暴跌40% 9亿美元期权崩盘……比特币遭遇“三重利空”

‘一个月暴跌40%’的比特币，还面临亚洲对冲基金、银行对冲和矿工撤离传闻

过去一个月，比特币（BTC）暴跌超过40%，给市场带来冲击。进入2月第一周，比特币跌至年初以来的最低点59,930美元（约合8,779万韩元），较去年10月创下的历史最高价126,200美元（约合1.8487亿韩元）下跌超过50%。对于此次暴跌，市场主要提出了三种可能的原因：亚洲对冲基金风险、与ETF挂钩的银行产品套利交易，以及矿工可能转向人工智能（AI）产业。

1. 香港对冲基金的“杠杆押注失败”

第一个假说是由香港对冲基金过度使用杠杆引发的抛售压力。DeFi Development 的首席运营官帕克·怀特表示，这些基金利用低利率的日元借款，押注于与美国现货比特币ETF挂钩的期权。他们尤其围绕贝莱德的IBIT ETF产品活跃操作，IBIT在单个交易日创下了107亿美元（约合1.5683万亿韩元）的历史最高交易记录。期权溢价也超过9亿美元（约合1.3189万亿韩元），达到异常水平。

但随着比特币价格上涨停滞，以及日元融资成本上升，这些基金的押注转为亏损。因此，贷款机构要求追加保证金，基金开始匆忙抛售比特币和Solana（SOL）等资产。这一过程进一步加速了价格下跌。

2. 摩根士丹利等银行的Delta对冲抛售说

BitMEX联合创始人亚瑟·海耶斯指出了另一个原因，即包括摩根士丹利在内的美国银行对结构化金融产品的对冲。这些银行一直向客户销售基于IBIT等现货比特币ETF、提供收益结构的“本金保护产品”。当关键价格水平被突破时，为了降低自身的损失风险，银行必须进行Delta对冲。

随着比特币跌破78,700美元（约合1.1534亿韩元）水平，有观点认为银行可能在市场上大量抛售比特币或期货。这导致了“负伽马”效应，即价格越跌，对冲抛售量反而增加。投资银行从原有的流动性提供者，变成了加剧抛售压力的变量。

3. 矿工转投AI，算力急剧下降

第三个原因相对低调，但对比特币长期而言是重要变量。分析师朱迪·吉布森指出，“AI数据中心需求激增”正在促使一些大型矿工进行产业转型。实际上，2025年12月，Riot Platforms 将其持有的价值1.61亿美元（约合2360亿韩元）的BTC变现，转向多元化数据中心战略。随后，近期挖矿公司IREN也正式公布了其AI基础设施建设计划。

在此趋势下，整个比特币网络算力估计下降了10-40%。特别是“哈希丝带”指标显示，其30日移动平均线已低于60日移动平均线，发出了矿工盈利能力恶化和抛压加剧的“投降”风险警告。

另一方面，以电费计算，挖出一枚比特币的平均成本为58,160美元（约合8,519万韩元），以总生产成本计算则约为72,700美元（约合1.0624亿韩元）。当前市价若接近此水平，矿工很可能进入净亏损区间。

此外，长期视角的巨鲸投资者也表现出犹豫。持有10枚到1万枚BTC的钱包地址，其持有量占总供应量的比例降至9个月来的最低水平。这表明抛售或谨慎观望情绪占据了主导，而非持续积累。