
