撰文：泉果无限对话
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「立法推动代币化法币，这在世界货币史上是前无古人的大事，势必会引发一连串的经济和金融反应。」
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「人类社会的进化，离不开三个要素的变迁：物质、能量、信息。每一次工业革命，都是这三者的同步革命；而金融革命，往往是先导。你现在看到的区块链，正是为第四次工业革命配套的新一代金融系统。不同于以往，这次中美正在共同主导。」
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「中国创业者在这一轮稳定币经济和RWA的浪潮中，不仅有机会，而且有独特优势……很多全球头部的项目背后，都藏着中国工程师的代码、算法和基础设施。未来的稳定币经济不会是单一结构，而是一个多层次、多区域、带有光谱和粒度的全球网络，对于中国创业者来说，这是一个新的「数字出海」，以中国出海创业者的进取精神和锐气，这些市场会变成我们的主场。」
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「Web3与AI是一体两面的问题，最终必将走到一起。AI与区块链共同构成了新一代财富分配系统的基础设施。我们坚信AI与区块链的深度结合一定会发生，并积极寻找具有落地能力的创业项目，不是做条链、发个币、贴上AI标签了事，而是去解决实际问题、做真正的工程……我知道有很多创业者在做类似的尝试，欢迎大家一起来探讨。」
HashKey集团的董事长肖风，于近期这样点评全球多个地区在稳定币法案上的重要进展和由此带来的市场机会。
5月19日，美国国会参议院通过了「GENIUS稳定币法案」（又称「天才法案」）的投票动议，据了解，特朗普已明确要求国会在2025年8月前通过美元稳定币相关立法。
中国香港立法会则于5月21日通过《稳定币条例草案》，预计于8月1日正式生效。届时，香港金融管理局（以下简称「香港金管局」）将开始接受牌照申请。
这也意味着，中国香港在全球稳定币监管竞赛中取得一定的先发优势，将率先落实设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对相关虚拟资产活动的监管框架。
图1. 中国香港立法会通过《稳定币条例草案》 来源：香港金融管理局
中国香港特区监管制度提速，被认为与内外多重因素有关。例如，按照香港立法会公布的《条例》相关资料，「留意到稳定币宣称与某些传统的金融资产维持相对稳定价值，并有可能发展成获广泛接受的支付媒介，因而融入主流金融体系。其中法币稳定币相较其他类型的稳定币可能带来更为迫切的风险，因此政府当局认为有需要订立法币稳定币发行人监管制度，以风险为本和灵活的方式监管法币稳定币发行人。」（来源：《香港稳定币构建生态提速》，2025年5月26日，焦建，《财经》杂志）
过去一年，香港金管局在稳定币立法的筹备上出现多个重要节点：2024年3月，推出了稳定币发行人「沙盒安排」，2024年7月，香港特区政府公布了参与稳定币发行「沙盒」计划的首批参与者；2024年12月，公布稳定币法案的立法倡议。
泉果视点注：「沙盒」，是中国香港在进行金融创新时经常采用的一种模式。所谓稳定币发行人「沙盒」，是指在相关立法颁布生效前、在有限范围内、风险可控的情况下，让有实质意愿和合理计划在中国香港发行稳定币的机构，测试稳定币的发行流程、业务模式、对投资者的保障和相关风险管理制度。
早在2024年4月，HashKey Group董事长兼首席执行官肖风就应邀来到【泉果无限对话】，以闭门分享的方式，与大家讨论了区块链与加密资产的底层逻辑与长期发展路径。
肖风拥有南开大学经济学博士学位，是全球区块链领域的华人领袖。他早年创办博时基金，后深入金融科技领域，加盟万向控股，又在十多年前，成为以太坊创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）的早期投资人。这种横跨传统金融领域和最前沿科技领域的传奇经历，非常罕见。基于此，肖风对于区块链技术拥有难以比拟的深刻认知，同时对于政策的配合，有堪称炉火纯青的节奏把控。
