撰文：Glendon，Techub News
11 月 26 日，媒体报道称，稳定币基础设施公司 Zerohash 正在洽谈以 15 亿美元估值融资 2.5 亿美元。
回溯至去年 10 月，支付巨头万事达卡（Mastercard）便计划斥资 15 亿至 20 亿美元收购 Zerohash。据财富杂志报道，彼时双方收购谈判已推进至后期阶段。若交易达成，这将成为万事达卡在稳定币领域规模最大的一笔投资。
但剧情的发展出人意料，Zerohash 并未接受万事达卡的收购「橄榄枝」。数日前，Zerohash 以「坚持保持独立运营」为由，终止了与万事达卡的收购谈判。
Zerohash 发言人在电子邮件回复中明确表态：「我们不考虑被万事达卡收购，不过期待扩大商业合作关系。我们的团队是推动公司快速发展的核心，我们坚信保持独立运营，对 Zerohash 持续创新、完善产品以及服务客户最为有利。」
随后，万事达卡并未因收购谈判终止而放弃与 Zerohash 的合作，转而考虑对其进行战略性投资。目前，双方关于投资的讨论仍在持续推进。在此情形下，一些疑问随之浮现：面对高达 20 亿美元的巨额收购资金，Zerohash 为何能不为所动？Zerohash 究竟是怎样一家公司，其拒绝收购之举又释放出了哪些信号？
Zerohash：稳定币基础设施领域「独角兽新秀」
Zerohash 虽然属于加密初创公司，但它并非近年才创立的新公司。早在 2017 年，Zerohash 便在美国芝加哥成立，其官网自我定位为「数字货币操作系统」，核心业务是提供加密货币交易、稳定币服务和资代币化技术的 API 与开发工具包，为银行、经纪公司、游戏平台和代币化公司等提供解决方案，助力其业务轻松上链。Zerohash 主要产品涵盖汇款、账户资金、代币化支付轨道、稳定币支付、支付网关等多方面。简单来说，它就像是数字金融时代的「水电煤」，让传统银行与金融科技公司无需自建区块链堆栈，就能顺利推出相关产品。
2025 年 9 月，Zerohash 迎来了发展历程中的重要里程碑——完成 1.04 亿美元的 D 轮融资。此次融资由 Interactive Brokers（盈透证券）领投，摩根士丹利、SoFi、Jump Crypto 和 Apollo Global Management 等金融机构参投。这笔融资不仅让 Zerohash 的估值攀升至 10 亿美元，使其跻身「独角兽企业」行列，更是吸引了不少传统机构和加密企业的关注。
同月，摩根士丹利与其达成合作，计划从今年开始通过 Zerohash 在其交易平台 E-Trade 上提供加密货币交易服务。此后 10 月，万事达卡更是开启了与 Zerohash 最高达 20 亿美元的收购谈判，引发行业内热议。
值得关注的是，去年 11 月，Zerohash 欧洲分公司从荷兰金融市场管理局（AFM）获得了欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）下的牌照，成为注册加密资产服务提供商（CASP）。这一牌照的获得意义重大，使该公司能够向 30 个欧洲经济区（EEA）国家的银行机构、金融科技公司和支付平台提供稳定币及加密产品，进一步拓展了其业务版图。
而 Zerohash 之所以身处稳定币支付竞赛的战局核心，关键在于其具备将数字资产服务快速整合进传统金融的能力，并能提供完全受监管、端到端的解决方案，这使其成为众多传统金融机构与加密企业合作的首选对象之一。
目前，Zerohash 已为贝莱德、富兰克林邓普顿、Kalshi、Interactive Brokers、Stripe 和 DraftKings 等诸多知名机构提供链上解决方案，业务覆盖 200 多个国家/地区，服务超过 600 万终端用户，已结算交易量超 650 亿美元。从这些情况来看，Zerohash 拒绝被万事达卡收购似乎不难理解。这一决策背后，既源于其对公司自身发展潜力的强烈信心，也体现了该团队对整个加密基础设施及稳定币支付赛道的高度看好。
企业支付及金融平台 Airwallex 的发展历程便是一个很好的先例。不久前，Airwallex 创始人 Jack Zhang 发推披露，早在 2018 年，Stripe 曾提出以 12 亿美元收购 Airwallex。当时，公司年收入仅约 200 万美元，对应估值约为收入的 600 倍。按照当时报价计算，Jack Zhang 个人潜在收益可超过 20 亿美元，但团队最终选择拒绝。如今，该公司年经常性收入（ARR）已达到 10 亿美元，最新一轮融资共筹集 3.3 亿美元，估值提升至 80 亿美元。
正因如此，Zerohash 团队或许也怀揣着与之类似的战略考量与展望。事实上，自特朗普签署稳定币法案（GENIUS Act）使其正式成为法律后，加密市场迎来了新的发展契机。越来越多的传统机构开始大规模尝试提供代币化资产、稳定币和链上结算服务，企业级加密基础设施的需求也随之迅速增长。
