撰文：Aylo
编译：Saoirse，Foresight News
不妨先思考一个问题：你觉得自己能精准卖在市场最高点吗？其实答案很明确 —— 几乎没人能做到，包括我，也不必强求。周期顶部的形成有个特点：它会在短期时间框架内快速出现，但在更高时间框架（HTFs）显现之前，很难被准确识别。
那些专注短期交易的日内交易者，或许能捕捉到一些信号，可他们早已多次喊出「顶部已至」，次数多了，这些判断自然也就没了意义 —— 毕竟他们本就不关注宏观市场背景。
所以，关于市场周期，还需你自己观察判断，做出适合的财务决策。毕竟市场瞬息万变，我的观点也会随新数据调整，仅供参考。
支持「四年周期顶部」的论据
模式识别论据：
回顾历史图表，一个清晰的模式不容忽视：2013 年 12 月、2017 年 12 月、2021 年 11 月（均出现周期顶部）。四年周期的一致性显著，而市场模式在被基本面变化打破前，往往会持续存在。
该模式可能延续的原因：
- 心理根深蒂固：四年周期已深深植入加密货币市场参与者的认知中；
- 自我实现的预言：对周期的广泛认知可能引发协同抛售压力，再叠加系统中隐藏的杠杆（如 DATs）；
- 减半相关性：比特币减半会引发供应冲击，历史上峰值通常出现在减半后 12-18 个月（不过本轮周期中，这更像是一种市场叙事）；
- 奥卡姆剃刀原理：最简单的解释往往最接近真相 —— 三次应验的模式，何必复杂化？
我们显然已不在本轮周期的初期 —— 比特币自底部以来已大幅上涨。按照这一模式，我们应该正接近峰值区间。
反对「四年周期顶部」的论据（2026 年周期延续论）
基本面转变论据：
我提出一个简单的问题：由机构主导的周期，真的会和前两次由散户主导的周期完全一致吗？
我总体认同市场存在周期性，所以不会空谈「超级周期」，但我认为周期可能因其他因素被拉长或缩短。
本轮周期可能不同的原因：
1、机构与散户的行为模式差异
- 现货 ETF 资金流动与传统交易所流动形成了全新的流动性模式；
- 机构的系统性获利了结更平稳，不像散户那样容易引发恐慌性抛售；
2、传统指标可能失效
- 我们有很多周期分析工具（如 NVT、MVRV 等），但其历史数据范围基于散户主导的市场；
- 机构的参与从根本上改变了「过度延伸」的定义；
- 以黄金计价时，比特币当前价格甚至未超过上一轮周期的高点 —— 远非泡沫区间；
3、监管环境的彻底变革
- 本轮周期的监管环境截然不同，美国及 SEC 对加密货币更为接纳，形成了清晰的机构参与框架；
- 前几轮周期的终结部分源于监管冲击（如 2018 年对 ICO 的打击）；
- 这种系统性、突发性终结周期的风险现已大幅降低；
4、宏观与美联储动态
- 美联储主席鲍威尔的任期将于 2026 年 5 月结束，特朗普可能在 2025 年末宣布继任者；
- 「影子美联储主席」的动态削弱了当前政策的效力，同时若市场预期特朗普将提名鸽派主席，可能引发提前买入压力；
- 新任美联储主席的首次 FOMC 会议定于 2026 年 6 月 17-18 日 —— 可能成为市场催化剂
- 过渡期间可能维持「Goldilocks 环境」（经济不冷不热的理想状态）
（注：「Goldilocks 环境」是金融市场中的常用表述，源于童话故事《金发姑娘和三只熊》中「不冷不热、刚刚好」的概念。意思是过渡期间经济和政策条件或维持在稳定状态，为市场延续上涨提供支撑。）
美联储主席换届的历史模式： 回顾过往换届，可发现一个明显规律：
两次换届均呈现相同序列 —— 提名消息引发市场上涨，且涨势持续至换届完成，但标普 500 指数会在新任主席就职时精准回调。