2018年，肖风正式成立HashKey Group，如今，HashKey Exchange成为中国香港首批持牌的零售虚拟资产交易所。
图2. HashKey Group
从5月香港《稳定币法案》法案通过前后，关于稳定币讨论的热度、维度和深度都在逐步增加，预计到8月1日法案正式推行，热度将会达到高点。有不少业内人士认为，以香港稳定币法案的通过为关键节点，一个新的共识正在形成——区块链领域即将迎来一个创业创新的黄金窗口期，在一段时间内，其能量强度恐怕还会超过AI。
肖风提到，「现在大家讨论区块链和稳定币话题，宏观讨论太多，但微观的讨论非常不足。推动稳定币发展的第一动力始终是技术创新，是为普通用户和消费者创造价值」；
他还强调，「区块链行业已经从基础设施阶段，转入第二增长曲线——应用阶段；新的机会，在于谁能在这套分布式账本系统上，构建真正解决问题的应用」。
本期【泉果无限对话】，对肖风博士于2024年4月在泉果基金的闭门分享会及近期的公开访谈内容进行了再次梳理，务求覆盖肖风对于区块链的大部分核心观点，经肖风博士同意，以第一人称自述方式，原文实录精选如下：
如果您时间有限，也可先用3分钟浏览以下核心观点，再有针对性地展开阅读：
【1】立法推动代币化法币，这在世界货币史上是前无古人的大事，势必会引发一连串复杂的经济和金融反应，没有人能够完全预见到其后果，美国总统和国会也不行。
【2】美国公开承认推动稳定币立法的重要目的之一是巩固和增强美元的地位，而且从参议院的投票来看，这是两党共识，他们也知道自己在创造历史。在这种情况下，中国香港立法当局体现出灵活性与高效率，三读通过稳定币条例，值得赞赏。
【3】现在我们讨论区块链和稳定币话题，宏观讨论太多，但微观的讨论非常不足。我们很多人都忘了，推动稳定币发展的第一动力始终是技术创新，是为普通用户和消费者创造价值。稳定币之所以有这么大的冲击力，根源还是在于区块链所赋予它的一系列技术优势。这些内容，我已经讲了十年，但是还不够，在这个时刻还有必要再反复讲。
【4】我听说纽交所计划推出5×23小时交易，纳斯达克计划推出5×24小时交易，我猜测它内部要用到区块链技术。一旦做起来，全世界投资者可以用美元稳定币不间断交易美国资产，这对投资者的意义是不言而喻的。
【5】很多人把区块链当成洪水猛兽，一个重要的原因就是没有深刻认识区块链技术本身固有的先进性和必然性。我们在区块链上做支付和交易，都是全天候不间断的运行。为什么能做到？它是在全球账本上进行银货两讫的逐笔交收，所以可以做到不间断的清结算。
【6】推动稳定币的根本出发点，是要顺应技术发展的趋势，去推动支付和金融基础设施的现代化。所有的考虑，其基础都是建立在区块链作为新一代金融基础设施具有压倒性的技术优势这个基本事实上的。
【7】人类社会的进化，离不开三个要素的变迁：物质、能量、信息。每一次工业革命，都是这三者的同步革命；而金融革命，往往是先导。你现在看到的区块链，正是为第四次工业革命配套的新一代金融系统。不同于以往，这次中美正在共同主导。
【8】中国香港转型新的虚拟资产金融中心，有自己的独特历史基因与优势……近十年，是中国香港建设国际金融中心2.0——国际虚拟资产交易中心，将传统法币的金融之都升级为虚拟资产之都的关键窗口期。
【9】未来几年内，稳定币会带动区块链和RWA（真实世界资产代币化）应用大爆发。稳定币正在成为区块链产业跨越「鸿沟」的桥梁。未来几年内，稳定币会带动区块链和RWA应用大爆发，稳定币和区块链将成为未来几年最具吸引力、孕育最多成功故事的赛道。
【10】稳定币将成为第一个真正被「实用主义者」大规模采用的区块链产品。跨境电商、自由职业者、平台结算、全球支付，大家都开始用，它让区块链第一次不是作为叙事存在，而是作为基础设施融入现实经济体系。
【11】中国创业者在这一轮稳定币经济和RWA的浪潮中，不仅有机会，而且有独特优势……很多全球头部的项目背后，都藏着中国工程师的代码、算法和基础设施。未来的稳定币经济不会是单一结构，而是一个多层次、多区域、带有光谱和粒度的全球网络，对于中国创业者来说，这是一个新的「数字出海」，以中国出海创业者的进取精神和锐气，这些市场会变成我们的主场。
【12】这波浪潮是全球性的，你必须要走出去，在风浪里搏杀，在规则正在制定的地方抢占位置。