支付巨头正在竞逐
万事达卡计划收购 Zerohash，不过是这一趋势下的一个典型案例。在此之前，去年 10 月，万事达卡就曾围绕以约 20 亿美元收购稳定币初创公司 BVNK 展开后期谈判。尽管谈判同样没有成功，但充分表明了万事达卡深度布局稳定币支付领域的决心。
除了收购尝试，万事达卡在合作方面也是动作频频。去年 8 月，万事达卡与 Circle 及 Finastra 合作，以将稳定币结算嵌入主流金融体系，并推动 USDC 在全球商户和银行体系中的应用；去年 6 月，万事达卡还加入了稳定币联盟 Global Dollar Network，以增加对 USDG 等稳定币的支持。
万事达卡的核心策略十分明确，通过收购和合作双轮驱动，从「支付通道」拓展为稳定币支付领域的「基础设施提供商」。目前，其借助 Mastercard Move 网络，已实现稳定币钱包向商户的实时「payouts」，支持超过 1.5 亿商户接受稳定币消费。
从这些实例中不难看出，万事达卡在稳定币支付领域正持续发力。与此同时，其主要竞争对手 Visa 同样不甘人后。
实际上，相较于万事达卡，同为「支付通道」的 Visa 在加密支付领域的发展势头更为迅猛。在加密货币卡方面，凭借发行简便、运营成本低且合规风险小的优势，Visa 可谓是独占鳌头。Dune Analytics 最新报告指出，2025 年，通过加密货币卡进行的链上支付较上一年增长了 525%。其中，通过 Visa 支持的加密货币卡进行的消费更是大幅激增，加密货币消费总额从 2025 年 1 月的 1460 万美元攀升至年底的 9130 万美元。在此期间，Visa 维持并扩大了其加密货币卡市场的主导地位，市场份额从 84.9% 进一步提升至 86.9%。
并且，Visa 没有满足于现状，而是积极拓展其基础设施服务，以推动机构采用稳定币。去年 11 月，Visa 在美国启动试点项目，允许企业通过法币账户（如美元）向加密钱包支付美元稳定币（如 USDC），并计划在 2026 年进一步推广该服务。12 月，Visa 又推出稳定币咨询服务，旨在帮助金融科技公司、银行和其他企业制定稳定币战略技和运营方案，并实施稳定币相关业务。目前，该服务已拥有数十家客户，其中包括海军联邦信用合作社、VyStar 信用合作社等。
本月中旬，Visa 与稳定币支付基础设施公司 BVNK 达成合作，将把稳定币功能整合至其 Visa Direct 实时支付网络。该合作将允许特定市场的企业预先以稳定币为支付充资，并向收款人的数字钱包直接发放资金。这一动作同样表明，Visa 正在从传统支付通道加速向稳定币支付基础设施领域全面扩展。
然而，在这一竞争激烈的赛道上，支付巨头 Stripe 已经领先一步。
早在 2024 年 10 月，Stripe 便以 11 亿美元的高价收购了稳定币基础设施公司 Bridge，并迅速整合了 USDB（Bridge 基础设施稳定币），同时推出了「使用加密货币支付」功能，允许商家接受稳定币付款。去年 6 月，Stripe 又收购了加密钱包开发商 Privy，强化其在加密领域的技术实力。9 月，Stripe 先后推出 Layer1 支付区块链 Tempo 和稳定币发行平台 Open Issuance，进一步完善了其稳定币基建布局。当前，已有众多公司和银行基于 Stripe 旗下公司 Bridge 发行原生稳定币，例如 Sui 稳定币「USDsui」、MetaMask 稳定币「mUSD」和旧金山新银行 Slash 的美元稳定币「USDSL」等。
12 月，Stripe 再次收购加密钱包初创团队 Valora，以加强其全球金融系统可及性的战略布局。由此可见，过去一年，Stripe 在稳定币基础设施赛道发展之快速。
不仅仅是 Visa、万事达卡和 Stripe 这几家支付巨头，越来越多的传统金融巨头也正在深度布局其中。例如，PayPal 正在全力推广其自有稳定币 PYUSD，并积极投资稳定币 Layer 1 Stable。目前，PYUSD 已在 Stable 主网上线。DeFiLlama 数据显示，PYUSD 市值已突破 38 亿美元，约为 38.61 亿美元，较 2025 年年初的 6 亿美元涨幅超过约 540%。此外，据彭博社报道，纽交所母公司洲际交易所集团（ICE）也正在洽谈投资加密支付公司 MoonPay，目标估值约 50 亿美元。
有必要重点指出的现象是，近期稳定币支付领域出现投融资热潮，即便排除上述提及的案例，仍有多笔大额投资值得关注：
