来源：Twitter
作者：TokenBrice
编译：Techub News-Kiwi
编辑：Techub News-Junge
GHO稳定币长期交易在发行价以下(目前约0.96)，其原因及前景展望如何?
一句话总结：GHO 价格行为源自供需不平衡，但即将得到解决。
首先，需要了解一下GHO的生成原理。GHO是Aave协议生态中的一种原生稳定币，使用任何Aave支持的抵押资产均可铸造。借款人需要支付治理设定的利率，而stkAAVE持有者可以享受该利率的折扣。当前利率范围为2.13%至3.05%，预计将很快提高。
GHO 利率设定存在问题
GHO 现在面临的情况与Maker / DAI早期类似：其利率由治理定义（没有PSM / GSM），意味着 GHO 不能自适应变化的市场。但自 GHO 发行以来，市场环境已经发生了巨大变化。我曾多次表达过对这种设计的看法，这里我不再赘述，具体可参考我之前的文章。
如果你困惑当前利率和利率模型为何存在问题，答案很简单：它仍远低于其他借贷平台的收费，例如在 Maker 借 DAI的利率，甚至是在 Aave 借其他稳定币的利率 ( DAI 或 USDC 大于5%)。这产生了一个套利循环，stkAAVE 持有者可以用 2.13% 的年化利率借出 GHO，换成 DAI，并获得 DAI的储蓄利率（目前为5%）。
项目方十分清楚这一问题，正在全力解决我上面提出的问题。乐观来看，这只是一个时间问题。现在我们再来讨论导致 GHO 目前状况的另一个主要原因。
GHO的效用
一个确保稳定币长期稳定的重要方式，是给予它效用。拥有大量持有和使用该稳定币的用户基础对于稳定币的稳定性至关重要。
例如，Liquity Protocol 的 LUSD稳定池，允许 LUSD 持有者通过清算赚取 ETH 收益以及 LQTY 代币激励赚取。该稳定池是一个特例，因为它也作为协议的主要清算储备。
其他 CDP 协议虽然采用了不同解决方案，但最终想要达到的目的相同：为稳定币提供效用，如 Maker 的 DAI 储蓄利率：用户可以质押 DAI 赚取更多 DAI。
尽管每个解决方案都各有特点，但从一个更高层的视角来看，它们都实现了同样的结果：确保存在一批希望持有稳定币的用户（不换成其他稳定币或资产）。
这正是 GHO 目前缺乏的：除了提供流动性以外，持有 GHO 现在没有任何效用。因此，大多数享受较低借款成本的借款人，都会主动出售GHO 换取其他稳定币以获得收益。
在这方面项目方也意识到问题，正在考虑选择，主要包括：
1.将 wGHO 加入Aave 作为抵押品
2.为 GHO 持有者提供质押激励：类似GHO储蓄利率
GHO流动性管理的不足
流动性管理是一个困难的事情：它需要在成本、效率、政策和市场目标之间保持平衡。对于像GHO 这样脱钩的稳定币来说，理解什么是有用的、什么是有害的是非常困难的。
的确，你每天看到我批评流动性效率，但对于重新挂钩稳定币价格，效率是你最不关心的，因为重新挂钩需要做一些低效的事情，比如支付合理价格范围外的流动性。
尽管GHO 流动性委员会由经验丰富的专业人士组成，但他们也陷入了这个陷阱：他们以效率为先，这反而导致了脱锚。
下面是几个例子方便理解这个问题：
1. 支持 GHO 稳定币池
稳定币池通常是稳定币的一个出色流动性集中选择，它可以高度集中流动性在 1:1 价格附近，在所有参与的稳定币有效铆钉时，为1:1价格提供巨大的流动性深度。
但是，如果有一种资产脱锚，就会变得更加糟糕。我们可以来看 GHO 在 Balancer 上的主要稳定币池的流动性分布：
由于 GHO 低于发行价，池中的 GHO 的占比远高于目标的50%。假设总流动性值为1000万便于计算，如果所有稳定币完美挂钩，应该是500万GHO + 133万其他三种稳定币。
然而，实际上我们有约 750 万 的 GHO 和 250 万 的其他币。从买卖压力的角度来看，这意味着有 250 万GHO 的盈余将在 GHO 价格上涨时被重新平衡到 GHO。本质上是一个分布在 GHO 价格 0.95 到 1.00 之间的 250 万GHO 卖单墙。
对于锚定价格过低或过高的资产，stableswap 是有害的：当稳定币锚定价格过高时，我们观察到与 LUSD Curve 池几个月前的情况类似但相反的效应：池中配对资产变得更重。随着 LUSD 价格下降，它作为一个购买储备能够有阻止其有效下降的力量。
2. 支持 0.95-1.003 GHO Uniswap V3池