【13】行业的游戏规则变了，过去那种发个币就暴富的路径已经走不通了。现在是一个比拼真实用户价值和应用能力的时代。你做的每一个产品、设计的每一个模型，都要问一句：是不是能真正解决用户的问题？是不是能创造新的效率？只有真正为用户创造价值的项目，才会被这个时代留下来。
【14】不光是学技术、学合规，更要学新的思想、新的制度框架。你不能用Web2的思维做Web3的事，也不能用发币割韭菜的思维在稳定币和RWA时代里投机。这背后是一整套新的范式，要持续学习，不断打破自我。
【15】Web3与AI是一体两面的问题，最终必将走到一起。AI与区块链共同构成了新一代财富分配系统的基础设施。我一直在寻找真正有价值的AI+Crypto项目。不是做条链、发个币、贴上AI标签了事，而是去解决实际问题、做真正的工程。
以下为肖风分享核心观点集锦：
01
现在我们讨论区块链和稳定币话题，宏观讨论太多，但微观的讨论非常不足。我们很多人都忘了，推动稳定币发展的第一动力始终是技术创新，是为普通用户和消费者创造价值。稳定币之所以有这么大的冲击力，根源还是在于区块链所赋予它的一系列技术优势。这些内容，我已经讲了十年，但是还不够，在这个时刻还有必要再反复讲。
5月19日，美国国会参议院通过了「GENIUS稳定币法案」（又称「天才法案」）的投票动议。
不久前，我跟美国总统的区块链政策顾问交流，他非常直截了当地跟我说，比特币国家储备对于美国来说是第二位的，美元稳定币才是第一位的，是美国的核心利益。据我了解，特朗普总统团队的目标是要确保在8月份美国国会休假前通过GENIUS法案，现在看来可能还会更快。
美国总统团队和国会在稳定币立法动机的问题上是比较坦率，他们公开讲，第一是为了让美国支付和金融系统现代化，第二是巩固和增强美元的地位，在几年内为美国国债创造数万亿美元的需求。
美国公开承认推动稳定币立法的重要目的之一是巩固和增强美元的地位，而且从参议院的投票来看，这是两党共识，他们也知道自己在创造历史。
在这种情况下，中国香港立法当局体现出灵活性与高效率，三读通过稳定币条例，值得赞赏。
上一届美国政府、特别是前任SEC主席詹斯勒这样的专家型官僚，对区块链是了解的，但是为什么还是纠结了这么多年？无非是舍不得、放不下现有的这套支付网络，包括SWIFT，以及建立在这套网络上的金融治理、监管、反洗钱机制。
但是这几年来区块链技术自身的进展，特别是俄乌战争之后对俄罗斯的金融制裁实践表明，区块链在技术上的优势是确凿的，因此整个金融基础设施走向区块链，就如同从蒸汽机走向电气化时代，没有任何力量可以阻挡。
不过我有一个判断，就是特朗普团队和美国国会虽然对美元稳定币的理解很深，但是对这件事情的长期影响，未必能够完全想象到。从这个维度上说，推动GENIUS法案会不会像他的贸易战政策一样反复？需要观察。
立法推动代币化法币，这在世界货币史上是前无古人的大事，势必会引发一连串复杂的经济和金融反应，没有人能够完全预见到其后果，美国总统和国会也不行。
根据GENIUS法案，美国以外的机构也可以发行美元稳定币，但是要以美元法币资产为基础，在美国注册，接受美国相关机构的监管，遵守美国相关法律，并且随时响应美国执法当局的命令。这些要求非常高，但这些要求是在「美国市场合法流通」的条件下。
如果不进入美国市场，不接触美国人和美国实体，那么甚至连这些条件都可以放松。这样一来，未来就会出现在岸美元稳定币和离岸美元稳定币两个体系，类似今天的美元和欧洲美元体系。其中在岸美元比较严格和一致，而离岸美元的生态会更加复杂，数十甚至数百种都叫做「美元稳定币」的数字货币，在两个体系的几十条公链、几百条私链里流转、循环、映射、兑换、交互，将产生出此前没有人见到过、也没有人能预见到的复杂效应。
在贸易摩擦导致「逆全球化」的时候，却出现全球数字经济的「美元化」趋势，在AI一日千里的时候，「价值互联网」突然加速，这些经济和科技趋势的复杂反应，超过所有人的预测能力。
我们将进入到一个数字经济的生态爆发期，很快看到很多新的数字经济现象和商业物种。
现在这个阶段，大家对这个问题的讨论还很不充分。我们要理解，区块链稳定币是要在更高效率、更低成本、更少环节的架构下，自然吸附并绑定更多真实的经济活动。它的扩张是以技术优势为基础的，是靠效率，制度设计、技术优势和网络效应。我们承认它具有颠覆式创新的特点，但是我们应该用什么样的态度来对待它呢？