耶伦接任时，标普 500 在 2014 年 1-2 月下跌约 6%；鲍威尔接任时，指数在 2018 年 2 月回调约 12%。这表明，特朗普在 2025 年末宣布提名后，牛市可能延续至换届结束，而 2026 年 5-6 月换届前后大概率出现波动 —— 可能与周期顶部时间点重合。
5、市场结构变化
- 对货币贬值的担忧催生了新的需求驱动力，不再局限于风险偏好的切换；
- 稳定币市值可作为领先指标 —— 目前仍在增长（这是我们的「干粉」指标）；
- 比特币的需求来源比前几轮周期更多元化：ETF、DATs、养老基金等。
哪些因素可能导致周期提前终结、四年周期重演？
DAT 杠杆风险： 我认为最主要的看空因素是 DAT 公司可能比预期更快平仓。大规模强制抛售可能压垮买方，改变市场结构。不过，失去买入需求（mNAVs 跌至 1）与成为引发「暴跌」的强制卖家，两者存在区别。
尽管如此，失去主要 DAT 的购买力显然影响重大。许多人猜测这种情况已经发生 ——Strategy 和主要 ETH DAT 公司的 mNAVs 已大幅下跌。我并非对此视而不见，你也应密切关注。
宏观风险： 通胀再次升温是真正的宏观风险，但目前尚无迹象。加密货币如今与宏观经济高度相关，而我们仍处于「Goldilocks 环境」。
周期顶部缺失的要素
尚未出现市场狂热：
- 市场仍未摆脱「担忧之墙」—— 每次 5% 的回调都会引发周期顶部的猜测（已持续 18 个月）；
- 尚未出现持续的狂热情绪，也没有市场对后续上涨的共识；
- 没有「暴涨后崩盘」的顶部特征（虽非必需特征）。
若今年晚些时候加密货币出现大幅上涨、且涨幅显著跑赢股市，这种「暴涨后崩盘」信号可能意味着加密货币的顶部远早于可能延续至 2026 年的商业周期。
稳定币领先指标
一个极具参考价值的指标：稳定币市值增长。
在传统金融中，M2 货币供应量增长往往先于资产泡沫。在加密货币市场，稳定币市值的作用类似 —— 代表加密生态系统内可用的「美元」总量。
主要周期顶部往往与 3-6 个月前稳定币供应停滞同时出现。只要稳定币供应持续大幅增长，市场可能仍有上涨动力。
我的当前观点
坦诚地说，基于目前的观察，我认为 2026 年前不会出现主要周期顶部（这一观点可能随时因新情况改变）。
四年周期的历史数据点有限（仅三次），而机构参与是市场结构的根本性变化。单是美联储主席换届这一动态，就可能将「Goldilocks 环境」延续至 2025 年 —— 这一点尤为重要，尤其是在加密货币与宏观经济相关性空前紧密的当下。
本轮周期中，加密货币市场参与者对四年周期的认知也更深，这让我觉得结果可能略有不同。大众的判断何时完全正确过？
难道所有人都会按照四年周期模式抛售，然后全身而退吗？
不过，我也承认四年周期模式的一致性显著，市场模式在被打破前往往持续。大众对周期的认知，也可能成为使其终结的自我实现预言。
随着比特币市值占比下降，对于那些涨势过度的山寨币，我会继续逐步获利了结；但我会持有比特币，因为相信它会在 2026 年创下新高。需要注意的是，无论整体市场周期如何，你持有的山寨币随时可能触顶。
最终思考
四年周期模式是支持 2025 年出现顶部的最有力论据 —— 它三次应验，而简单性往往胜出。但机构主导的市场结构变化、美联储换届动态，以及缺失的狂热信号，都暗示本轮周期可能延续至 2026 年。
未来几个月情况可能剧变，因此不必过于固执己见。
无论如何，要接受自己无法精准卖在最高点，并制定系统性退出策略。
合适的仓位是能让你安睡的仓位。若已获利丰厚，「卖得太早」也完全没问题。
