市场速览
市场表现
自现货比特币 ETF 在美国推出以来，比特币表现一直低迷，尽管这些基金自 1 月 11 日以来获得了 8.24 亿美元的净流入。部分原因在于配置的重新平衡，从效率较低的比特币持有工具转向效率更高的工具 ETF 等产品，以及从某些司法管辖区的收费较高的产品转向美国收费较低的产品。也就是说，1 月 22 日至 24 日期间 ETF 净流出量约为 3.71 亿美元，但尚不清楚其中哪一部分包括 FTX 出售的灰度比特币信托 (GBTC) 中（剩余）2230 万股（如果有）。据彭博社报道，据称，截至 1 月 22 日，他们持有的 GBTC 超过 2/3 已被确认已出售。
所有这一切都表明，我们对当前市场动态的了解仍然不完整，包括 ETF 流向的全部变化。例如，破产的三箭资本 (Three Arrows Capital) 的持续清算程序几乎不透明，该公司曾是 GBTC 的最大股东，持有 3890 万股。根据 CoinMetrics 的数据，这可能解释了为什么全球比特币现货交易量（跨越多个中心化交易所）本周有所下降——尽管为每天 9.1B 美元，但这仍然是 23 年第四季度平均水平的 1.8 倍。目前，美国与现货 ETF 相关的交易量目前约为每日 1.5B 美元（见图 1）。
显而易见的是，特币价格在下跌过程中触发了一些关键的清算级别。我们之前曾提到，一些市场参与者可能在 ETF 推出之前储备了比特币现货库存，并出售了 CME 期货，既作为保护，也为了利用基差。虽然通常情况下，解除这些结构只会对基本业绩产生名义上的影响，但我们怀疑大规模平仓这些头寸也可能会影响市场流动性，并在特别不合时宜的时间扰乱 CTA 信号。
后一点与我们在这些 ETF 推出前 10 天所看到的 CME 比特币期货未平仓合约大幅飙升的情况一致，当时未平仓合约数量达到 27,250 份峰值（名义价值为 63 亿美金）。最近几天，CME 比特币期货的未平仓合约似乎稳定在 22,400 附近（45 亿美金），与 12 月平均水平一致。成交量也开始稳定在 12 月平均 26 亿美金附近（见图 2）。这表明其中许多头寸已被平仓，如果属实，至少可以缓解一部分短期的比特币压力。
尽管如此，来自其他来源的技术性抛压仍然存在。例如，我们最近收到提醒，Mt. Gox Rehabilitation Trust 计划在 2024 年 10 月 31 日之前向债权人偿还 141,686 BTC。有报道称，受托人正在完成身份验证流程，为付款做准备。到目前为止，尚未分发任何比特币，受托人的钱包中仍持有 137,891 比特币，这一余额自 2018 年 5 月以来一直保持不变。
终于软着陆了吗？
1 月 30 日至 31 日举行的美联储会议将是下周最值得关注的宏观事件，在此之前美联储将处于封锁期。最近的美国经济数据似乎证实了市场已基本消化的软着陆情景；我们最近看到，GDP 增长强于预期，同时 PCE 指标强化了通货紧缩趋势。今天，美国避免经济衰退甚至持续收缩的可能性似乎比两个月前更高，这从美国 2 年 10 年期收益率曲线倒挂程度大大降低就能反映出来。自 2020 年以来，企业总利润增长了 50%。这将如何影响美联储的政策立场仍然是关键问题，特别是在 3 月份降息的可能性以及量化紧缩计划逐渐缩减方面。
由于其他原因，三月可能是关键的宏观月份。银行定期融资计划（BTFP）将于 3 月 11 日到期，官员们最近已表示不会延长该计划。另请注意，贷款计划的利率最近有所调整。我们认为，自 2023 年 BTFP 颁布以来，由于长期债券估值持续走低以及商业房地产贷款疲软，区域银行面临的基本风险并未发生重大变化。在现有系统不稳定的情况下，这里的任何后果都可能会增强比特币作为避险资产的选择。
最后，去年逆回购（RRP）工具中资产的耗尽可能会成为未来几个月的一个问题，可能会扰乱市场流动性状况，而几乎没有其他选择。因此，我们预计未来一两个月将持续波动，直到市场在接近三月份截止日期时获得更多方向确定性。
加密与传统领域速览
(截至美国东部时间1月18日下午4点)
Coinbase 和 CES 洞察
随着现货比特币 ETF 的推出成为一场抛售新闻事件，交易员们正试图衡量还剩下多少震荡。价格下跌似乎主要是由 ME 期货市场的抛售推动的。未平仓合约减少了超过 21,000 个比特币，基差从十几左右压缩到个位数。OI 的跌势最近有所放缓，BTC 在 40,000 美元左右找到了一些支撑。
本周 ETH 再次开始表现不佳。ETH/BTC 交易价已从局部高点 0.06 下跌至 0.055。投机买家在相对疲软的情况下出现，并寻求在他们认为可能是中期表现优异的位置建立头寸。我们看到人们对 SOL 有类似的兴趣，较近期高点下跌了 30%。
资金利率
值得关注的加密新闻
机构
- 九个新的现货比特币ETF在七天的交易中累积了超过100,000个BTC (The Block)
- FTX 出售了近 10 亿美元的灰度现货比特币 ETF 股份
监管
- 顶级民主党人马克辛·沃特斯询问马克·扎克伯格关于 Meta 的数字资产计划 (The Block)
综合的
- Polymer Labs 获得2300万美元，将 IBC 引入以太坊（Blockworks）
Coinbase
- Coinbase Institutional 高管表示，“加密货币可以成为主流”，现在现货比特币 ETF 已经上线（The Block）
- Coinbase 的全球扩展：2024，引领合规的国际化进程 (Coinbase博客)
全球视野
欧洲
欧盟已暂时同意要求加密货币公司进行客户尽职调查以防止洗钱的规定，包括检查超过 1,000 欧元的交易以及针对自托管钱包的额外措施。（Bloomberg）
在美国推出现货比特币 ETF 后，随着美国机构投资者转向这些新的国内产品以寻求更方便且具有潜在成本效益的基差交易，欧洲比特币交易所交易产品 (ETP) 的资金流出有所增加。（The Block）
亚洲
一家香港公司计划在本季度推出比特币交易所交易基金（ETF），以配合香港成为数字资产中心的努力，遵循证券及期货事务监察委员会最近关于现货加密基金审批的指导方针。（Bloomberg）
新加坡金融管理局（MAS）表示，现货比特币交易所交易基金（ETFs）未获得新加坡零售投资者的批准。(Channel News Asia)
中国已经建立了一个由工业和信息化部领导的工作组，包括政府、学术界和企业代表 (包括华为、腾讯和蚂蚁集团)，以规范蓬勃发展的元宇宙行业并推动行业增长，同时努力制定工业标准和管理投机影响。(The Block)
韩国税务和海关副部长Jeong Jung-hoon建议，国家立法机关应考虑在计划中取消对金融投资的所得税，包括加密货币的收益，这与总统Yoon Suk-yeol消除对股票和基金的税收的意图一致。(The Block)
泰国的证券交易委员会已经取消了散户投资者在由房地产或基础设施支持的数字代币中的投资上限，这与该国对数字资产日益接受和最近对促进数字资产服务提供商和本地托管钱包的监管变化保持一致。(Cointelegraph)
下周大事预告