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12 月 9 日，新加坡持牌稳定币跨境支付公司 MetaComp 完成 2200 万美元 Pre-A 轮融资，Eastern Bell Capital、Noah、Sky9 Capital、Freshwave Fund 和 Beingboom Capital 参投，新资金将用于加速其 StableX Network 的扩张。
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12 月 16 日，基于闪电网络的稳定币支付公司 Speed 完成 800 万美元融资，Tether 领投，ego death capital 参投。
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12 月 16 日，香港稳定币支付平台 RedotPay 完成 1.07 亿美元 B 轮融资，由 Goodwater Capital 领投，Pantera Capital、Circle Ventures、Blockchain Capital 及原有投资方 HSG 等参投，资金将用于产品迭代、合规牌照拓展及战略并购。
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1 月 9 日，稳定币支付公司 Rain 完成 2.5 亿美元新一轮融资，投后估值达 19.5 亿美元。本轮融资由 ICONIQ 领投，Sapphire Ventures、Dragonfly、Bessemer、Lightspeed 及 Galaxy Ventures 等机构参投。资金将用于扩大其在北美、南美、欧洲、亚洲及非洲市场的业务，
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1 月 12 日，稳定币支付基础设施提供商 PhotonPay 完成数千万美元 B 轮融资，本轮融资由 IDG Capital 领投，Hillhouse Investment、Enlight Capital、Lightspeed Faction 及 Shoplazza 参投。新资金将用于加速拓展其稳定币金融支付渠道、招募关键人才以及扩大全球监管合规布局，重点聚焦美国及部分新兴市场。
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1 月 12 日，Bakkt 以约 9,128,682 股 A 类普通股收购全球稳定币支付基础设施公司 Distributed Technologies，以推进其稳定币结算与数字银行业务整合。
显而易见，稳定币及支付领域已然跃升为加密行业最为关键的基础设施焦点所在。然而，就当下而言，该领域尚处于发展的早期阶段，虽然潜力巨大，但也面临着诸多限制。
总结
咨询公司麦肯锡和区块链数据公司 Artemis Analytics 联合发布的一份新报告显示，去年稳定币在区块链上转移的资金超过 35 万亿美元，但其中仅有约 1% 属于现实世界支付。分析估计，只有 3800 亿美元的活动反映了实际支付，例如向供应商付款、汇款或支付工资，仅占全球支付总额的 0.02%。这一数据清晰地表明，将稳定币支付应用于实际场景仍有很长的路要走。
除此之外，传统机构想要全面采用稳定币，还面临着多项挑战，涵盖跨链互操性、网络安全、监管政策以及隐私保护等多个层面。其中，监管政策对于稳定币资本要求的界定，将直接对相关商业模式产生深远影响。不久前，Coinbase 就曾因稳定币收益定义等问题撤回了对《CLARITY 法案》的支持。
与此同时，跨链互操性、网络安全以及隐私保护等问题，跨链互操性、网络安全和隐私问题也与用户体验和信任息息相关。尽管传统支付巨头在合规运营和资本实力方面具备显著优势，但要将稳定币真正嵌入实际支付场景，但要将稳定币真正无缝嵌入实际支付场景，仍需要法规政策与技术支持实现同步完善。
不过，目前稳定币支付已不可避免地成为一种重要趋势。数据显示，2025 年，稳定币总供应量突破 3080 亿美元，增长超过 33%。根据 a16z 报告，截至去年 12 月，稳定币年交易量已达 46 万亿美元，远超 PayPal 和 Visa，正在成为全球结算新基础设施。该报告还着重强调，稳定币支付基础设施升级已成为 2026 年加密行业最为重要的趋势之一。
从 Stripe 推出支付区块链 Tempo 和稳定币发行平台 Open Issuance，到 Visa 与稳定币支付基础设施公司 BVNK 合作，再到万事达卡计划战略性投资 Zerohash，这些举动都反映了支付巨头向基础设施提供商的升级转型，并且希望在新一轮的稳定币支付竞赛中占据主导权。在这一进程中，支付巨头的角色将从「通道提供商」转变为「生态构建者」，而 Zerohash 等基础平台的价值，在于为这场变革提供技术支撑。当稳定币支付从「实验性创新」真正转变为「系统性标配」，全球金融体系的效率边界将被重新定义。