我的态度是一以贯之的，十年来没有变化。面对区块链这样的技术，应该顺势而为，用开放、合规、可信的方式发展自己的稳定币生态，在新一代金融网络中拥有一席之地。有人谈货币主权，金融主权，我要说，面对颠覆式的技术创新，积极应对才是对主权真正负责任的态度。
现在我们讨论区块链和稳定币话题，宏观讨论太多，一开口就是货币体系、美元霸权、金融战争，但微观的讨论非常不足。我们很多人都忘了，推动稳定币发展的第一动力始终是技术创新，是为普通用户和消费者创造价值。稳定币之所以有这么大的冲击力，根源还是在于区块链所赋予它的一系列技术优势。这些内容，我已经讲了十年，但是还不够，在这个时刻还有必要再反复讲，一定要使大家明白，区块链这项技术具有巨大的优越性，它最根本的技术优势体现在四个方面：账户、账本、记账方法和记账单位。
我们判断一项新技术是否具有压倒性的优势，其实有一个简单的办法，就是你看效率提高了多少倍，成本下降了多少倍。十倍的优势，就是更新换代，如果是百倍千倍的优势，那就是势不可挡。
很多人把区块链当成洪水猛兽，一个重要的原因就是没有深刻认识区块链技术本身固有的先进性和必然性。
我再举一个例子。传统的交易系统里是很难实现7x24小时不间断运行。现在一些领先的股票交易系统都在谋求延长交易时间，有些已经在规划5x23，每周五天，每天23小时交易，但是它还是要每天停一小时，因为在传统的清结算系统上，需要有个时间点来暂停、轧差、做净额交收。
但是你看我们在区块链上做支付和交易，都是全天候不间断的运行。为什么能做到？就是因为刚才提到的，它是在全球账本上进行银货两讫的逐笔交收，所以可以做到不间断的清结算。
我听说纽交所计划推出5×23小时交易，纳斯达克计划推出5×24小时交易，我猜测它内部要用到区块链技术。一旦做起来，全世界投资者可以用美元稳定币不间断交易美国资产，这对投资者和美国企业的意义是不言而喻的。
所以你看，这些宏观战略层面的讨论，归根结底还是要建筑在技术创新上。
基本的技术事实指向更加简单的结论——推动稳定币的根本出发点，是要顺应技术发展的趋势，去推动支付和金融基础设施的现代化。所有的考虑，其基础都是建立在区块链作为新一代金融基础设施具有压倒性的技术优势这个基本事实上的。
所以我对于香港稳定币法案的率先通过非常兴奋，这是正确的应对姿态。
02
人类社会的进化，离不开三个要素的变迁：物质、能量、信息。每一次工业革命，都是这三者的同步革命；而金融革命，往往是先导。你现在看到的区块链，正是为第四次工业革命配套的新一代金融系统。不同于以往，这次中美正在共同主导。
我还想分享一下对于区块链的「信仰」来源。我最近总在提诺贝尔经济学奖得主约翰·希克斯的一句话：「工业革命不得不等待一场金融革命。」
人类社会的进化，离不开三个要素的变迁：物质、能量、信息。每一次工业革命，都是这三者的同步革命；而金融革命，往往是先导。
第一次工业革命：蒸汽机，配套出现了银行借贷系统；
第二次工业革命：电气化，配套是资本市场和股份公司制度；
第三次工业革命：互联网革命，中国从中段插入；
第四次工业革命：AI+区块链，这一次中美正在共同主导。
你现在看到的区块链，正是为第四次工业革命配套的新一代金融系统。
刚才提到，工业革命背后，金融革命，往往是先导。接下来我们从这一视角来看：四次工业革命的配套金融革命，是一个什么样的演进阶段：
第一次工业革命：由银行主导，信贷与债券是融资主轴，尚无资本市场；
第二次工业革命：由美国资本市场主导，投行、华尔街、摩根士丹利、高盛等崛起，支持了电气化浪潮；
第三次工业革命：60年代风险投资（VC）诞生，硅谷崛起；
到了今天，第四次工业革命，数字时代的金融革命，是基于分布式账本与加密资本的革命。不承认这一点，就很难在数字化时代跟上全球最前沿的步伐。为什么？因为区块链是新的会计系统、支付清算系统、全球账本系统。数字世界跨越空间、时间、组织，需要新的登记、记账、结算体系，而传统金融无法满足这一需求。
在人类社会有文字记录的5000多年里，一共发生过三次记账方法的重大变革。记账方法的变革和人类社会的经济活动模式，紧密相关：
【1】单式记账法
最早在苏美尔地区，出土了一块公元前3500年前的一块记账泥板。单式记账法只记收入和支出，我们中国称之为「流水账」，要想搞清楚盈亏，就需要定期进行盘点。
