比特币(BTC)挖矿盈利能力正因"哈希价格"下跌而遭受直接冲击。据分析，在当前水平下，全球高达20%的矿工已进入亏损区间。
根据CoinShares报告，哈希价格维持在每PH 28-30美元水平，导致约15-20%的矿机设备跌破盈亏平衡点。以韩元计算，这大约是42,000-45,000韩元的水平，根据电力成本和设备效率，该区间的盈利能力差异巨大。
在2025年第四季度比特币(BTC)价格从约126,000美元高点跌至86,000美元，跌幅约31%期间，网络哈希率却维持在历史最高水平。这导致衡量挖矿收益的指标——哈希价格被压缩至减半后的最低水平。
以老旧设备为中心，挖矿亏损面扩大
CoinShares指出，使用S19 XP之前世代设备的矿工尤其受到巨大冲击。若无法获得每千瓦时0.05美元以下的超低价电力，现金流结构将转为负值。
以2025年第四季度为准，上市矿企的平均比特币(BTC)生产成本约为79,995美元。电力成本上升、因AI/HPC基础设施投资导致的折旧扩大以及网络难度增加被列为主要原因。
特别是在2025年底，难度下调调整连续发生了三次，这是自2022年7月以来的首次。市场将此解读为"矿工投降"的信号。
冬季电力成本增加与美国德克萨斯州ERCOT电网的输出限制叠加，导致S19系列老旧设备的非经济性运行时间大幅增加，这也加剧了负担。因此，部分矿企为确保收益稳定性，正尝试向AI及高性能计算(HPC)业务多元化发展。
尽管如此，全球哈希率仍保持了相对坚挺的走势。在2025年10月升至约1,160 EH/s后，受盈利能力恶化和中国新疆地区监管检查影响，下降了约10%。
矿企BTC持有量减少…价格反弹是关键变量
截至2026年3月初，哈希率在约1,020 EH/s水平趋于稳定。分析认为，确保了低价电力或拥有最新ASIC设备的矿工仍在维持收益。
另一方面，上市矿企为保障流动性正在减少比特币(BTC)持有量。据悉，Core Scientific、Bitdeer、Riot等主要企业已出售了相当部分的持有量。
在当前哈希价格约30美元的水平下，只有高效率矿工才能确保收益的结构。业界认为，若比特币价格稳定维持在7万美元以上，盈利压力将得到缓解。相反，分析指出若跌势持续，则很可能引发更多矿工退出。
🔎 市场解读
哈希价格跌至每PH 28-30美元，挖矿盈利能力急剧恶化
约15-20%的矿工进入亏损区间，尤其以老旧设备为中心，冲击面扩大
比特币价格下跌与高哈希率维持是盈利压力的核心原因
💡 战略要点
确保低价电力或拥有最新ASIC设备与否是生存的关键变量
上市矿企尝试通过出售BTC及向AI·HPC业务多元化来确保收益
若BTC价格维持在7万美元以上则盈利可能恢复，反之若下跌则担忧更多退出
📘 术语解释
哈希价格：矿工凭借单位算力(PH/s)赚取收益的指标
哈希率：比特币网络整体运算能力，与安全性直接相关
矿工投降：因盈利能力恶化，低效矿工退出市场的现象
💡 常见问题 (FAQ)
Q.
为什么当前比特币挖矿盈利能力在恶化？
这是因为比特币价格下跌的同时，网络哈希率却维持在较高水平，导致衡量挖矿收益的指标——哈希价格跌至减半后的最低水平。因此，全球约20%的矿工进入了亏损区间。
Q.
哪些矿工受到的冲击最大？
使用像S19 XP之前世代这样的老旧设备的矿工受到的冲击最大。如果电力成本不是每千瓦时0.05美元以下，则难以盈利，现金流常转为负值。
Q.
挖矿行业如何应对此局面？
主要矿企一方面通过减少比特币持有量来保障流动性，同时尝试向AI及高性能计算(HPC)业务多元化。与此同时，确保低价电力和最新设备已成为核心生存战略。
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