在Web3与传统金融的交汇处，“币股”与“股币”正成为备受关注的投资赛道。在这场由注意力与信念驱动的市场中，故事与叙事往往比技术本身更具影响力。本期Bill It Up节目，我们邀请了两位Web3领域的深度玩家——Stablestock CEO Zixi与Primitive Ventures合伙人Yetta，围绕“币股”与“股币”的概念展开深入讨论，拆解这两者在加密投资与传统金融中的交集、差异以及未来潜力。他们分享了在动荡周期中，建设者如何找到立足点，以及投资回报、散户生存法则与市场趋势的洞察。

以下是对话的精华整理，带你一窥RWA（现实世界资产）赛道的财富密码。

币股与股币：两种RWA模式的碰撞

币股（Crypto-related Stocks）指的是传统金融市场中与加密货币相关的上市公司股票，如MicroStrategy、Coinbase或Bitmain。这些公司通过持有加密资产、提供加密服务或参与区块链生态，直接或间接与加密市场挂钩。股币（On-chain Stocks）则是由Stablestock等项目推动的创新模式，将传统股票资产代币化，通过区块链技术实现链上交易与流动性增强。

Zixi与Yetta一致认为，这两个赛道各有其独特的市场逻辑与发展潜力。币股依托华尔街的庞大流动性，吸引了全球投资者的目光；而股币则利用区块链的全球流动性和可编程性，为新兴市场用户和机构投资者提供了全新的投资机会。

Yetta：$SBET投资的幕后故事与MEI Pharma的选择逻辑

Yetta分享了Primitive Ventures投资$SBET（与MEI Pharma相关的加密资产）的决策过程。去年4月，他们团队进行了一次深度复盘，发现本轮牛市与以往不同：BTC ETF成为市场主导，山寨币流动性不足，市场总市值增长乏力。同时，芝加哥商品交易所（CME）的BTC期权未平仓量（OI）持续领先于币安，显示机构投资者对市场的敏感度高于零售投资者。

在这样的背景下，$SBET成为他们的投资标的。Yetta指出，投资决策基于两点：

资产基本面：以太坊生态的LikeCoin在机构采用中被低估，尤其是其在支付领域的潜力。市场预测LikeCoin ETF有较高通过概率，显示其长期价值。
核心人物承诺：MEI Pharma的董事会成员Charlie（查理利）深度参与项目，确保利益高度绑定。即使市场进入负向飞轮，核心人物的长期承诺也能为资产提供下行保护。

Yetta强调，$SBET不仅是资产配置的机会，更是为机构投资者提供了更多的加密市场敞口（exposure），通过金融工具的创新放大共识价值。

三、Zixi：Stablestock的命名与股币生态的构建

Zixi介绍了Stablestock的命名逻辑与产品定位。“Stable”并非指价格稳定，而是强调通过Proof of Reserve（储备证明）确保链上代币与链下资产1:1锚定，类似于稳定币的逻辑。这种机制允许用户自由铸造与销毁代币，确保价格与链下资产同步波动，提供“稳定性”。同时，Stablestock的名字也带有一点“梗”——链上代币如STT（Stable Tokenized Tesla）致敬以太坊的命名风格，寓意创新与文化符号的结合。

Stablestock的产品定位是为新兴市场用户和高净值客户提供服务，主要包括：

Stable Broker：用户可通过稳定币合法合规地购买美股（如苹果、特斯拉），并将其1:1代币化，获得链上初步流动性。
链上DeFi生态：与DeFi协议集成，支持链上抵押、借贷、跨链等操作，满足高净值客户的高收益需求。

目标用户分为三类：

想买买不到的人：新兴市场用户（如东南亚），无海外银行账户，但持有稳定币。
追求高杠杆的交易者：希望通过链上金融工具放大收益。
高净值客户：寻求税收优化或高APY（年化收益率）的理财需求。

Zixi透露，Stablestock上线第二天已吸引100多位用户，管理资产规模达数十万美元，符合预期。未来半年到一年半，机构用户和高净值客户有望成为主要收入来源。

四、币股 vs 股币：市场逻辑与投资机会

币股的市场逻辑：Yetta指出，币股（如MicroStrategy）通过杠杆持有加密资产（如BTC），实现每股资产持续增长。这种模式在市场情绪高涨时能获得显著溢价（如1-3倍NAV，净资产值）。此外，币股通过发行优先股等金融工具，吸引无法直接投资加密资产的机构，扩大市场共识。例如，MicroStrategy的NAV波动范围在0.8-4倍之间，当前约1倍多，处于合理区间。