【2】文艺复兴后的复式记账（至今沿用）
后来，地中海地区出现了跨境海洋贸易，贸易周期和结构都变得更加复杂，涉及借贷、合伙、税收等等，这些需求加在一起，呼唤着新的记账方法的出现——公元1300年，意大利北部城邦开始出现了复式记账法，不仅记收入和支出，也记资产和负债。
但复式记账法，仍然是在私人账本上记账。
随着发端于上个世纪的人类社会的数字化生存，数字经济的比例变得越来越大，跨时间、跨空间、跨组织，跨司法区域的经济活动，需要有一套新的记账方法。
【3】2009年出现的分布式记账系统
2009年出来的区块链技术和分布式账本（DLT），为数字经济提供了一套新的记账方法——从第一性的原理来看区块链，本质上就是一次记账方法的变革，它真正创立了一套公开透明的、去中心化的全球公共账本——所有人在一个账本上记账，全世界的人共同见证记账的过程，从而实现记账的真实、全面、及时。
新记账方法的出现，也催生出了一套新的账户体系——由传统的银行账户体系、互联网账户体系，到现在出现了泛称的区块链账户体系。
这个账户中的价值捕获工具，就是Token（加密资产）。
在当前全球的法律框架下，功能型Token被定义为虚拟商品；证券型Token背后的真实资产是证券，就像比特币不是证券，但是比特币ETF是证券。底层资产不一定是证券，但它的衍生品是一个证券。支付型Token是用来做支付时清结算的Token，典型代表就是稳定币。它的汇价一般跟法币是一比一挂钩的，用来做支付结算，显然是非常合适的。稳定币通过一些模型设置保证其价格相对稳定、波动率小，从而保证在价格剧烈波动的数字货币市场上起到资产避险、支付结算、价值存储等功能。
数字时代的金融革命，正是基于分布式账本和加密资本，为科技创新的发展提供金融支持。且不同于以往，这一次是中美正在共同主导。
03
第三次记账革命，已经让我们从银行账户迈入了加密账户的时代。稳定币的监管框架落地，对应用场景的开拓，带来了很大的发展空间。跨境贸易应用稳定币，就是个非常典型的例子。在这方面，中国是最大受益者之一。
这第三次记账革命，已经让我们从银行账户迈入了加密账户的时代。稳定币的监管框架落地，对应用场景的开拓，带来了很大的发展空间。
跨境贸易应用稳定币，就是个非常典型的例子。
在这方面，中国是最大受益者之一。
2024年，基于稳定币的支付与清算总额达到16.16万亿美元，已经超过了VISA与Mastercard的总和，它完全绕过了传统银行系统和SWIFT网络。
传统跨境支付较为繁琐复杂，涉及多个中间环节，使得交易成本居高不下。
举个例子，一个美国消费者，他在网站上下单买了一件50美元的T恤，想要一周内收到货；他付钱、你发货，这才运转得起来。而「付款」其实包含了资金的支付、清算、结算三大环节——刷银行卡，首先验证账户是否有余额；清算：若有余额，则冻结待支付金额；结算：统一时间完成资金在不同银行或账户之间的实际划转。在跨境支付中，付款流程更加繁琐：如果你在一个传统金融机构开户，要汇款到美国去，大部分的情况下，至少有五个中介要参与：一个你的开户行，一个美元的汇出行，一个SWIFT，一个美国的接收行，最后再回到美国账户的开户行去。私人账本要信息对齐，没有两星期做不到。
而稳定币的特性，决定了它非常适合做支付清算。稳定币的价格锚定机制与链上实时结算能力，使其已被视为跨境支付的理想工具。
因此，我们看到，很多义乌的小商品商户，都已经是稳定币的用户。通过稳定币，实现去信任和点对点高效交易，不需要传统的清结算系统，绕过了swift，理想状态下，几秒钟即可到账——秒到账，秒备货，空运一周送达，用一秒就解决了信任与效率的问题。我们的跨境贸易中，越来越多的支付结算已转向这套新系统，助力商品销售走向全球。跨境电商正在从B2B、B2C，转向C2C。客户不再是外贸公司，而是一个个全球消费者。
2023年，中国一共发出了180亿个包裹。
所以说，如果没有基于USDT的区块链结算系统，吃亏的是很多的中国商户。但此前受制于监管缺失，相关企业在合规性、安全性及风险控制方面始终面临不确定性，限制了稳定币在跨境贸易中的大规模实际应用。
香港立法的通过，很大程度上解决了这些负外部性。