GHO 的价格约为 0.96 时，Bunni 在 Uniswap v3 上启动了一个 GHO/USDC 池，其价格范围设定为 0.95-1.003。与往常一样，要计算买卖压力，你必须计算各自代币的平衡。
以下是价格区间的划分：所有低于 0.95 的 USDC -0.95 - 0.96（我们当前处于 0.95-0.96 区间）-0.97-0.98，0.99 -1.00，最后到所有高于 1.00 区间的 GHO。
如你所见，在池启动时，价格处于其范围的左侧，这意味着超过 80% 的流动性集中在 GHO 上。这表明，如果池已经充分供应，那么从0.96 到 1.00 的价格区间内会有一个相当大的卖单墙。幸运的是，池的价格超出了预设范围，Bunni 的流动性提供计划被迅速关闭，从而终止了所有 LP 激励措施，避免了大量的代币存入。
流动性委员会需要做出改变
流动性委员会于两周前成立，推出了许多解决办法，最开始，它以集体决策的形式运作。昨天，我们决定改变其决策流程，以简化流动性委员会的行动，使其更高效且更少出错。
为确保委员会在明确的领导下运作，具有明确的愿景和明确的行动计划来实现目标，我们投票采用一人领导的方式精简领导层：我本人。
艰难时期需要严厉的手段。鉴于GHO目前0.96美元的价格，我们有责任确保流动性委员会运转最有效率。因此，我建议流动性委员会在我一个月的领导下运作，并将该提案提交表决。在4票赞成，2票弃权的情况下，流动性委员会通过了该提案（流动性委员会总共有7名成员,但我弃权）。
因此，我将担任流动性委员会的临时领导人一个月（直到11月30日），目标是到时候GHO价格至少达到0.985美元。如果未能实现目标，我将承担全部责任并向委员会提交辞职。
为什么由我担任流动性委员会临时领导人?
现在也许会问：为什么由我担任流动性委员会临时领导人？这是因为流动性委员会需要一种极少数人才具备的独特专长——它需要同时具备稳定币和流动性的专业能力。具体来说，它需要有管理脱钩稳定币流动性经验的人，然而这类人选并不多。我本人具有过管理上涨（LUSD，从代币发行到约6月）和小幅下跌（LUSD，6月至今）脱钩稳定币的流动性经验。
我很高兴也很乐意将这些经验用在领导流动性委员会重新约束GHO价格上。为此，我们将利用所有相关工具主要是Maverick Protocol。
Maverick：一个锚定引擎？
可以使用 Maverick 的 static pool 在给定范围内实现均匀的流动性分布（Uniswap不能做到，因为其分布是线性的）。这意味着你可以在给定价格范围内创建买入/ 卖出方向的 static pool，这也是我们将给 GHO 所做的！它目前已经以“GHO Peg Support Pool I”的名字被创建，范围是GHO/USDC 0.956 至 0.966。
目前只是第一期，之后会创建更多。随着价格向左移动（也就是GHO价格上涨），激励将转向更高的价格下限。GHO将被慢慢稳定地回归发行价，此外与治理相关的其他措施（提高效用和刺激偿还）也将同时进行。
关于 DeFi 的一些探讨以及 GHO 的未来
DeFi 提供了一种让任何人都可以查看、验证并参与的金融工具。无论对GHO的观点如何，都希望大家在未来几周密切关注这个项目，因为我们正在这里进行一次前所未有的试验。现在，如果你想参与并且贡献力量，你可以参考下面的方法：
1. 如果有空闲USDC，关注类似 BP#57 的即将到来的 Maverick 池并提供流动性，你可以获得不错的流动性奖励。
2. 如果你已经在为 Balancer 的GHO池提供流动性或通过 veBAL/vlAURA 对其投票支持，你应该立刻停止并取出流动性，虽然Aave 和 GHO 都喜欢Balancer，但出于上文提到的原因，稳定币池目前是不健康的。尽可能缩小这个池的规模会降低我们恢复发行价的难度。我们对 Curve 社区的 GHO/crvUSD 池提出了同样的请求，尽管这个池子目前已经相对较小（30万美金左右）。
3. 如果你相信GHO 能够恢复到发行价，那就应当购买GHO。目前 GHO 的价格为 0.96 美元，如果我们能在年底前恢复发行价，可以在 2 个月内获得每美元 4 美分的利润，大概是24%的APY。
流动性委员会其他成员的支持让我非常感动，我将竭尽所能实现目标。我不会要求任何报酬，仅要求报销我做支付的gas费用（只有几个ETH）。一个月后目标达成时，如果 Aave DAO 社区认可我所付出的努力，我希望将任何追溯性表彰归于DeFi Collective 社区，而不应当是我个人。一个月后，届时GHO>0.985美元，预计在2024年新年的时候GHO将恢复初始价格。