股币的市场逻辑：Zixi强调，股币的核心是利用区块链的全球流动性与可编程性，为传统金融无法触达的用户提供服务。在新兴市场，传统金融基础设施薄弱，稳定币充当了“影子银行”，大幅降低获客成本。Stablestock通过链下券商（合规经纪业务）与链上DeFi的结合，提供从股票购买到链上清算的完整解决方案。例如，与Lending Protocol合作，通过API指令在链下清算特斯拉股票，解决链上流动性不足的问题。

两者的差异：

币股更偏向资产的金融产品化，依赖华尔街的流动性与情绪驱动。
股币聚焦于构建链上交易场所，强调技术创新与全球可触达性。

Yetta认为，两个赛道都有巨大潜力。币股类似Coinbase、Robinhood，市值潜力达百倍；股币则可能催生新的金融产品，类似永续合约的创新。

Meme、文化与叙事：市场驱动的核心力量

Zixi与Yetta一致认为，在加密市场中，故事与叙事比技术本身更具影响力。Meme币、文化符号和社区信念能够迅速聚集注意力，驱动市场情绪。例如，Bitmain（BMNR）在Stablestock平台上交易火爆，反映了散户对高波动资产的热情。而机构投资者更偏好蓝筹股（如特斯拉、英伟达），通过链上流动性进行理财。

Yetta补充道，韩国在文化输出（如AKB48）与加密市场的情绪管理上表现出色，擅长利用“飞轮效应”放大共识。这也解释了为何某些币股（如$SBET）能在市场中脱颖而出。

投资回报与散户生存法则

投资回报：Yetta透露，$SBET的回报因披露要求而公开，但具体收益因市场情绪、宏观政策（如放水）等因素而异。一级市场投资机会丰富，部分长尾资产的回报可达数倍，但共识强度低于主流币（如BTC、ETH）。二级市场情绪火热，短期内1-2倍的波动常见，但长期回报趋向围绕MicroStrategy的NAV波动。

散户生存法则：

低买高卖：避免在ATM（At-The-Market）融资日追高，因为此时估值往往偏高。最佳买入时机是市场低迷、无人问津时。
关注指标：跟踪CME的BTC期权OI、上市公司的资本操作（如Coinbase、Galaxy Digital的融资或回购），以及矿工的市场感知，判断周期顶部。
认知迭代：Yetta强调，投资是认知的游戏。持续复盘、捕捉结构性变化是抓住机会的关键。

山寨币与NFT的未来

山寨币：Yetta认为，本轮周期山寨币表现不佳，流动性匮乏，信息传播扁平化导致共识难以扩散。未来机会在于选择具有真实PMF（产品市场契合）、基本面扎实（如有收入、现金流）的项目。Zixi补充，山寨币的终极出路可能是“上纳斯达克”，通过币股模式获得更大流动性。

NFT：Yetta对传统NFT的未来持谨慎态度，因其流动性受限。但NFT作为底层标准，可能在RWA（如股币、地产、债券）领域发挥作用。

本轮牛市预测与退出策略

BTC与ETH走势：

Yetta：本轮牛市由BTC ETF驱动，机构主导明显。BTC波动性逐渐减小，但周期性仍存。ETH的LikeCoin等资产被低估，长期潜力可期。
Zixi：币股（如Bitmain）短期内因融资与情绪驱动表现强劲，但需警惕公司卖出持仓引发的市场波动。

退出策略：

Yetta：密切关注宏观政策（如美联储放水与财政部发债）、机构操作（如OI指标）与矿工动态，综合判断市场顶部。投资哲学上，需权衡“Time in the Market”与“Timing the Market”。长期持有（如巴菲特式投资S&P 500）适合无Timing能力的投资者，而短线操作需精准捕捉周期信号。
Zixi：市场周期本质上是人性情绪的博弈。融资买币的模式可持续，直到某公司因赎回压力卖出持仓，触发下跌。退出时需警惕“死亡螺旋”，但本轮波动可能较温和。

Zixi与Yetta的寄语

Yetta：投资是认知的游戏。持续复盘、跟上市场结构性变化，才能抓住机会。时刻关注市场情绪，警惕周期顶部的信号。
Zixi：Stablestock致力于为新兴市场用户提供触达美股的机会，并通过链上流动性赋能创新。希望未来能有更多聪明人利用我们的平台，创造传统金融无法实现的金融产品。

结语

“币股”与“股币”代表了Web3与传统金融融合的两种路径：币股依托华尔街的庞大流动性，放大加密资产的共识价值；股币则通过区块链的可编程性，为全球用户提供创新金融工具。在这个由叙事与信念驱动的市场中，投资者需保持敏锐的认知，抓住结构性机会，同时警惕周期性风险。正如Zixi所说，“流动性是创新的前提”，而Yetta的洞察则提醒我们，“认知的迭代是财富的密码”。无论是散户还是机构，找到适合自己的立足点，方能在这场RWA的财富游戏中游刃有余。