香港为何要推动稳定币立法？因为它意识到，它必须主动拥抱新的支付系统，它不能在全球贸易的结算中心竞争中出局。
04
中国香港转型新的虚拟资产金融中心，有自己的独特历史基因与优势……近十年，是中国香港建设国际金融中心2.0——国际虚拟资产交易中心，将传统法币的金融之都升级为虚拟资产之都的关键窗口期。
第一，它是一个资金自由港。
第二，作为传统国际金融中心和离岸人民币业务枢纽，香港拥有联通中西金融市场的独特地位。推出受监管的稳定币，既服务本地数字经济，也作为人民币和美元之间的数字桥梁。
第三，过往香港国际金融中心的建设靠两条腿，一条是银行服务，主要是服务贸易和航运；一个是资本市场。银行服务的增长在不断放缓，资本市场的表现也不太好，因此香港需要找到新的增长点，这个逆袭的增长点，极有可能是数字时代的前店后厂和虚拟商品的转口贸易。
第四，历史基因。80年代以来，中国香港其实是靠实业企业的前店后厂、转口贸易火起来的。Web3跨时间、跨空间、跨组织、跨司法区域的特征，使得地理位置变得不重要了，香港可以定位做数字时代的前店后厂，虚拟商品的转口贸易。
近十年，是中国香港建设国际金融中心2.0——国际虚拟资产交易中心，将传统法币的金融之都升级为虚拟资产之都的关键窗口期。
此次香港《稳定币条例草案》中，很特别的一点是——不同于欧盟MiCA框架的"功能监管"，也有别于新加坡的"分级牌照"体系，而是开创性地采用"价值锚定监管"原则——相关稳定币只要涉及港元价值宣称，无论发行主体所在地，也就是说无论你是不是在中国香港发稳定币，只要锚定的是港币，均将被纳入监管范围。实现了对跨境稳定币活动的司法管辖权延伸。
这种制度设计，或许能使中国香港在全球稳定币的监管竞赛中抢得先机。
05
稳定币正在成为区块链产业跨越「鸿沟」的桥梁。未来几年内，稳定币会带动区块链和RWA应用大爆发，稳定币和区块链将成为未来几年最具吸引力、孕育最多成功故事的赛道。
未来几年内，稳定币会带动区块链和RWA*（真实世界资产代币化）应用大爆发。在需求侧，十亿级用户会上链开设加密账户，并持有稳定币，用户规模在短时间内增长好几倍。同时，在供给侧，数百万的平台、企业、互联网商户、自媒体和创作者会开始接受稳定币支付，大量的资产将会代币化，上链成为RWA，「如何赚稳定币」将成为未来几年所有企业最关心的话题之一。
泉果视点注：【RWA】真实世界资产代币化。狭义RWA是指通过区块链技术将真实世界资产和数字世界资产进行孪生的资产表达形式。本质上是基于真实世界资产在数字世界生成可交易的权证（Token）。广义RWA是资产价值化的新赛道，在联通真实世界资产和数字世界资产的基础上，通过资本要素市场赋能数据等其他要素市场，充分释放资产价值。
RWA未来必然会长得非常大。前不久波士顿咨询集团有一个报告，预测到2033年链上RWA资产总规模会达到18.9万亿美元，这意味着从现在开始的8年内，RWA年化增长率会达到53%。任何一个创业者都不想错过登上这艘火箭的机会。围绕稳定币和RWA的各种应用需求将会迅速爆发，真正有能力的创业者会放下迟疑和矜持蜂拥而至，稳定币和区块链将成为未来几年最具吸引力、孕育最多成功故事的赛道。
这里我想引用一本经典商业著作里的模型来解释这个现象：Geoffrey Moore在《跨越鸿沟》里提出的「技术产品市场接受曲线」。书中指出，所有高科技产品的用户成长路径可分五个阶段：
第一阶段：技术极客阶段：由技术极客创造产品。以中本聪、Vitalik为例，比特币和以太坊最初由他们从零开始创造。
第二阶段：技术爱好者阶段：早期用户不追求立刻的实际应用，只因热爱新技术。比如2015年，Vitalik来上海时，尽管以太坊主网尚未上线，万向区块链仍投资其50万美元。
第三阶段：实用主义者阶段：大众用户开始关注技术是否能真正带来价值，是否解决实际问题。这是产品生死攸关的「鸿沟」期，80%的项目会在此阶段失败。
第四阶段：后知后觉者阶段：看到他人受益后才跟进使用，占用户群体的大多数。这一阶段门槛较低，但前提是必须跨过「实用主义者鸿沟」。
第五阶段：拒绝者阶段：始终拒绝新技术的「传统派」。他们偏好稳定、怀旧生活方式，不接受新事物，不必强行转化。
