NH投资证券14日下调了大韩航空今年和明年的业绩预期，但维持买入评级和2.9万韩元的目标股价。尽管中东战争导致国际油价飙升，加大了航空业整体的成本负担，但判断认为大韩航空基于货运运费、燃油附加费和业务结构多元化，具有相对较高的防御能力。
NH投资证券研究员郑妍承表示，已反映燃料费上涨因素，将大韩航空2026年和2027年的业绩预估分别下调了27%和7%。航空公司通常在油价上涨时，航空燃油价格负担会直接导致盈利能力恶化，而近期中东地区紧张局势加剧成为加重这一负担的核心变量。实际上，受国际油价上涨影响，4月出票的机票所附燃油附加费已比上月最高上涨超过3倍。
不过，NH投资证券在改变大韩航空企业价值评估方式的同时，维持了目标股价。具体采用了将航空运输和航空航天部门分开评估后加总的业务分类加总估值法，即SOTP方法。对航空运输部门应用了全球可比企业平均EV/EBITDA 7.1倍，对航空航天部门应用了较韩国航空航天低30%的18倍估值。这可以解读为反映了大韩航空并非单纯的客运航空公司，同时也在发展飞机维修及航天、军工相关业务。
特别是航空航天部门被视为支撑中长期增长性的因素。NH投资证券评价称，考虑到截至2025年底的订单储备达4.4万亿韩元，以及无人机业务组合扩大的可能性，到2030年业绩增长的可见性很高。订单储备是指已签约但尚未确认为收入的订单规模，该数值越大，意味着未来几年拥有稳定的收入基础。
短期来看，市场普遍预测从第二季度开始营业利润减少将不可避免。但市场也同时认为，中东航空公司的运营中断可能在某些航线上为大韩航空带来额外收益。此外，国际航线预订率较去年同期上升3-4个百分点，需求表现坚挺，也是积极因素。NH投资证券认为，燃料费飙升可能成为重塑航空业内部竞争格局的契机，在此过程中，作为行业龙头的大韩航空的市场支配力可能进一步增强。这一趋势意味着，在油价和中东局势短期内仍是航空股投资判断核心变量的背景下，未来评估可能将取决于大韩航空能在多大程度上有效吸收成本负担，以及能否将非航空部门的增长潜力转化为现实。
