作为香港首批加密货币现货 ETF 的发行方，华夏基金成为了近期市场瞩目的焦点。除了在加密货币相关金融产品的发行上走在了行业前列，华夏基金对加密货币的投资也有自己独到的见解。 华夏基金数字资产管理主管兼家族财富管理主管朱皓康就提出了数字资产投资的「3D 理论」，从投资的风险、投资组合管理和投资决策三个角度给出了自己的观点。Techub News 获授权对其观点进行整理并发布。
对于任何投资的研究和决策都是复杂的，特别是数字资产这一新兴资产领域。我自创了一个数字资产 3D 理论请大家指正交流，及 Defensive、Diversification、 Decision，分别从投资的风险防御、投资的组合分散及投资的决策三个角度来帮助大家分析数字资产投资。
以比特币为例，比特币诞生于自 2008 年全球金融危机的大背景下。此后，全球金融市场经历了欧洲主权债务危机、全球央行针对新冠的流动性特殊应对措施及美国主要地区性银行的倒闭等事件等。 投资人对于资产风险防御的意识显著提高，比特币是历史上第一个数字化、独立、全球性、基于规则的货币体系。
它的去中心化理论上应该可以减轻传统金融体系的系统性风险，且比特币的价格波动随着时间的推移而减小。虽然仅有 15 年的历史，比特币的价格在避险时期表现良好。 如在去年美国地区性银行倒闭危机中表现就是一个显著的例子。2023 年初，在美国地区性银行历史性倒闭期间，比特币的价格上涨了 40% 以上，凸显了其对冲交易对手风险的作用。虽然历史上比特币经历了下跌，但其经历的挫折都具有行业特殊性。如最近一次比特币大幅下跌是因为 2022 年 FTX 交易所因欺诈而崩盘。在过去每一次周期性下跌中，比特币都证明了其抗脆弱性，履创新高。
比特币独有的特性造就了其和其他传统资产的显著不同：稀缺、流动、可分割、便携、可转让和可替代、可审计且透明等。从 5 年维度看，2018 年至 2023 年间，比特币收益相与传统资产类别的相关性平均仅为 0.27。重要的是，比特币收益与黄金和债券这两个传统避险资产的收益的相关性分别为 0.2 和 0.26。而债券和黄金之间的相关性高达 0.46。我们拉长从 10 年维度看，2014 年至 2023 年间，和比特币相关性最高的纳斯达克 100 指数也仅为 0.19，与黄金和债券这两个传统避险资产的收益的相关性更低至 0.06 和 0.02。所以比特币作为投资组合其收益与其他资产类别收益的相关性较低，可以做到很好的投资组合分散。
作为一种革命性技术和新兴资产，比特币的投机特性和短期波动性使其投资的决策变得复杂多变。目前比特币的市值已超过 1 万亿美元，在保持独立性的同时提高了其购买力。投资决策主要是在于择时和择价，从短期和长期来看，投资比特币的表现都优于其他所有主要资产类别。根据 ARK Investment Management LLC 基于 PortfolioVisualizer.com 的数据和计算，截至 2024 年 3 月 31 日，在过去 7 年中，投资比特币的年化回报率接近 60%，而其他主要资产的平均回报率仅为 7%。按照经典的现代 60/40 投资组合（即 60% 股票 + 40% 债券），在过去 5 年中，持有比特币投资占比最大的投资组合表现最佳。
任何投资都有风险，数字资产也不例外，例如数字资产 ETF 集中性风险、行业风险、投机性风险、不可预见的风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网络安全风险、潜在操纵比特币网络的风险、分叉风险、非法使用风险、交易时差风险。投资数字资产或其相关产品如 ETF 时，投资者应考虑自身的投资目标、风险承受能力以及市场波动性。加密货币市场的高波动性意味着高风险与高回报并存。
投资涉及风险，包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。在投资华夏比特币 ETF 或华夏以太币 ETF（ 统称「基金」) 前，投资者应参阅基金章程，包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意:
- 华夏比特币 ETF 的投资目标是提供紧贴比特币表现（以芝商所 CF 比特币指数（亚太收市价）（「指数」）表现衡量）的投资结果（扣除费用及开支前）。
- 华夏以太币 ETF 投资目标为提供紧贴以太币表现（以芝商所 CF 以太币指数（亚太收市价）（「指数」）表现衡量）的投资结果（扣除费用及开支前）。
- 基金以被动方式管理。指数下跌可能导致本基金价值相应下跌。基金涉及新产品风险、新指数风险、跟踪误差风险，及折扣或溢价交易风险。
- 由于基金仅直接投资于比特币或以太币，因此涉及集中性风险和与比特币或以太币相关的风险，例如比特币及比特币行业或以太币及以太币行业风险、投机性风险、不可预见的风险、极端价格波动风险、所有权集中风险、监管风险、欺诈、市场操纵及安全漏洞风险、网络安全风险、潜在操纵比特币网络的风险、分叉风险、非法使用风险、交易时差风险。
- 基金涉及与虚拟资产交易平台 (「VATP」) 有关的风险、托管风险以及与比特币或以太币在证监会持牌虚拟资产交易平台上的可执行价格和现金认购及赎回的指数价格之间的差异有关的风险。
- 上市和非上市类别遵循不同的定价和交易安排。由于费用和成本不同，各个类别的每单位资产净值可能会有所不同。上市和非上市类别的交易截止时间有所不同。各类别的交易截止时间也不同。
- 上市类别基金单位以当日市场价格在二级市场进行交易，而非上市类别基金单位则通过中介机构根据交易日结束的日终资产净值出售。非上市类别的投资者可以按资产净值赎回其单位，而二级市场上市类别的投资者只能按现行市场价格卖出，并且可能必须以大幅折价退出本基金。非上市类别的投资者与上市类别的投资者相比可能处于优势或劣势。
- 本基金涉及多个柜台风险。
请注意，上述风险清单并非详尽无遗，详情请参阅各基金章程。