我认为，稳定币正在成为区块链产业跨越这道「鸿沟」的桥梁。以前我们讲加密、讲Web3，总是停留在「信仰者」和「技术爱好者」的小圈子里。很多人认同理念，但一旦需要大规模使用，就出现了「找不到落地场景」、「用户不理解」、「合规风险高」等问题。而稳定币将成为第一个真正被「实用主义者」大规模采用的区块链产品。跨境电商、自由职业者、平台结算、全球支付，大家都开始用，它让区块链第一次不是作为叙事存在，而是作为基础设施融入现实经济体系。
但是，这并不意味着你不由分说贴一个RWA的标签就能鸡犬升天。从过去十多年crypto行业的发展，我们得到的教训是，发展要遵循客观规律，要以价值为基础。客观的说，泡沫不可避免，但泡沫太大，总是会崩溃，反而会拖累行业的发展。
06
中国创业者在这一轮稳定币经济和RWA的浪潮中，不仅有机会，而且有独特优势……很多全球头部的项目背后，都藏着中国工程师的代码、算法和基础设施。
中美之间的地缘博弈确实会对创业环境产生影响，特别是在技术、金融这些高度敏感的领域。但是，历史从来不是单线条推进的，现实也往往比舆论更复杂、更有张力。尽管存在摩擦，我仍然非常有信心地说，中国创业者在这一轮稳定币经济和RWA的浪潮中，不仅有机会，而且有独特优势。
【1】存量优势巨大：即使在现在看来，中国依然是全球区块链开发者最多、创新和工程质量最高、社区活动最活跃的地区之一。其实，很多全球头部的项目背后，都藏着中国工程师的代码、算法和基础设施。
在一次和Vitalik的访谈中，我曾直言不讳地对以太坊基金会提出建议：「以太坊沦落到今天这个地步，是因为你们失去了中国。」2014至2016年，中国曾是以太坊开发者和用户最坚实的基本盘。后来由于各种原因，以太坊缺席中国，这是它丧失动能的一个重要原因。以太坊如此，任何一个全球性的区块链项目都是如此，得中文者得天下，没人可以忽略中国的开发者和社区。
【2】现实利益高度一致：稳定币经济和RWA，其实是数字经济时代一个全新的全球化通道。它对中国意味着什么？意味着我们可以绕过传统美元结算体系和中心化平台，用新的方式输出中国的商品、服务和内容。这不仅能创造就业、拉动增长、激发创新，更重要的是可以在Web3世界中建立中国自身的竞争力。换句话说，这是一个新的「数字出海」。
【3】新体系本身就是多元化的：未来的稳定币经济不会是单一结构，而是一个多层次、多区域、带有光谱和粒度的全球网络。这些区域创新空间大、规则更灵活，以中国出海创业者的进取精神和锐气，这些市场会变成我们的主场。
【4】趋势不可逆：一旦美国完成破局，其他主要经济体必然会跟进。而在中国，香港已经走在前面，通过了《稳定币条例》。我相信，迟早我们会开始讨论要不要发展离岸人民币稳定币的问题。我认为这是一个非常值得严肃讨论的战略议题。如果能推动起来，那在这些非美元稳定币生态中，中国创业者将拥有更大的主导权和话语权。
【5】中国迟早会拥抱区块链和数字资产的大潮流，是我一贯坚持的长期判断：我们是一个以实用主义见长的国家，只要这件事能推动发展、能服务实体经济、能创造效益，最终一定会被接纳。一旦开放，以中国的市场规模和创业密度，加上中国人勤奋务实的特质，区块链在中国一定会迎来井喷式的发展，成为全球最繁荣的创新热土。
所以，对中国的创业者来说，千万不能因为局部障碍而错过整个时代。今天你所看到的稳定币和RWA，是十年一遇的大浪潮。如果不站上去，那就是主动放弃话语权。你如果敢上去，哪怕浪再大、风再急，也有机会在这个新世界里占有一席之地。
我相信中国创业者一定行！
5年以后，8年以后，稳定币经济可能是二、三十万亿美元的规模，我相信那个时候站在行业巅峰创业者里，一定有很大的比例是中国面孔。
对于中国创业者，我还有5点建议：
【1】首先是出海：这波浪潮是全球性的，你必须要走出去，走进时代的风暴眼。你要参与，就不能患得患失，就要在风浪里搏杀，在规则正在制定的地方抢占位置。
【2】第二是正心：行业的游戏规则变了，过去那种发个币就暴富的路径已经走不通了。现在是一个比拼真实用户价值和应用能力的时代。你做的每一个产品、设计的每一个模型，都要问一句：是不是能真正解决用户的问题？是不是能创造新的效率？只有真正为用户创造价值的项目，才会被这个时代留下来。
【3】第三是学习：不光是学技术、学合规，更要学新的思想、新的制度框架。你不能用Web2的思维做Web3的事，也不能用发币割韭菜的思维在稳定币和RWA时代里投机。这背后是一整套新的范式，要持续学习，不断打破自我。
