比特币（BTC）在上周升至83,000美元后，能否守住80,000美元关口已成为市场的新考验。做市商Wintermute认为此轮上涨处于“需要警惕而非兴奋的阶段”，并指出短期内仍存在回调风险。
据CoinTelegram 13日报道，Wintermute在近日的一份数字资产报告中指出，比特币的上涨过程与典型的健康突破形态相去甚远。此轮涨势伴随约100亿美元的未平仓合约（OI）激增以及两年来最低的现货交易量，这与有强劲现货需求支撑的上涨性质不同。
Wintermute特别分析称，此轮行情更多依赖于以永续合约（perps）为中心的压力，而非现货买入。通过空头头寸清算推高价格的“空头回补”并非真实的买入力量，且资金费率仍偏向空头一方，这意味着还存在进一步轧空的可能性。不过，该机构也警告称，如果轧空结束后现货买盘未能跟上，涨幅可能会回吐。
ETF资金流入与交易所持仓量低仍是支撑因素
尽管如此，也有分析认为中长期走势并非完全疲软。Wintermute提及，比特币现货交易所交易基金（ETF）流入6.23亿美元，摩根士丹利推出的新比特币ETF首月也吸引了1.94亿美元资金，且从未出现净流出。交易所的比特币持仓量处于七年来的最低水平，这在供应方面也是有利因素。
问题在于，这些支撑尚未转化为“广泛的现货参与”。Wintermute认为，当前的强势由机构资金流入和供应短缺所支撑，而以普通投资者为主的自然买盘则较为疲弱。技术上，相对强弱指数（RSI）已进入超买区域，因此，尽管可能出现缓慢上涨至85,000美元的走势，但在当前价位追涨的风险回报比并不高。
宏观变量也构成压力。Wintermute指出，近期加密市场与股市走势高度联动，如果消费者价格指数（CPI）高于预期，或是沃什（Warsh）过渡期间不确定性增加，风险资产整体的上涨动力可能受挫。分析认为，在这种情况下，比特币能否维持在80,000美元上方，将成为判断此轮上涨是否由杠杆驱动的重要标准。
据CoinGecko数据，截至发稿时，比特币价格在80,800美元左右，勉强维持在80,000美元上方。过去一个月内上涨了14%，因此上涨趋势得以保持。但市场若要确认真正的牛市，需要现货需求先于杠杆力量跟上，这一解读正获得越来越多认同。
🔎 市场解读
比特币近期的上涨更多是依赖衍生品（特别是永续合约）和空头回补的“杠杆反弹”，而非现货需求。
未平仓合约（OI）激增，但现货交易量却处于两年低点，与健康的趋势性上涨相去甚远。
80,000美元能否守住，将成为判断此次上涨真实性的关键标准。
💡 策略要点
短期来看，这是需要注重风险管理而非追涨的阶段。
若轧空结束后现货买盘未能涌入，回调的可能性较高。
ETF资金流入和供应减少是中长期看涨因素，但需注意宏观变量（如CPI）可能导致波动加剧。
80,000至85,000美元区间属于“确认区间”，宜采取分批应对策略。
📘 术语解释
未平仓合约（OI）：未被平仓的衍生品合约总量，反映杠杆参与程度的指标
空头回补：平仓空头头寸过程中产生的买入行为，会暂时推高价格
资金费率：为使期货市场多空平衡而产生的费用，反映市场情绪的指标
现货交易：直接买卖实际资产的交易，是可持续上涨的核心基础
