撰文：马赫，Foresight News
3 月 11 日，美国劳工统计局公布的 2 月消费者物价指数（CPI）报告显示，季调后 CPI 环比上涨 0.3%，同比涨幅维持 2.4%，与 1 月持平；核心 CPI 环比升 0.2%，同比 2.5%。
同样与前月一致。能源指数环比回升 0.5%，其中汽油价格月度涨幅 0.8%，但年度仍下跌 5.6%；食品指数环比上涨 0.4%，年度涨幅 3.1%；住房分项同比涨幅 3.0%，月度仅增 0.2%，显示租金和业主等价租金压力有所缓和。
这份报告基本符合市场预期，通胀在 2.4% 水平上原地踏步，核心指标也未见明显加速回落迹象。2 月数据采集截止于 2 月底，正值美以对伊朗首次空袭前夕，因此尚未充分反映后续能源价格波动的影响。多家机构分析指出，若剔除政府关门期间数据填补方法带来的轻微下拉偏差，实际通胀可能接近 2.8%；反之，若排除关税传导效应，则可能回落至 2.2% 左右，但无论哪种调整，通胀距离美联储 2% 目标仍有距离，尤其是住房和服务类粘性分项仍维持较高水平。
摩根士丹利指出，美联储仍可能最早于 6 月重启降息，但伊朗冲突引发的油价冲击可能导致这一进程推迟。
该行经济学家目前仍维持此前预测，认为美联储今年将在 6 月和 9 月各降息 25 个基点——尽管能源价格上涨可能加剧通胀压力。不过，他们同时也认为，美联储也可能将首次降息推迟至 9 月甚至 12 月，这两种情况都可能使下次降息推迟至 2027 年。
Polymarket 上的数据显示，目前市场押注在今年 9 月降息的概率达到 81%，6 月降息的概率为 64%，4 月降息的概率 12%。
展望下半年，美联储降息路径仍存变数。战争演变、通胀轨迹及就业数据将成为关键变量。若能源价格持续推升，美联储或选择延长高利率周期；反之，地缘风险缓和叠加核心通胀回落，可为 1-2 次降息调整打开空间。对加密资产而言，利率维持高位将持续压制风险偏好与估值，但明确降息信号一旦浮现，市场流动性将恢复，将为比特币价格上涨提供动力。
霍尔木兹海峡成焦点，石油危机迫在眉睫
同期爆发的美伊军事冲突进一步搅动政策天平。
2 月 28 日，美以对伊朗发动联合空袭，冲突已持续近两周，涉及多轮打击、能源设施风险及地区连锁反应。伊朗对霍尔木兹海峡的潜在控制权引发全球能源供应担忧，CPI 能源分项环比回升即为初步体现。
伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）明确警告不会允许“一升石油”通过霍尔木兹海峡，并宣称若继续封锁，油价将飙升至 200 美元 / 桶。海峡作为全球能源咽喉，目前已有效关闭。卫星数据显示多数油轮在海峡两侧滞留或绕行，伊朗广播警告任何试图通过的船只将遭攻击，美国海军虽提供护航但覆盖有限，导致实际通行量锐减。
霍尔木兹海峡每日承载约 2000 万桶原油及石油产品，占全球石油消费的约 20%，以及全球海运液化天然气（LNG）的五分之一，主要来自沙特、伊拉克、阿联酋、科威特及伊朗自身出口，目的地以亚洲为主（中国、印度、日本、韩国等占主导）。这一瓶颈被切断后，全球供给立即出现结构性缺口。
从宏观经济传导机制来看，美伊冲突通过油价这一核心渠道对美联储降息路径构成系统性制约。首先，冲突直接冲击全球石油供给安全。霍尔木兹海峡承担全球约 21% 的石油海运贸易量，任何航运中断风险或军事威胁均会立即推升风险溢价，导致国际油价出现显著上行压力。伊朗威胁若冲突持久，将维持封锁，分析师警告短期内价格可能测试 120-150 美元 / 桶区间，甚至更高；长期看，若海峡关闭数周以上，将重现 1970 年代式能源冲击，叠加成本推动通胀。
历史案例清晰印证此逻辑：1990 年海湾战争期间油价急升导致美联储暂缓宽松周期；2011 年中东动荡及 2022 年俄乌冲突后，能源价格冲击均迫使美联储延长紧缩姿态或推迟宽松时点。当前美伊局势虽尚未演变为全面能源危机，但其对油价的持续扰动已足以令 FOMC 在评估金融条件与通胀前景时更加保守，避免任何可能放大风险的宽松信号。
行情数据显示，3 月 12 日，布伦特原油期货重返 100 美元关口上方，日内涨近 9%。WTI 原油价格现报 93.52 美元，日内涨幅超 8%。
BTC 后续如何走
自 2025 年 10 月以来，glassnode 链上数据小时，短期持有者的 7 日指数移动平均线一直维持在 1 以下，目前为 0.985，证实近期买入者在亏损离场——这是熊市阶段的典型特征。
价格持续被限制在实现价格 54400 美元与 真实市场均价 78400 美元 之间，在未能果断站稳 70,000 美元之前，回报率呈现明显的负偏态。
Wintermute 发文表示，宏观因素目前正在主导一切，但上周加密货币表现出韧性，而股票、债券甚至黄金都在下跌。过去几个季度加密货币与股票之间的高相关性开始出现裂痕。最可能的解释是边际卖家已经不多了。加密货币市场的杠杆规模约为 600 亿美元，大约是峰值水平的一半。相比之下，黄金的投机性持仓已经大幅积累。当所有资产都下跌时，加密货币需要吸收的被迫抛售压力要小得多。
从 12-18 个月的周期来看，当前价位颇具吸引力，尽管 BTC 买家愿意入场的区间从当前价位一直延伸到 5 万美元低位。市场仍有进一步下探的空间，但去杠杆化的大部分阶段似乎已经过去。目前，加密货币正在守住阵地，并缩小与其他风险资产之间的表现差距。一旦交易量回升，这种态势能否持续尚待观察。下周的 FOMC（联邦公开市场委员会）会议是近期催化剂。
贵金属方面，据 Bitget 行情显示，黄金现价 5153 美元附近震荡，白银则在 85 美元附近徘徊，美元指数（DXY）目前在 99.35-99.48 区间震荡，美债方面，10 年期国债收益率目前约为 4.21%-4.25%，日内小幅上行。
标普 500 指数出现仍在回调，现报 6775.8。纳斯达克指数微涨，现报 22716。