【4】第四是团结：在这个新阶段，中国创业者一定要抱团合作，不光是为了自我保护，而是为了资源整合、相互学习、甚至彼此监督。这也是构建行业新秩序的开始。现在正是重建秩序的起点，需要大家共同来塑造一个健康的生态。
【5】最后是开放：区块链的本质是一种开放、透明、公平的协作网络，这是区块链的灵魂。要用区块链的精神来参与稳定币经济和 RWA，来做区块链的创新。
07
过去一年中，我与四位顶级AI专家探讨Web3与AI的关系。他们无一例外认为，Web3与AI是一体两面的问题，最终必将走到一起。AI与区块链共同构成了新一代财富分配系统的基础设施。
特朗普原本计划成立AI委员会和Crypto委员会，后来在幕僚建议下，干脆合并为一个「AI+Crypto」总统委员会。我从他一位顾问处得知了这一决策背后的思考：AI与Crypto，不应分而治之，而应联动协同。
在美国，有两个典型代表人物，一个是Sam Altman：他主导的Worldcoin，全球已有一千万用户，每季度发三枚币，即便每枚不到一美元，也是巨大支出。他代表的是「AI+Crypto+软件」的路径；另一个是Elon Musk：他支持Dogecoin，同时推动自动驾驶、擎天柱机器人，代表「AI+Crypto+硬件」的方向。
这两个方向，都是「左手AI、右手Crypto」。这不是偶然，是历史发展的必然。
过去一年中，我与四位顶级AI专家探讨过Web3与AI的关系，他们或是顶级人工智能学院的掌舵者，或领导着全球该领域的最前沿科技企业，在信息的掌握和理解的深刻度上都是极为全面的。他们无一例外认为，Web3与AI是一体两面的问题，最终必将走到一起。AI与区块链共同构成了新一代财富分配系统的基础设施。 再分享一个小插曲，不久前，我与其中一位再次见面，他也表示，AI与加密是天然适配的领域；目前，我们正在共同探索这两者的结合方式。 我一直在寻找真正有价值的AI+Crypto项目。不是做条链、发个币、贴上AI标签了事，而是去解决实际问题、做真正的工程。
比如，分布式推理网络就是我们长期投入的方向。我们希望构建一个可以支持200台、2000台，甚至2万台设备共同完成AI推理任务的系统。这不是喊口号，而是硬件层面、网络层面的深度工程。目前，我们的系统预计将在两个月内启动TGE（Token Generation Event）。
其实早在去年2月，我就找到CSDN团队，希望他们能动员开发者，用分布式方式运行大模型。这项目推进了一年多，因为大家都很认真、脚踏实地地在做事，我们觉得值得。
我们也在与香港科技大学、香港理工大学等机构合作。比如，他们已经将AI模型压缩到可在手机端运行。我们在讨论：如果无法预装模型，能否与手机分销渠道合作，在售卖过程中预装模型，并经用户授权后激活。经我们测试，90%的用户不会主动卸载，反而愿意保留。
这种去中心化的边缘计算节点网络，未来可以让用户因分享算力获得 token回报，从而激活整个生态。这不是件容易的事，但正因为难，才意味着有机会。真正有价值的创新从来不是「满大街都在做」的事。
我们坚信AI与区块链的深度结合一定会发生，并积极寻找具有落地能力的创业项目。我知道有很多创业者在做类似的尝试，欢迎大家一起来探讨。
参考资料：
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Blockchain: 从原点出发, 2025-5-15, 相关链接: https://mp.weixin.qq.com/s/XLxtWDc40ptOKdV1t6L3oQ
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对话肖风博士(上): 美元稳定币立法是技术创新的胜利, 但影响将非常复杂, 2025-5-26, 相关链接: https://mp.weixin.qq.com/s/kies8gD6H_cZaX4zpOwi1g
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对话肖风博士(下): 华人必将成为 RWA 创新的主角. 但不能穿新鞋走老路, 2025-5-27, 相关链接: https://mp.weixin.qq.com/s/JHn97QD8IWaI42HMsiiVxg
