撰文：Suvashree Ghosh，彭博社
编译：Saoirse，Foresight News
编者按：近期全球加密市场持续低迷，中国再度收紧加密货币与稳定币监管，明确禁止未经批准在境外发行人民币挂钩稳定币，直接冲击香港数字资产中心建设进程。本文聚焦政策落地后的市场反应与行业影响，揭示资本管制与加密创新间的核心矛盾。在行业洗牌加剧、资金加速撤离的背景下，加密赛道正回归务实发展，相关监管边界与未来走向，值得持续关注。
2025 年 11 月 26 日，香港的一家加密货币交易所门店。摄影：Lam Yik/ 彭博社
数字领域遭遇挫折
去年，越来越多加密行业评论人士认为，中国在数字资产领域的态度可能出现转机。
自中国人民银行行长潘功胜提出人民币有望挑战美元主导地位的愿景后，市场上便不断出现「政策回暖」的说法。
但 2 月 7 日，这一切预期戛然而止。
在最新一轮加密货币暴跌期间，中国收紧了对加密货币和实体资产代币化的监管，禁止境内机构在海外发行数字代币，未经批准不得在境外发行与人民币挂钩的稳定币，官方称此举是为防范货币主权风险。
区块链情报公司 TRM Labs 亚太区政策与战略合作负责人 Angela Ang 表示：「中国对稳定币的态度充其量只是试探性的，近几个月来态度愈发冷淡。」
她表示，央行此次公告「彻底打消了短期内推出离岸人民币稳定币的任何希望 —— 香港肯定无望，其他地区大概率也一样」。
对香港及其多年致力打造数字资产中心的目标而言，这是一次重大挫折。
去年 6 月，香港财经事务及库务局局长 Christopher Hui 曾表示，基于监管要求，不排除将香港稳定币与人民币挂钩的可能。如今外界普遍认为，他会彻底关上这扇门。
特朗普执政期间，美元稳定币供应量激增
来源：Artemis Analytics
正如 Angela Ang 所言，这一监管收紧信号早已显现。
早在去年 8 月，中国就已要求本地券商及相关机构停止发布稳定币研究报告、举办相关推广研讨会，以遏制市场过热情绪。
区块链情报公司 ChainArgos 总法律顾问 Patrick Tan 称，上周的政策公告「消除了笼罩在市场之上、关于私人发行人民币稳定币的不确定性。发行方现在确切知道红线在哪里」。
申请牌照的机构只能转而专注发行与港元挂钩的稳定币。
彭博新闻社此前报道，去年香港有多达 50 家企业计划申请稳定币牌照，其中包括科技巨头蚂蚁集团和京东。但据《金融时报》10 月报道，在北京方面介入后，这些企业被迫暂停了稳定币计划。
蚂蚁集团和京东均未回复记者的置评请求。
截至本周二，香港已向 11 家加密货币交易所发放牌照，同时批准 62 家公司为客户开展数字资产交易，名单包括招银国际证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司、天富期货有限公司等中资背景机构。
但业内担忧，若无法接入人民币，整个布局可能沦为徒劳。
「问题从来不在于香港的监管框架，而始终在于中国是否会容忍人民币计价工具在其管控范围之外流通，」Patrick Tan 表示，「资本管制与稳定币自由化从根本上就是互斥的。」
市场数据持续走弱
比特币永续期货未平仓合约持续下降
来源：Coinglass
比特币永续期货未平仓合约自去年 10 月开始下滑后始终未能反弹，凸显本轮反弹缺乏信心支撑。Coinglass 数据显示，其较 10 月高点已下跌约 50%。
资金流出情况：33 亿美元
彭博情报汇编数据显示，自 10 月初暴跌以来，投资者已从美国以太坊 ETF 中撤出约 33 亿美元，今年以来撤资超 5 亿美元。数据显示，以太坊 ETF 资产规模已跌至 130 亿美元以下，为去年 7 月以来最低水平。
业内观点
「市场正在围绕真正有效的领域进行整合。即便手握充足资金的加密原生风投，也在大举转向金融科技、稳定币业务和预测市场，其他领域很难再获得关注。」
—— Santiago Roel Santos，加密私募股权公司 Inversion 创始人兼首席执行官
加密行业风投基金正将重心转向表现更优的领域，如稳定币基础设施、链上预测市场，并向相关相邻领域扩张。
